上一次金融風暴的成因

有幾篇文章討論東亞金融風暴產生的原因。主要有兩派說法，這兩派說
法都認為對方是錯的。有一方的看法是：這些國家經濟的成長，不是因為效率提昇，而是因為資本投
入的增加，所以導致金融風暴。另一方則認為是信心危機，故而引起恐慌，最後導致金融風暴。
這次東亞金融風暴是怎麼開始的？是從泰國開始的。國際貨幣基金會（IMF）認為泰國經濟依靠外來
的投資太多，而本身效率並沒有提高，泰國的幣值高估了，將妨礙未來的經濟發展，因此建議貶值。
泰國接受IMF這個建議，就將泰銖貶值。但是一貶之後，資金就向外逃跑，因而幣值就更貶，最後一
發不可收拾！泰銖大貶後，連帶影響了周圍的國家，幣值也跟著一起貶，資金也跟著一起逃，終於導
致了東亞金融風暴！
從東亞金融風暴的始末看來，這兩種說法都有道理，但是也有無法解釋的地方。
第一個「效率沒有提昇」的說法，無法解釋韓國和日本這兩個效率不錯的國家，為什麼也會發生金融
危機；同時也不能解釋中南美洲、東歐和非洲有些國家，比東亞這些國家的效率更不好，為什麼沒有
出事。
第二個「信心危機」的說法，也無法解釋韓國和日本的情形。其他被提出來的原因還有：國際流動資
金太大，國際炒家太多，這些炒家所掌握的資金太過龐大。
倫敦金融中心顯示每天交易量，例如買賣股票和債券、外匯交易、投資買空賣空等金融交易，是實際
貨物交易金額的十幾倍。而且金融交易並沒有實際貨幣進出，只有電子信號以光速在電腦間傳來傳
去——以上這些看法，都無法對東亞金融風暴做全面的解釋。因此，嚴格說來，真正的原
因還是沒有找到。
前一陣子，我也曾提出過我的看法（請參看上一篇【從亞洲金融風暴談反璞歸真的生活方式】），認
為導致亞洲金融風暴有三個原因，第一個是：資本主義發展到現在，地球資源已經被過度使用，地球
環境已經承受不住了。要再發展起來，一定要先解決資源浪費和地球生態被嚴重破壞的問題。第二個
原因是：現在資本主義發展的方式，嚴格說來，是製造垃圾。各企業製造出來的產品，只要使用壽命
一結束，全都變成垃圾！原本使用產品是一種享受，現在消費變成是在替企業打工，大家也感到很疲
乏了。第三個原因則是：過度投資，產能過剩。
最近我又有一個新的看法，這第四個看法可以解釋許多大家無法了解的事。這個看法是什麼呢？要先
從股票市場是在玩什麼把戲說起。
我要講的股票市場是指最合法的做法，並不包括那些作假帳、炒作、內線交易……等違
法的勾當。
假設有一家股票上市公司，它的資本額是「一」，一年賺到的利潤也是「一」，也就是賺到了一個資
本額。那麼在台灣股市把這家公司的股票全部賣掉，會值多少錢？差不多是二十個資本額。也就是台
灣股市可以把一家上市公司的資本額，放大約二十倍；美國則是二十四到二十五倍。以前正常的時候
，美國是十四到十五倍；台灣一直都是二十倍。
也就是股票市場有個作用：明明一個公司淨值只有兩個資本額，但是經過股市的買賣，這家公司就可
拿到二十個資本額。那麼另外十八個資本額是誰給的？以前我以為是買賣股票的人給的；後來才弄清
楚，原來不是，而是整個社會給的！