日本實施零利率是泡沫經濟前還是後?

1985年9月22日，世界五大經濟強國（美國、日本、西德、英國和法國）在紐約廣場飯店達成「廣場協議」。當時美元匯率過高而造成大量貿易赤字，為此陷入困境的美國與其他四國發表共同聲明，宣布介入匯率市場。日本政府承諾日元升值，日本出口競爭力大幅衰退。

1985年到1988年期間，隨著日元急速升值，日本企業的國際競爭力雖有所下降，但是國內的投機氣氛依然熱烈。

當時日本政府為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口產業，開始實行量化寬鬆政策，於是產生了過剩的流通資金。開始傾向於向不動產、零售業、個人住宅等融資。

1987年，投機活動波及所有產業，當時樂觀的觀點認為只要對土地的需求高漲，那麼經濟就不會衰退，而且市場也鼓勵人們不斷購買股票，聲稱股票從此不會貶值。

1989年12月29日，日經平均股價達到最高38957.00點，此後開始下跌，土地價格也在1991年左右開始下跌，泡沫經濟開始正式破裂。到了1992年3月，日經平均股價跌破2萬點，僅達到1989年最高點的一半，8月，進一步下跌到14000點左右。大量帳面資產在短短的一兩年間化為烏有。

泡沫經濟的起因是日幣升值，喪失出口競爭力，試圖以低利率搶救出口產業，過剩的流通資金轉向國內的投機，導致泡沫經濟破沫。

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