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認股證的基本特性

在香港，認股證 ( 俗稱「窩輪」 ) 是受歡迎的投資產品之一 。不過，不少散戶投資者對認股證仍有所誤解，誤以為認股證等同股票。他們並沒有察覺到，認股證正如其他衍生工具一樣，在本質上是較股票複雜很多的。

何謂認股證？

認股證是一種賦予投資者權利 ( 而非責任 ) 的投資工具，讓投資者可以在未來某個指定日期或之前，以指定價格買賣該認股證的相關資產 ( 例如某股票 ) 。

在買賣股票時，我只需要知道有關股票由哪一間公司發行。在投資認股證時，我還要注意些甚麼？

認股證較股票有更多特點，包括：

發行商： 認股證可以由上市公司 ( 即股本認股證 ) 或金融機構等第三者 ( 即衍生認股證 ) 發行。
相關資產： 可以是單一或一籃子股票、某股票指數、貨幣、商品及期貨合約 ( 例如原油期貨) 等。
附帶權利： 不要混淆認購證 (call) 與認沽證 (put) 。認購證賦予你買入相關資產的權利，而認沽證則賦予你出售相關資產的權利。
行使價： 在行使認股證時買賣相關資產的價格。
兌換率： 指行使一份認股證可換取相關資產的單位數目。在香港，一般來說，兌換股份的衍生認股證的兌換率為 1( 即一份認股證兌換一股股份 ) ，或 0.1 ( 即 10 份認股證兌換一股股份 ) 。
到期日： 認股證到期之日。如認股證在到期日仍沒有被行使，該認股證就會喪失價值。
行使方式： 美式 (American) 認股證容許你在到期日或之前行使附帶權利來買賣相關資產，但歐式 (European) 認股證則只容許你在到期日行使附帶權利。
交收方式： 認股證可在行使時，以現金或實物方式進行交收。
某些認股證會有較為複雜的結構，一般統稱為特種認股證 (exotic warrants) 。在本系列中，題為「特種認股證的特性」一文將有更詳細的討論。

可以舉例說明嗎？

假設甲和乙兩隻認股證以同一隻股票丙作為相關資產，而行使價同樣是 1 元：



認股證甲賦予你權利在 2006 年 7 月 5 日或之前，就你持有的每 10 份認股證以 1 元買入一股股票丙的股份。如果你行使認股證甲，便會收到股票丙的實物股份。

另一方面，認股證乙賦予你權利在 2006 年 5 月 8 日，就你持有的每一份認股證以 1 元出售一股股票丙的股份。如果你行使認股證乙，視乎股票丙在臨近到期日的價格水平，你可能會收到一筆現金款額，又或是一無所有。

市場上的認股證林林種種。究竟如何辨別它們？

認股證可分為兩大類：股本認股證和衍生認股證。它們分別受《上市規則》內不同的條文所監管。

股本認股證 由上市公司發行，賦予持有人認購該公司股份的權利。這類認股證往往與首次公開招股出售的新股一併發行，又或隨有關公司派發股息、紅股或供股時買入的股份一併分派。股本認股證有效期由 1 至 5 年不等。這類認股證被行使時，上市公司會發行新股，並將股份給予認股證持有人。

衍生認股證 則由金融機構發行。有別於必須為認購證的股本認股證，衍生認股證可再分為認購證和認沽證兩種。雖然，根據現行的《上市規則》，衍生認股證的最長有效期為 5 年，但市面上大部分衍生認股證的有效期一般相對較短，由 6 個月至 2 年不等。

衍生認股證可與單一或一籃子的股票、某股票指數、貨幣、商品或期貨合約 ( 例如原油期貨 ) 掛鉤。這類認股證可以現金或實物方式進行交收。發行商必須在發行認股證時，訂明交收的模式。然而，與一籃子股票、股票指數及在外地上市的股票掛鉤的認股證，則只會以現金進行交收。

當以實物交收的單一股票衍生認購證被行使時，發行商會將相關股份給予認股證持有人，當中並不涉及如股本認股證般由上市公司發行新股。

此外，每隻衍生認股證都必須設有指定的流通量提供者，以改善在市場的流通量。這項規定不適用於股本認股證。

買賣認股證與股票、期權和期貨有甚麼不同？

如果你買入股票，你便會成為上市公司的股東，有權在股東大會上投票及收取上市公司派發的股息和紅股。假如你持有認股證，通常則沒有上述的權利。此外，認股證只會在指定限期內有效，期限過後就會變得毫無價值。

概念上，認股證是一種特別形式的期權。在你投資認股證時，你只可持有長倉 ( 買入 ) 。然而，在投資期權時，你可選擇持有長倉 ( 買入 ) 或短倉 ( 沽出 ) 。持期權長倉的人與持有認股證的人一樣，即使他們讓期權到期，損失亦只限於最初投資的本金。至於持短倉的投資者則較為被動，必須在持長倉的投資者行使期權時履行責任。持短倉的投資者可賺取持長倉的投資者支付的期權金，以作為他們承受無限下跌風險的補償。

在買賣期貨合約時，即使相關資產的價格走勢與你的預測相反，你仍要履行責任。理論上，在上述情況下，你的損失是無限的。相反，如果你持有認股證，你大可選擇不行使手上的認股證，最終亦只會蝕掉投資本金。

妙極！我可以開始買賣認股證了嗎？

別心急 ! 以上只是一些認股證的基本資料，還有很多買賣時要注意的地方你需要了解。此外，細閱上市文件，清楚認股證的條款亦很重要。欲知更多詳情，便要參閱本系列隨後的數篇文章了。

總括來說，認股證是既複雜而附帶 高風險的投資產品，只適合對認股證的特性有充分掌握，並有足夠能力承受風險的人士。因此，有疑問，應三思。

call 輪，put輪風險一樣高

認股証的相關資產包括如股票和股票指數。是財務工具的一種，性質上相等於股票在股票市場上進行買賣。

認股証主要分成兩類：

認購証 (call 輪): 賦予持有人在特定時間內，以特定價格，買入特定數量的相關資產的權利。
認沽証 (put輪) : 賦予持有人在特定時間內，以特定價格，沽出特定數量的相關資產的權利。

舉例： 投資者已購入某股票的歐式認購証。如到期日的股價低於合約上指定的行使價，合約上賦予持有人的購買股票的權利便變得沒有價值。而投資者亦損失所付期權金。

相反地，如投資者買了某股票的歐式認沽証，如到期日股價高於合約上指定的行使價，合約便變得無價值。