粵海投資270
粵 投 ( 270 ) : 上 破 降 軌 並 完 成 後 抽 , RSI 上 升 , 突 破 中 軸 , 向 好 , 現 價 買 入 , 目 標 4.50 元 , 下 破 3.70 元 止 蝕 。
根據粵海投資(270.HK)二零零六年的年報所述,粵海東深供水項目的實際權益如下:
東深供水項目每年可供水量為24.23億立方米。
根據新供水協議的固定金額安排,年內對香港的供水收入為2,494,800,000港元,供水量為6.17億立方米。
受惠於深圳及東莞的水費於二零零六年進一步增加,年內這兩個地區的供水收入增加10.2%至731,139,000港元,供水量於年內仍增加1.5%至12.43億立方米。
扣除不合資格利率掉期合約產生的相關成本及匯兌差異,本年度內供水業務之EBITDA為2,689,915,000港元,較去年增長1.1%。
東深供水項目是根據特許權協議授權經營、維護、開發供水項目及提升質素,供應和售賣未經處理的天然水給香港、深圳和東莞市的使用者。特許權由2000年8月18日計為期30年。
該購入之經營權乃按成本值減累計攤銷及任何減值虧損列賬。攤銷以直線法按30年計算,於利潤表列支。二零零六年資產折舊為914,040,000港元。
於經營期屆滿解散供水公司後,供水公司須退還所有資產予廣東省政府,並自行承擔成本及費用而不會獲得補償。
東深供水項目乃廣東省政府注入粵投以拯救其財務絕境。截至二零零六年十二月三十一日為止,其以東深供水項目為押的欠債如下:
總負債為11,220,085,000港元。
於二零零七年到期貸款為324,002,000港元。
於二零零八年到期貸款為390,697,000港元。
於二零零九年到於二零一一年到期貸款為3,207,620,000港元。
二零一二年後到期貸款為9,549,429,000港元。
於二零零七年時,其貸款有14%不用付息,餘下主要以三個港元拆息加0.4%計息。而貸款以港元為主。
現在,筆者以現金流推算東深供水項目的現值,並作出以下假設:
其供水項目以EBITDA在二零三零年到期前收入不變為2,689,915,000港元。
根據粵海投資(270.HK)二零零六年的年報所述,其稅率約為13%。
貸款利率為5%。
每年折舊為914,040,000港元。
現金流折算率為8%。
分拆酒店業務提升公司價值 公司管理層表示正計劃未來一年出售或分拆酒店業務,以集中發展以公用事業及基建為主的核心業務。倘出售或分拆酒店業務計劃落實,相信可提升集整體價值,
有利其股價表現。
收購母公司資產 粵海投資母公司為粵海投資控股, 廣東省政府為大股東。過去公司一直獲母公司支持,預料公司可能以酒店、電廠及物業等非核心資產與母公司置換基建環保項目,
2008-04-24 21:14:03 補充:
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參考: , me