請問渦輪是什麼？這種投資風險大嗎？

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認股證是一個「權利」但非責任，在預定的「到期日」，以預定的「行使價」，購買或沽出「相關資產」(如：股份、指數、商品、
貨幣等)。市場上有兩種認股證，一般稱為公司認股證及備兌認股證 :

公司認股證(股票認股證)
是公司的集資活動，透過發行公司股份的認購證進行。在行使時，公司將發行新股，並以行使價售予行使股證的持有人。

備兌認股證
一般由投資銀行發行。發行人發行備兌認股證並非為了集資，而是提供予投資者一種管理投資組合的有效工具。備兌認股證是上
市證券，於交易所進行買賣，並構成發行人與持有人之間的一項合約。發行人的責任及認股證的條款及細則會詳列於上市文件中。

以持有人的權利而言，認股證分為認購證和認沽證 :
認購證
賦予持有人一個權利但非責任，以行使價在特定期限內購買相關資產。

認沽證
賦予持有人一個權利但非責任，以行使價在特定期限內出售相關資產。

行使狀況而言，認股證亦分為歐式和美式認股證
美式認股證
持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權利。

歐式認股證
持有人只可以在到期日當日行使其權利，歐式認股證為香港最常見的股證類別，故我們亦將在此主要介紹歐式認股證。

然而，無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售所持有之股證。事實上，只有小部份股證持有人會選擇行使其股證，
大部份投資者均會在到期前沽出股證。

什麼因素影響認股證價格?

認股證價格受多項因素影響，在這裡，我們將集中分析其中三項主要因素:

1. 相關資產價格

認股證價格包含「內在價值」和「時間價值」。內在價值是指相關資產價格與行使價的差額，亦即行使認股證時所得的利潤。由此
亦引伸出「到價」、「價內」及「價外」的概念。

2. 時間價值

時間價值反映等待相關資產在到期日前作出有利投資者的價格變動的價值 (上升有利認購證，下跌有利認沽證)。

認股證理論價格 = 內在價值 + 時間價值

例子:
法興公司丙認購證(9905.HK)於2000年8月1日之價格

公司丙股價: 102.50 港元
行使價: 95.00 港元
認股證價格: 1.63 港元
內在價值: 0.75港元 [(102.50港元 - 95.00港元)/10]
時間價值: 0.88港元(1.63港元 - 0.75港元)

愈接近到期日，認股證的時間價值愈低 (「時間萎縮」)，這是由於相關資產價格在到期日前升越行使價 (對認購證而言)，或跌低於
行使價 (對認沽證而言)的機會日漸減少，故反映等待價值的時間價值亦愈低(假設其他因素於期間保持不變)。

例子:
法興公司丙認購證(9905.HK)於2000年8月1日之價格

公司丙股價: 102.50 港元
行使價: 95.00 港元
到期日: 2001年2月19日

3. 波幅

波幅是評估認股證價格的最重要因素。

波幅量度認股證相關資產價格的變動頻率及幅度。波幅為年度統計數字，以百分比表示在一段時期終結時價格變動的標準差。例如，
某一張期貨合約現於$100水平成交，波幅為10%，我們會得知該期貨合約有68%的時間，在$90至$110之間成交。同時，該合約會
有95%的時間在$80至$120之間成交，並有99.7%的時間在$70至$130之間成交。

兩種波幅 - 歷史波幅及引伸波幅

歷史波幅反映在過去一段期間，價格相對的年度標準差。歷史波幅根據歷史數據計算得來，反映了相關資產在過去一段時間的價格變
化，亦顯示了相關資產在過去的價格變動形態。

引伸波幅用以為期權及認股證定價。在發行日，發行人需要預計相關資產在股證有效期間的價格變動走勢，以為認股證設定發行價。
歷史波幅並不足以提供指標，引伸波幅是市場對股證有效期間預期波幅的共識，因而有別於基於過去數據而得出的歷史波幅。

當認股證在交易所上市後，其買賣價格不單取決於理論價格，還受市場上的供求定律影響。彭博通訊社或本地報章上列出的引伸波幅
是基於股證買賣價格計算所得，因此，引伸波幅亦受投資者追捧股證的龐大需求或獲利沽售壓力影響。

一般而言，上市認股證的引伸波幅，應與相關的上市/場外交易期權保持一致，否則，套戥活動便可能出現。然而，上市認股證的引伸
波幅通常略為高於相關上市/場外交易期權幾個百分點，原因是認股證價格已包括上市費用及律師費等。此外，上市認股證較適合散戶
投資者，其股份價值相對較低(約2萬 - 5萬美元)，反觀上市/場外交易期權往往是衍生工具公司之間的買賣，合約成交額較大(股份價
值介乎5百-1千萬美元)，價格亦因而較具競爭力。這個差價亦可被視為一般產品的零售價與批發價之間的差異。

現金結算

大部份在香港上市的認股證均以現金結算，即到期時，持有人將不會收回股份現貨。在到期時，若投資者所持的認股證屬價內，發行人
將以現金付予投資者應收回之結算金額，款項將自動過戶予投資者的股票賬戶。

如屬股份認股證，結算金額計算為 :

(相關股份於股證到期日前5個交易日的平均收市價 - 股證行使價) / 兌換比率

例子:

法興公司甲認購證9906.HK於2000年5月30日到期，行使價為 27.09港元。公司甲於股證到期日前 5 個交易日的平均收市價
為49.64 港元。每份認購證之結算金額計算為：(49.64港元 - 27.09港元) / 10 = 2.255港元，即投資者可收回每份股證 2.255港元的現金。

結算價

如屬股份認股證，結算價為相關股份於股證到期日前5個交易日的平均收市價(到期日之收市價並不計算在內)。

如屬指數認股證，結算價乃根據聯交所公布之 EAS 為準。EAS 是恆生指數於即月期指到期日當天的5分鐘平均價。

最後交易日

股證於到期日前3日起停止買賣，即最後交易日為到期日前第4個交易日。

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