＜＜急急＞＞新台幣的利差交易 之想法＆心得

本文作者：齊克用 老師
外匯交易的功能包括：
1、貿易與投資。進出口廠商實質外匯需求，企業進行海外投資。
2、投機與投資。純以市場投機因素操作屬投機，依經濟遠景適當投資屬投資。
3、避險。進出口商品與國外資產隨著匯率變化波動，規避匯率風險。


然而對於投資大眾而言，外匯除了是一種投資工具外，還有什麼原因使得一般投資人必須瞭解外匯？從近期2007/2/27日圓遽升，上証、日經、道瓊暴跌，引發「Carry trade」的議題，2007/4/3日圓遽貶再次引發Carry trade話題，可知匯率變化會使得投資市場暴漲暴跌，匯率緊緊牽動著全球投資動向的原因並不是只因匯差造成賺賠而已，真正的重點在於匯率之升貶，代表投資市場資金的流向。簡單舉例來說，由於大陸經濟快速成長，於是全球投資人都想辦法把錢移到能多賺錢的地方去，於是乎大家都把錢換成人民幣投資大陸資產，這種錢換錢的過程使得人民幣升值，資金流的方向對人民幣而言是呈現流入的狀態。能夠判定資金的流向，就能判定投資市場的漲跌。
什麼是Carry trade？有人翻譯成「利差交易」，有人翻譯成「套利交易」。實務上運用在投機者借貸低利率貨幣〈日圓〉，投資在高利率貨幣資產〈歐洲、美國、大陸、新興市場〉。基本理論是投資報酬率的多少，是依據當時利率水位的高低決定，因為常態下高利率貨幣資產的報酬率，必然高於借貸低利率貨幣資產的報酬率。這種理論與市場交易狀態，使得2007/2/13起不到一個月的時間，日圓兌美元從122升到115。過去Carry trade狀況的持續，是使得全球投資市場持續大漲的主要原動力之一。
Carry trade在反向沖銷過程中時，會賣出原先投資的資產，還回原先借貸的日圓貨幣，結果是股市崩跌，而在市場還回日幣過程時，必須在市場買日圓，因此日圓升值。2007/4/3日圓遽貶，市場解讀Carry trade再次進入市場建立新部位。
Carry trade，適用在波動緩慢的市場，借貸利率維持低檔，而投資的市場持續上漲。當市場快速大幅波動，或者匯率逆轉之時，必須快速逆向沖銷原來的部位，否則猶如投資外幣計價的短期債券，賺了利差賠了匯差，此時匯差遠大於利差。因此日本調升利率、全球股市下跌與日圓匯率升值，三者都不利Carry trade，若未來三者再有持續同向進行狀況時，就是全球股市進入中期空頭格局之時。
G7之前已經發出警訊：The massive build-up of carry trades over the past many years has led officials and economists to worry that a sharp reversal of these positions would have significant negative impact on financial markets.
由於Carry trade造成日圓貶到20年低點〈相對全部貨幣〉〈on a trade-weighted basis〉的狀態，2007/2/13日圓大幅快速升值，貨幣反轉，全球股市大幅下挫，股市反轉。日圓的大幅快速升值，顯示了Carry trade快速逆向沖銷的狀態，未來若有持續逆向沖銷的狀態，則不排除日圓升值到110的可能性，到時就是全球股市進入中期空頭格局之時。

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