857一問

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阿斯達克財經網新聞

周興政: 中石油<0857.HK>上漲動力或已缺失
2007年10月15日 05:28:57 p.m. HKT, AAFN


西南證券研究員周興政表示，周一H股市場和A股市場雙雙大漲。48隻A+H股份的H/A比價算術平均值較前一交易日小幅提升0.22%至0.567。儘管比價平均水平提升幅度極為有限，但招商銀行<3968.HK>、鞍鋼股份<0347.HK>和海螺水泥<0914.HK>三隻A+H股份的H/A比價卻均升至0.9以上，其中海螺水泥的H/A比價更是達到0.951，H股股價和對應A股價格已經較為接近。

儘管尚未達到較為合理的水平，但目前A+H股份的比價結構和數月前H股較對應A股全面大幅折價的狀況已有天壤之別，不盡如此，未來一段時間內在QDII、港股直通車等單向因素的支撐之下，將可能出現不少H股較對應A股出現溢價。多樣化的比價結構將重現兩地市場。

儘管A股市場亦見強勢，但投資者對H股的認可程度似乎要高出很多，其中原因之一在於目前H股較對應A股的全面折價，使得境外投資者在沒有任何限制的情況下，以更低的成本持有諸多兩地同時上市的優質股份。

原因之二則在於市場對QDII、港股直通車等對H股市場具有單向正面影響的因素的良好預期。非常明顯，目前香港股市的估值水平依然較內地A股市場低出很多，這將使得越來越多的內地資金源源不斷地流入香港股市。這種資金流向趨勢對於兩地市場的影響是不容忽視的，市場對此的反應也將持續顯現出來。

各路資金對H股市場的關注從中石油<0857.HK>、中石化<0386.HK>兩隻股份的股價表現上可見一斑，這兩隻重磅股份本周一的單日漲幅都在10%以上。中石油目前股價已經高達18.78港元，市盈率高達近24倍之多。

以目前股價計算，最近幾個月內連續拋售中石油的「股神」巴菲特，其投資收益當較目前水平損失50%以上。儘管在強勢行情中幾乎沒有人認為股神的售股是一種利空消息，但中石油繼續上漲的動力可能已經不多，原因在於：

其一，估值偏高。中石油目前股價相當於高達5.4的PEG數據，遠遠高於香港主流股份的平均PEG水平。在香港股市重視增長性的市場中，過高的PEG數據對於股價而言是非常不利的。比如近期銀行類H股股價上漲乏力，與其PEG數據偏高不無關係。(六隻銀行類H股的加權平均PEG逾1，高於匯豐銀行逾0.8的PEG水平)

其二，預期增長性欠佳。中石油市盈率多年來一直遠低於H股平均水平的原因在於其盈利增長性欠佳。且公司剛剛披露的前三季度生產油氣總當量同比增幅僅有4.3%，在國際油價持續高企和內地成品油價格相對偏低的格局之下，很難預期中石油未來盈利會出現大幅度增長。

其三，比價限制。中石油即將發行A股，龐大的籌資規模和市值將令其A股的股價上升空間受到限制，如同建行<0939.HK>一樣。若參照中石化目前H/A比價，中石油的A股股價應該達到38.16元人民幣。也就是說，中石油若按照目前股價折價10%作為A股招股價，其A股上市後至少要出現高達逾1.3倍的上升空間。事實上，中石油A股出現如此空間的可能性是非常之小的。(wr)

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0857-中國石油股份, 小跌市17/08收市-$9.83, 15/10收市$18.78, 已上升91.04%
0857 過去三天升了 28.8%, 且成交量很大, 過去半年內 呈升勢, 平均日成交量為 355.85 百萬股, 這個股票的表現很好, 且風險較低, 宜長期投資, 與恆生指數有很強的關聯, 相關系數是 0.9, 它已達到半年來最高價位, 將會發行A股利好消息

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