急問!Yoki Sir:山水水泥抽得過嗎?

以０７年的產量及銷量計算，山水水泥是全國第２大及山東省和遼寧省最大的熟料及水泥生產商。公司預期，「十一．五」計劃內，即２０１０年水泥總產量可達５，０００萬噸以上，實現收入２００億元人民幣。

盈利方面，公司由０５年的２８億人民幣增至０７年的４１．４４億元人民幣，複合年增長率為２１．７％，經營盈利亦由０５年的２．６２億元增至０７年的４．３２億元(複合年增長率為２８．４％)。同時，純利亦由０５年的１．０５億元升至０７年的２．１５億元。公司的策略主要是透過收購來鞏固現有市場及持續拓展新市場來強化公司在市場上的領導地位。公司預料０８年純利達４．４５億人民幣，較０７年增長多出一倍。０７年下旬，公司透過收購於山東省及遼寧省的５間水泥廠而成功把市場拓展至山東省及遼寧省。０８年初，為支持公司於遼寧省的水泥生產，公司已取得位於遼寧省的石灰石礦洞開採權，該礦洞的石灰石蘊藏量約為１億噸。

現時，公司在山東及遼寧省運營２２條熟料生產線及７７條水泥粉磨線。公司計劃透過收購現有生產商及建立新生產線來擴大其產能。公司計劃把水泥及熟料的年總產能由提升至０８年的４０８０萬噸及２３３０萬噸，到０９年初時，更會把年總產能進一步提升至４３８０萬噸及２６１０萬噸。


優勢：

地理位置與其他省份比較，山東省擁有大量的石灰石儲備及煤礦，令水泥的生產及運輸成本得以大幅下調。不過，由於原料及製成品只有低的價值重量比率，令水泥價格大大地受到它們的運輸成本所影響。為降低成本及給予具競爭性的價格，水泥廠的選址通常會鄰近石灰石礦及目標市場。這些限制妨礙了任何一個生產商獨霸全國的水泥市場及令競爭往往局限於各個地區上。進入門檻中國政府要求所有新建成的熟料生產線必須確保有足夠資源去支持最少３０年的經營，而新建成的水泥粉磨廠必須具備年產能至少６００萬噸。０６年，中國有超過５千個獨立生產商，每名生產商的平均年產能為２２萬噸，遠低於全球平均值。０７年底，國內最大的１２家水泥生產商的年總產能佔全國總產能約２５％。過去3年，國內的主要水泥生產商已加快其鞏固行動及提高其市場分額！由於有政府的支持，一些規模較大的水泥廠，當中包括山水水泥，經已透過收購來令自己迅速增長，而一些小規模的水泥公司很可能會進一步成為被整固及收購的目標。近來，中國政府已公佈多項政策來對大型及具備效率的水泥公司進行支持及刺激鞏固趨向。一些大企業獲鼓勵去收購小企業以加快行業整固。現時，全國有12家水泥公司已被納入名單內(山水水泥及安徽海螺都在其中)，並且得到政府支持如項目會優先獲得批准、獲得土地使用權及信貸批核。０２年至０６年，中國的GDP由約１２０，３３３億元人民幣增至２１０，８７１億人民幣。最終，受建築及民用建設工程所帶動，令中國的水泥耗用顯著增加。此外，中國是世界上最大的水泥生產國，０６年，水泥產量達１２．３６億噸，佔全球產量超過５成。
風險因素：

公司的未來增長取決於他們獲得外來融資的能力 – 公司的集資能力薄弱。往績記錄期內的負債比率高企 – 公司倚重於短期及長期借貸來進行收購。由０５至０2007年12月，其負債由２３．９億元升至４３．８億元，而淨流動負債亦由２２．７億元增至２４．７億元。被公司收購的企業存在整合問題 – 雖然公司已成功與被收購的公司進行合併，但當被收購的公司存在明顯缺陷時，如此急速的擴展步伐可能會變成不利因素。中國的水泥業的競爭激烈，加上某些公司在財政及技術上獲得國際知名企業的支持，令公司所面對的競爭非常激烈。公司的盈利及經營業績正受到原料、煤炭和電力的供應及成本波動所影響 ，０７年，原料、煤炭及電力成本佔總銷售成本的８４％。
山水水泥有其在行業上的優勢，以上市的ＰＥ亦比已上市的同類股份有一定的差距，在基本面上是值得考慮去抽的！現時問題是出在大市的氣氛本身！



YOKI WONG
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輝x証劵股評之目標價是＄5.7

反正大市沒有方向, 不如小賭怡情抽少少.