知識管理員發問（９月份）：第四條

問：時常聽見〔價值投資〕四個字，那麼〔價值投資〕又是什麼？

答：
　　在1934年，美國人班傑明．葛拉咸（Benjamin Graham, 1894～1976）發表了一篇頗具原創性的論文Security Analysis ，提出了一些評估股票價值的原則，所謂「價值投資法」（Value Investing）遂告成形。其後經由華倫．畢非特（Warren Buffett）等人的發揚光大，此法遂成為一種備受推崇的投資策略。

　　所謂「價值投資法」，並無任何神秘、高深之處。簡單而言，任何一隻股票皆有其自身的合理或公平價值（Fair - Value），價值投資就是嚴格要求只買進一些「巿場價格低於其公平價值」的股票，並且一直持有，直至其價值被市場認可為止，這是一切價值投資方法的最根本基礎。其次，當巿價愈偏離（低於）其公平價值，投資的安全邊際（Margin of Safety）便愈大。價值投資就是嚴格要求只買進一些「巿場價格遠低於其公平價值」的股票，藉以產生足夠的安全邊際。

　　價值投資法並不建構「預測模式」，它只著重「評估模式」，即透過對公司的「基本分析」，例如巿盈率、股息收益率、巿賬率，以及其他的內外因素，尋找一些價格被低估的股票。這點是它跟「趨勢投資法」最大的不同處。後者側重建立「預測模式」，較強調運用「技術分析」的方法。

　　價值投資法的原則雖然十分簡單，但具體的操作標準，卻因人而異。以下試介紹葛拉咸晚年提出的選股方法。葛拉咸首先提出選股的五項價值標準（Value Criteria），同時又提出了五項的安全標準（Safety Criteria）。任何一隻股票，只要它能夠在兩類標準中各有一項能夠符合，便算是合格。

五項價值標準：
1.股票的盈利回報率（Earning yield），不少於美國AAA級債券的回報率兩倍。
2.股票的巿盈率（PE），低於其過去五年最高巿盈率的40%。
3.股票的息率須不少於美國AAA級債券回報率的2/3，而公司必須有長期穩定的派息紀錄。
4.股價低於每股有形資產淨值的2/3。
5.股價須低於每股的流動資產淨值（Net Current Assets）的2/3。

五項安全標準：
1.總負債少於有形資產淨值。
2.流動資產是流動負債的兩倍以上。
3.總負債少於流動資產淨值的兩倍。
4.在過去十年平均盈利增長不少於7%。
5.在過去十年內不能有多於兩次盈利下降逾5%。


問：如果明知個市要跌，還以〔價值投資〕的信念去〔死守〕或〔再溝〕，是不是很戇居？

答：
　　如果有人「明知」個巿要跌，還要死守或再溝，可麼他不單是「戇居」得可憐，甚至可以說是白痴一名。

　　但問題是，正如俗語所云：「有早知，無乞兒」，現實中究竟誰人能夠擁有股巿水晶球，具有「明知個巿要跌」的本領呢？可見，所謂的「明知」，落實了不過是「預測可能」而已。

　　我們不妨再問：「下跌的可能性有多大呢？」如果是少於50%的話，那麼「以價值投資的信念去死守或再溝」，顯然絕非戇居。但假如可能性是等於或高於50%，情況又如何呢？筆者的淺見，按照價值投資的精神，投資者仍然是應該「死守」或再次「溝貨」的。何以言之？

　　本來「價值投資法」所著重的，乃是股票長遠而穩定的回報，而非眼前股價一時三刻的變動。價值投資者的信念，就是股價縱使在短線上，可以人為地被舞高弄低，但長線而言，它必然是反映股票自身價值的。因此，只要買了真正「便宜」的股票，可說是必賺無疑的，這裏根本並無風險可言。

　　相反，隨波逐流地出出入入，高沽低買，雖然能夠獲取最大的利益，但每一次買賣的行動，其實都是在冒著一定風險的。縱使「明知個巿九成會跌」，走為上著，但「萬一」股價不跌反升，那時又如何應付呢？用畢非特的說話，價值投資者就是要放棄一些明知可能獲取巨利的機會，從而確保得到肯定的回報（We’re perfectly willing to trade away a big profit payoff for a certain payoff）。您還能認為這是戇居的想法嗎？

　　當然，世事是無比複雜的，我們不能說凡是抱著「價值投資的信念去死守或再溝」便必賺無疑。這裏除了是心理質素（EQ）的問題外，投資者的眼光（IQ），即最初對於股票價值的評估，乃屬關鍵的因素。您若買了自以為便宜超值但其實是垃圾的股票，還要死守或再溝，情況將會不堪設想。

I want to know if this is a question or a statement??
I had read a lots of your answer last year. I think you should know the answer.
Hope I'm not misunderstanding, are you saying the stock market is keep falling everyday but why people keep buying or holding their stock?
I think we all don't know when will be the bottom, we all hope one day our stock will back to the price we brought.
For my opinion, I think if people have extra money on the side, they could invest in the falling market, one day it will goes up again, right?
One thing I'm really interest to know, until today, are you losing or making money? ( You don't need to answer if you don't want to....I do admire you a lot....) you seems the one who know what should do in the market.
Bty, do you mind if I ask you 1 more question, how much do you think we need for retirement? no one can give me an answer, lots of them told me a goal which is not reachable, do you have an idea?

那視乎佢抵唔抵買
如果當時有40幾倍pe既話........梗係貴ar

其實我覺得好多人都將〔價值投資〕既定義"扭曲"了