股票(認股證)問題

以下是證監會的學投資網頁, 介紹認識什麼是認股證
http://www.invested.hk/invested/html/TC/features/alternative/features_85_62_140.htm

溢價 ： 指認股證價格較內在值高出的百分比，一般以正股價格的比率來表示。

認購證溢價 = {[( 認購證價格 / 兌換率) + 行使價 - 正股價格]/ 正股價格} x 100%

認沽證溢價 = {[( 認沽證價格 / 兌換率) + 正股價格 - 行使價] / 正股價格 } x 100%

因此，就以上例子而言，

認購證甲的溢價 = {[($1 / 1) + $9 - $8] / $8} x 100% = 25%

認沽證乙的溢價 = {[($0.21 / 0.1) + $8 - $8.5] / $8} x 100% = 20%

然而，溢價的高低並不能反映認股證是否昂貴。要評估認股證是否昂貴，應參考「引伸波幅」。 ( 詳見下文)

Delta 值 ： 用以表示 當正股價格變動時，認股證的理論價格預期將產生的相應變動。認購證的 Delta 值是正數，而認沽證的Delta 值則為負數。

Delta 值 = ( 認股證價格 / 兌換率) 的變動/ 正股價格的變動

舉例：假設認購證甲和認沽證乙的 Delta 值分別是0.45 及-0.6 。換言之，當正股價格每上升( 下跌) 1 元，理論上認購證甲的價格預期亦將上升( 下跌) 0.45 元，而認沽證乙的價格則預期會下跌( 上升) 0.06 元。

Delta 值是對沖的重要指標。進行對沖時，緊記Delta 值可隨著正股價格變動而轉變。

槓桿比率 ： 基本槓桿比率 (simple gearing) 是指，通過比較正股與認股證的價格，從而計算出買入正股的成本是買入認股證的成本的多少倍。

基本槓桿比率 = 正股價格/ (認股證價格 / 兌換率 )

所以： 認購證甲的基本槓桿比率 = $8 / ($1 / 1) = 8 倍

認沽證乙的基本槓桿比率 = $8 / ($0.21 / 0.1) = 3.8 倍

換言之，你只需付出 1 元買入認購證甲，便可捕捉價值為認購證甲8 倍( 即8 元) 的正股的價格變動。同樣地，你付出2.1 元買入10 份認沽證乙，便可捕捉價值為認沽證乙3.8 倍( 即8 元) 的正股的價格變動。

實際槓桿比率 (effective gearing) 用以表示當正股價格變動1 % 時，認股證理論價格的變動比率。

實際槓桿比率 = 基本槓桿比率 x Delta 值

因此： 認購證甲的實際槓桿比率 = 8 x 0.45 = 3.6

認沽證乙的實際槓桿比率 = 3.8 x -0.6 = -2.28

換言之，每當正股的價格變動 1 % 時，認購證甲的價格理論上會朝著同一方向移動 3.6 個百分點，而認沽證乙的價格則會朝著相反方向變動2.28 % 。

槓桿效應猶如雙刃利劍。雖然槓桿比率較高 的認股證 ，可帶來較高的回報，但也同時附帶較高的風險。 此外 ，槓桿比率亦可隨著正股價格變動而轉變。

引伸波幅 ： 用以評估認股證是否昂貴的一個十分重要的數據，重要性可媲美市盈率於評估股票時的角色。如上文所述，正股價格的預期波幅是影響認股證價格的五大因素之一。假設其他因素維持不變，正股價格的波幅愈高，認股證價格也愈高。故此，我們可透過期權定價模式，從認股證的市價，反過來推算所引伸出的正股價格波幅( 即引伸波幅) 。

評估股票價格是否合理，市場一般採用市盈率，而非單看股價。同樣地，要評估認股證的價格是否昂貴，應採用引伸波幅，而非認股證的價格和溢價， 因為認股證的價格和溢價取決於多項因素，例如行使價和到期時限。當比較相同正股的認股證時，引伸波幅愈高，認股證的價格便愈昂貴。

揀選價廉的認股證固然重要，然而，你亦應確保所揀選的認股證能配合自己的投資策略。事實上，懂得揀選「合理」價格的認股證，遠較選取「平價」的認股證重要。在揀選認股證時，緊記時刻評估：究竟較高的引伸波幅是否合理？平價的認股證又是否可取？