提防 "I Kill You Later"重臨

不少富豪在2008年金融海嘯損失慘重的高風險衍生工具「accumulator（累計股票期權）」，近月隨股市大升捲土重來。本地匯豐、恒生、東亞、星展等大銀行正悄悄出售，入場費門檻更由以往780萬元大降至100萬至300萬元不等，令未達富豪水平的中產人士也有機會購買這種迷你版accumulator，若遇上股災隨時可能勁輸。 事件反映當局對accumulator近乎零監管，有學者促請金管局 要求銀行維持或提高780萬港元的入場費門檻，以免財政實力有限的中產投資者誤購accumulator，在股災中輸身家。有「I kill you later（遲些殺死你）」外號的「accumulator」合約，要求買家一年內須以固定接貨價每天買入一定數目的掛鈎股票，故升市時買家能每天獲微利，但若遇股災，買家因仍須每天高價接貨，會損失慘重（詳見右圖）。2008年金融海嘯前，這類衍生工具在本港的發行量近1800億港元，海嘯後令不少中、港富豪傾家蕩產。去年暗回歸 友邦相關票據日售6億金融海嘯後accumulator在港一度銷聲匿迹，金管局收到約90宗投訴，指控私人銀行誤導或未有披露風險。但accumulator原來去年起已悄悄回歸本港，近月更因股市大升而備受追棒。比聯金融基金及結構性產品執行董事盧穗欣透露，現時較流行的accumulator主要與中資內銀股掛鈎，發行額有時每日數億元，早前新股王友邦保險 （1299）上市後，市場試過每天發行近6億元與友邦掛鈎的accumulator或股票掛鈎票據。海嘯前入場費780萬盧穗欣稱accumulator乃非公開的私人交易，實際總金額難以評估，但今年的發行額應較去年增加至少三分一。另一市場消息稱，本港現有accumulator合約總額以百億元計，但與08年巔峰的1800億仍有距離。現時本港所賣的accumulator合約，與金融海嘯前的差別有﹕●入場費門檻較以往780萬為低，據悉200至300萬元即有交易；●銀行減借孖展，買者須付三成或以上按金，高於以往的一、兩成；●不少合約取消了「股價跌破接貨價時須雙倍或四倍接貨」的懲罰。增按金取消雙倍接貨 股評人﹕風險減綜合盧穗欣及股評人陳永陸意見，由於後兩點差別，金融海嘯後本港所賣accumulator，風險其實已較08年的低；陳永陸近月即曾因購入農行及友邦accumulator獲利。但盧、陳兩人均認同accumulator有相當風險，建議投資者量力而為。匯豐恒生東亞星展認有售匯豐、恒生、東亞及星展銀行 均證實，其私人銀行有出售accumulator，但強調只會賣給資產逾800萬的專業投資者，銀行並會對買家作風險評估。4間銀行中只有東亞肯透露其accumulator最低入場費為100萬，但強調只有在確保準買家曾買賣衍生產品及對其風險有認識、以及流動資產超過780萬元，才會對其出售accumulator。