牛熊證玩法

牛熊證如何運作？
牛熊證的發行價一般是以相關資產現貨價與牛熊證本身行使價二者之間的差額，再另加財務費用計算。牛證的收回價可以等於或高於行使價，熊證的收回價可以等於或低於行使價。以下例子簡單說明一隻牛證的運作：
例子1：N類牛證（不設剩餘價值）
發行時





‧ 相關資產


股票X



‧ 現貨價


110元



‧ 收回價（發行時訂定）


90元



‧ 行使價（發行時訂定）


90元



‧ 財務費用（8%）


7.2元



‧ 合約權益比率


100 : 1



‧ 到期


12個月



發行時的理論價：
[(現貨價 - 行使價 + 財務費用)/權益比率]


0.272元



一手價值（10,000份）


2,720元

若現貨價跌至90元（觸及收回價）






‧ 發生強制收回事件



‧ 牛證被收回，交易終止



‧ 沒有剩餘款項



‧ 虧損為最初投資金額2,720元



若到期前並無遭收回，於到期時：





‧股票X的價格：


130元



牛證的結算款額
(結算價* - 行使價)/權益比率
= (130元 - 90元)/100
*結算價為最後交易日當天股票X的收市價


0.4元




一手價值


4,000元



一手回報
(牛證於到期時的價值 - 投資金額)
= 4,000元 - 2,720元
回報率
= 1,280元 / 2,720元


1,280元


47%

例子2：R類牛證（含剩餘價值）
發行時





‧ 相關資產


股票X



‧ 現貨價


110元



‧ 收回價（發行時訂定）


95元



‧ 行使價（發行時訂定）


90元



‧ 財務費用（8%)


7.2元



‧ 合約權益比率


100 : 1



‧ 到期


12個月



發行時的理論價：
[(現貨價 - 行使價 + 財務費用)/權益比率]


0.272元



一手價值（10,000份）


2,720元

若現貨價跌至95元（觸及收回價）





‧ 發生強制收回事件






牛證於收回時的剩餘價值
(結算價* - 行使價)/權益比率
=(94元 - 90元)/100
*結算價根據上市文件的條款釐定，必不低於相關資產在強制收回事件後至下一個交易時段內的最低成交價；在這例子中假設為94元。若結算價等於或低於行使價，將不會有任何剩餘價值，並損失整筆投資金額。


0.04 元




一手價值


400元


一手虧損金額 (2,720元 - 400元)
2,320元
若到期前沒有遭收回，有關回報將與上述例子1相同：





‧ 股票X的價格：


130元



牛證的結算款額：
(結算價* - 行使價)/權益比率
= (130元 - 90元)/100
*結算價為最後交易日當天股票X的收市價


0.4元




一手價值


4,000元



一手利潤
（牛證於到期時的價值 - 投資金額）
= 4,000元 - 2,720元
回報率
= 1,280元 / 2,720元


1,280元


47%

註: 以上兩個例子的利潤及虧損計算並沒有包括經紀佣金及其他交易費用在內。

財務費用
牛熊證的發行價包括財務費用，發行商會在推出牛熊證時在上市文件內訂明計算財務費用的程式。牛熊證的財務費用包括發行商的借貸成本、預期正股普通股息的調整（若相關資產為派息股份）及發行商的溢利。這些因素或會不時變動，以至牛熊證的財務費用在其有效期內變動不定。一般來說，牛熊證的年期越長，財務費用便越高。財務費用會隨牛熊證趨近到期而逐步消耗。投資者宜將由不同發行商發行但相關資產和特色都相似的牛熊證的財務費用作比較。

Generally, CBBC (牛熊證) only popular for HSI and H-share index. Either you are bullish or bearish. Just like other stocks or standard warrants, you must instruct broker to purchase or sell for you.

I only suggest you buy CBBC issued by UBS, because this is the most reliable issuer, in terms of giving price and the spread.

When you buy, must look at two things:

a) 收回價
This is the point where the CBBC will be suspended. For example, if you buy CBBC Call and the 收回價 is at 25000, then when index touches 25000, then the CBBC will be suspended.

b) 行使價
After suspension, you will know whether you still get something or your CBBC become 'wallpaper' by looking at 行使價. Continue from the above example, if 行使價 is at 24500, and the LOWEST point of index of that trading day is 24700, then you will get back 200 points worth of settlement, because 24700-24500. If that day LOWEST index is at 24499, then you get nothing, because fall below 24500.

Remember the price of CBBC is linked with FUTURES of the index, and not the index itself.

Always set stop loss, because move too quick, and can result in total loss.

Good luck!