請問什么是引伸波幅?

證監會 學投資網頁以下是:
http://www.invested.hk/invested/html/TC/features/alternative/features_85_62_142.htm


認股證術語

認股證市場有自己一套術語。選擇認股證前，應充分瞭解這些術語。

我需要認識哪些認股證術語？如何理解這些術語？

認購證或認沽證在以下情況下將被視為價內、價外或平價 ：



內在值 ： 正股價格與認股證的行使價之差。只有價內認股證的內在值是正數。價外和平價認股證的內在值都是零。下表列出認購證或認沽證在不同情況下的內在值。



時間值 ： 認股證價格高於內在值的數額：

時間值 = 認股證價格 / 兌換率 – 內在值

以下的假設性例子說明在相同正股而股價為 8 元的情況下，認購證甲和認沽證乙的時間值的計算方法：



由於價外和平價認股證的內在值都是零，所以它們的價格都相等於時間值。認股證的時間值會隨著時間過去而下跌，並在到期日下跌至零。

溢價 ： 指認股證價格較內在值高出的百分比，一般以正股價格的比率來表示。

認購證溢價 = {[( 認購證價格 / 兌換率) + 行使價 - 正股價格]/ 正股價格} x 100%

認沽證溢價 = {[( 認沽證價格 / 兌換率) + 正股價格 - 行使價] / 正股價格 } x 100%

因此，就以上例子而言，

認購證甲的溢價 = {[($1 / 1) + $9 - $8] / $8} x 100% = 25%

認沽證乙的溢價 = {[($0.21 / 0.1) + $8 - $8.5] / $8} x 100% = 20%

然而，溢價的高低並不能反映認股證是否昂貴。要評估認股證是否昂貴，應參考「引伸波幅」。 ( 詳見下文)

Delta 值 ： 用以表示 當正股價格變動時，認股證的理論價格預期將產生的相應變動。認購證的 Delta 值是正數，而認沽證的Delta 值則為負數。

Delta 值 = ( 認股證價格 / 兌換率) 的變動/ 正股價格的變動

舉例：假設認購證甲和認沽證乙的 Delta 值分別是0.45 及-0.6 。換言之，當正股價格每上升( 下跌) 1 元，理論上認購證甲的價格預期亦將上升( 下跌) 0.45 元，而認沽證乙的價格則預期會下跌( 上升) 0.06 元。

Delta 值是對沖的重要指標。進行對沖時，緊記Delta 值可隨著正股價格變動而轉變。

槓桿比率 ： 基本槓桿比率 (simple gearing) 是指，通過比較正股與認股證的價格，從而計算出買入正股的成本是買入認股證的成本的多少倍。

基本槓桿比率 = 正股價格/ (認股證價格 / 兌換率 )

所以： 認購證甲的基本槓桿比率 = $8 / ($1 / 1) = 8 倍

認沽證乙的基本槓桿比率 = $8 / ($0.21 / 0.1) = 3.8 倍

換言之，你只需付出 1 元買入認購證甲，便可捕捉價值為認購證甲8 倍( 即8 元) 的正股的價格變動。同樣地，你付出2.1 元買入10 份認沽證乙，便可捕捉價值為認沽證乙3.8 倍( 即8 元) 的正股的價格變動。

實際槓桿比率 (effective gearing) 用以表示當正股價格變動1 % 時，認股證理論價格的變動比率。

實際槓桿比率 = 基本槓桿比率 x Delta 值

因此： 認購證甲的實際槓桿比率 = 8 x 0.45 = 3.6

認沽證乙的實際槓桿比率 = 3.8 x -0.6 = -2.28

換言之，每當正股的價格變動 1 % 時，認購證甲的價格理論上會朝著同一方向移動 3.6 個百分點，而認沽證乙的價格則會朝著相反方向變動2.28 % 。

槓桿效應猶如雙刃利劍。雖然槓桿比率較高 的認股證 ，可帶來較高的回報，但也同時附帶較高的風險。 此外 ，槓桿比率亦可隨著正股價格變動而轉變。

引伸波幅 ： 用以評估認股證是否昂貴的一個十分重要的數據，重要性可媲美市盈率於評估股票時的角色。如上文所述，正股價格的預期波幅是影響認股證價格的五大因素之一。假設其他因素維持不變，正股價格的波幅愈高，認股證價格也愈高。故此，我們可透過期權定價模式，從認股證的市價，反過來推算所引伸出的正股價格波幅( 即引伸波幅) 。

評估股票價格是否合理，市場一般採用市盈率，而非單看股價。同樣地，要評估認股證的價格是否昂貴，應採用引伸波幅，而非認股證的價格和溢價， 因為認股證的價格和溢價取決於多項因素，例如行使價和到期時限。當比較相同正股的認股證時，引伸波幅愈高，認股證的價格便愈昂貴。

揀選價廉的認股證固然重要，然而，你亦應確保所揀選的認股證能配合自己的投資策略。事實上，懂得揀選「合理」價格的認股證，遠較選取「平價」的認股證重要。在揀選認股證時，緊記時刻評估：究竟較高的引伸波幅是否合理？平價的認股證又是否可取？

買賣認股證有何基本須知？

步驟 1：選擇正股

衍生認股證的正股可以是單一或一籃子股票、某股票指數、貨幣、商品及期貨合約 ( 例如原油期貨 ) 等。你只應投資於自己熟悉的產品或工具。

步驟 2：對正股價格的未來走勢確立自己的看法

你預期正股價格會上升還是下跌？變動有多大？短期還是長期？未來價格走勢會否對你構成影響？緊記認股證只是一種投資產品，讓你在正股未來的價格走勢與你的預期相符時獲利或免受損失。

步驟 3：選擇合適的認股證，以配合你的投資策略

根據你所揀選的正股，找出市場上相關的認股證，仔細研究。緊記你所揀選的認股證，要能配合你對正股未來價格走勢的看法。如看好正股的價格走勢，應選擇認購證；如看淡，便應選擇認沽證。假如要對沖正股價格下跌的風險，亦應選擇認沽證。

決定了買入認購證還是認沽證後，接著便應根據你預期股價變動的幅度和時間，篩選出適當行使價和到期日的認股證。舉例來說，倘若你認為正股的價格不會在短期內大幅波動，便應考慮選擇到期日較遠的認股證。

步驟 4：比較引伸波幅以選擇較便宜的認股證

要評估一隻認股證是否昂貴，應採用引伸波幅，而非認股證的價格或溢價。認股證的引伸波幅能讓你評估認股證相對的昂貴程度。假如你擬就附有不同條款的認股證作比較的話，引伸波幅便尤其適用。一般來說，與同一正股掛鉤的不同認股證中，引伸波幅較低的認股證會較便宜。現時，許多報章 、 財經網站 、 資訊供應商及認股證發行商均會提供個別認股證的引伸波幅資料，以供投資者參考。

引伸波幅並非恆久不變的。它的變動甚或會抵銷正股價格的變動，尤其是當正股價格只是極為輕微地變動的時候。價格高企的認購證的引伸波幅下跌，便可能會抵銷因正股價格上揚而預期認股證價格會出現的升幅，有時甚或會導致認股證的價格不升反跌。以下是有關認購證甲的虛構例子，用以說明認股證，在正股價格上升，而引伸波幅下跌的情形下可能發生的情況。雖然正股價格由 4 元上升至 4.2 元，但認股證甲的價格卻由 0.8 元下跌至 0.75 元，主要便是由於引伸波幅由 43% 下跌至 36% 所致。

價格高企的認股證是較易受引伸波幅下調所影響的。揀選認股證時，比較不同認股證的引伸波幅，將可助你作出更明智的決定。

我可否利用溢價找出較便宜的認股證？

有些人喜歡用溢價作為選擇認股證的準則。這個做法其實可能會使你錯作投資決定。因為雖然溢價是較容易計算，並可讓你知道認股證是否昂貴，但這個數據本身並非供人用作比較設有不同條款的認股證的。

一般來說，價內的認股證溢價通常較低，而價外的認股證溢價則普遍較高。這是由於槓桿效應所致。此外，距離到期日較遠的認股證的溢價，通常又會比距離較近的高。如果你希望就不同行使價及到期日的認股證作比較的話，你便可能難以判斷哪一隻較為便宜。

舉例，假設以下虛構的認購證乙和丙的正股相同，但兩者的行使價及到期日各異。雖然認股證乙的溢價看來低於認股證丙，但這並不一定代表認股證乙較為便宜。就引伸波幅而言，認股證丙便較認股證乙便宜了。

認股証名稱 認股証價 行使價 尚餘到期月數 * 溢價 引伸波幅

乙 $2.20 $17 2 20% 25%
丙 $1.68 $18 4 23% 21%

* 假設正股價格 16元, 而兌換率是 1

請問什么是引伸波幅? 就是理論上 正股股價的波幅 可帶動認購証價的的波幅

引伸波幅

輪商謂他們是以引伸波幅的高低作為發行價及調節價的參考, 引伸波幅是BS期權定價模型當中六個原則的其中一個, 其他五個原則都是已知之數, 只有伸波幅是神仙數, 輪商是否賺錢就是要看他們對引伸波幅的估計是否偏低, 所以, 他們經常三句不離引伸波幅, 不過這是他們的考慮, 我們炒家的考慮就有所不同了. 其實從引伸波幅之中, 我們可以看到一些市場力量的變化, 倘若引伸波幅上升, 而街貨量在收縮, 這代表這窩輪需求大, 呢D輪可以留意, 或者可以留意正股走勢, 所謂 "股未行, 輪先行" 就是這個情況, 每每在正股價格突破之前, 窩輪的圖表已突破, 這細微的數據走在輪價之前, 而輪價又走在股價之前, 觀察引伸波幅的數據, 配合窩輪正股的圖表, 是短線操作的一個工序.

了解到引伸波幅的持性, 我們須知輪商是基於什麼原理操作的, BS期權定價模型其中一個重要假設, 就是"有效市場"論, 所謂"有效市場", 簡單來說就是無人能在市場佔先機賺取利潤, 而學者們對美國這類市場作了研究, 結論是這是一個弱有效市場, 換言之, 市場先生有時有時會睡著了, 所謂 "唔怕你精 唔怕你呆 最怕你唔來", 長期持有輪就一定輸, 炒出炒入就會輸給交易費用. 炒正股我們可以等股價偏低時買入, 但這時候D窩輪亦可能在低引伸區運行, 但唔知幾時升, 賺錢機會很微. 但股價出現突破的時候入市, 引伸波幅一定高, 如果怕引伸高而不買, 就不要炒輪了.

炒股分兩派, 就是撈底與順起, 撈底是散戶致愛, 但股價在底部顯功架往往需要時讓人知道, 所以散戶撈底炒輪凶多吉少, 順勢人人會講, 如何掌握得到亦不是三言兩語可以導破, 一句說話總結, "炒輪必定要順勢"