油價點解會上升?

近 期 國 際 油 價 漲 勢 明 顯，而 且 更 升 破 90 年 高 位，再 度 成 為 國 際 市 場 關 注 焦 點。本 文 擬 綜 合 油 價 上 升 的 原 因 和 就 其 影 響 作 一 簡 要 分 析。

一 ﹒ 油 價 上 升 的 背 景 和 展 望

1﹒ 供 應 與 需 求

七 十 年 代 以 來，國 際 間 出 現 了 三 次 石 油 危 機，即 在 1973/74 年、1979/80 年 及 1990/91 年 所 發 生 的 危 機。如 以 油 價 水 平 ( 名 義 ) 衡 量，1973/74 年 的 油 價 急 升 3 倍 多 至 10 美 元 ( 每 桶 )，其 後 兩 次 危 機 則 高 見 或 迫 近 40 美 元，如 今 油 價 也 再 迫 近 這 一 價 位，其 中 期 貨 價 已 升 破 90 年 高 位。過 往 幾 次 油 價 大 幅 攀 升，主 要 原 因 都 與 政 治 因 素 影 響 供 應 相 關。例 如，1973/74 年 是 在 以 色 列 與 阿 拉 伯 戰 事 以 後 的 禁 運 後 觸 發 的，1979/80 年 受 伊 朗 革 命 及 其 後 的 兩 伊 戰 爭 影 響，1990/91 年 則 受 伊 拉 克 入 侵 科 威 特 影 響。

首 先，伊 拉 克 近 月 局 勢 持 續 不 穩，短 期 緩 和 可 能 性 不 大；伊 拉 克 雖 然 被 指 為 擁 有 大 量 尚 待 開 發 的 石 油 資 源、並 可 以 發 展 成 為 全 球 第 2 大 產 油 國，但 看 來 暫 時 難 以 全 面 恢 復 往 日 產 量，而 開 發 境 內 更 多 油 田 以 增 加 長 期 供 應 的 期 望 短 期 內 更 無 法 實 現。其 次，沙 特 產 油 設 施 近 期 遭 遇 襲 擊，鑑 於 該 國 為 全 球 最 大 產 油 國，產 量 佔 全 球 近 一 成，其 備 用 產 能 也 是 全 球 最 大，約 120 萬 桶 ( 每 天、下 同 )，其 供 應 受 到 威 脅，所 引 起 的 市 場 反 應 較 大 也 可 以 理 解。再 者，OPEC 備 用 產 能 較 過 往 少，按 國 際 能 源 組 織 (IEA) 數 字，2004 年 4 月 份 OPEC 的 備 用 產 能 為 247 萬 桶 ( 不 包 括 伊 拉 克 )，佔 世 界 需 求 約 3%，明 顯 低 於 1991 年 期 間 的 9%。另 外，近 年 委 內 瑞 拉 及 尼 日 利 亞 的 供 應 也 受 到 當 地 罷 工 影 響。

除 以 上 與 產 油 國 供 應 有 關 的 情 況 外，西 方 石 油 存 量 也 較 低。據 IEA 數 字，2003 年 底 OECD 存 量 維 持 在 26 億 桶 左 右，比 較 1990 年 以 來 處 於 明 顯 較 低 水 平。此 外，過 往 當 油 價 升 至 較 高 水 平 時，美 國 政 府 便 會 動 用 石 油 儲 備，以 壓 低 油 價。但 九 一 一 以 後 美 國 調 整 策 略，自 2002 年 開 始 不 斷 增 加 石 油 儲 備，去 年 攻 伊 後，美 國 政 府 已 沒 有 按 過 往 做 法，反 而 繼 續 增 加 石 油 儲 備 至 6.57 億 桶。近 日，布 殊 亦 再 三 提 出 不 到 戰 爭 等 非 常 時 期 也 不 會 動 用 戰 略 性 石 油 儲 備。這 些 都 會 增 加 油 價 上 升 壓 力。

不 過，綜 合 以 上 情 況，雖 然 伊 拉 克 在 美 伊 戰 事 以 後 的 石 油 產 量 未 能 回 復 至 之 前 的 約 250 萬 桶，但 IEA 估 計 該 國 近 期 的 產 量 仍 達 234 萬 桶 左 右，差 距 不 算 大。另 外，受 罷 工 影 響 的 委 內 瑞 拉 和 尼 日 利 亞 的 供 應 實 際 減 幅 只 是 輕 微。其 餘 石 油 存 量 偏 低 或 供 應 受 威 脅 等 因 素，並 未 影 響 實 際 供 應。因 此，可 以 認 為 這 次 石 油 供 應 問 題 至 今 仍 是「擔 心」多 於「實 質」。

與 此 同 時，這 一 輪 油 價 上 升 與 需 求 的 關 係 則 比 過 往 為 大。國 際 能 源 組 織 資 料 顯 示，近 幾 年 第 2 季 的 石 油 需 求 是 4 個 季 度 中 普 遍 較 低 的 一 個。但 儘 管 如 此，IEA 評 估 全 球 石 油 需 求 在 2004 年 卻 會 創 16 年 新 高，達 到 8060 萬 桶，比 上 年 再 增 加 近 2.5%。而 且，04 年 第 4 季 的 需 求 更 會 攀 升 至 8250 萬 桶，高 於 預 測 的 全 球 總 供 應，預 示 石 油 供 求 緊 張 局 面 將 會 加 劇。

分 析 全 球 的 石 油 需 求 變 化，西 方 需 求 近 幾 年 增 長 溫 和，OECD 在 2000-2004 年 (2004 年 為 IEA 預 測 ) 每 年 平 均 增 幅 為 0.6%，來 自 亞 洲 發 展 中 或 新 興 經 濟 地 區 石 油 需 求 則 較 快 上 升，並 成 為 整 體 需 求 的 主 要 上 升 動 力，OECD 以 外 的 亞 洲 地 區 石 油 需 求 在 2000-2004 年 平 均 每 年 上 升 約 4.8%，當 中 需 求 增 長 較 強 的 包 括 中 國、印 度 及 南 韓，其 中 中 國 的 石 油 需 求 增 長 尤 其 快 速，期 內 平 均 每 年 上 升 約 7.7%。不 過，中 國 仍 是 發 展 中 經 濟 體，石 油 需 求 較 快 增 長 仍 是 正 常；而 比 較 之 下，期 內 中 國 需 求 的 增 加 數 量 為 160 萬 桶，雖 比 OECD 的 120 萬 桶 為 高，但 差 距 不 算 過 大。以 各 地 需 求 佔 全 球 總 需 求 比 重 計 算，到 2004 年 中 國 的 比 重 仍 然 只 是 7.7%，遠 低 於 OECD 的 60.8% 以 至 OECD 北 美 區 的 31%。

2﹒ OPEC 的 取 向

近 幾 年，OPEC 把 一 籃 子 原 油 參 考 價 格 目 標 幅 度 定 於 22 至 28 美 元。然 而，油 價 自 2002 年 以 來 上 升 走 勢 未 止，但 在 03 年 9 月 油 價 已 近 上 限 水 平 時，OPEC 卻 決 定 減 產 90 萬 桶，及 至 04 年 2 月 油 價 已 升 至 接 近 30 美 元 時，OPEC 又 再 決 定 減 產 100 萬 桶。到 近 日 油 價 升 破 90 年 高 位，OPEC 非 正 式 會 議 就 增 產 問 題 仍 有 分 歧 ( 雖 然 沙 特 建 議 增 產 8.5%)。這 種 種 情 況 似 乎 予 人 欲 推 高 油 價，背 離 原 初 穩 定 在 22-28 美 元 之 間 的 取 態。不 過，OPEC 這 種 較 謹 慎 的 作 風，也 可 能 是 鑑 於 市 場 炒 家 充 斥 之 下 形 成 的，尤 其 近 日 恐 怖 活 動 威 脅 石 油 供 應 更 可 能 成 為 炒 作 借 口。OPEC 於 1997 年 金 融 風 暴 爆 發 前 增 產 的 經 驗，不 免 令 成 員 對 增 產 戒 心 重 重：金 融 風 暴 爆 發 後 油 價 加 速 滑 落，1999 年 時 低 至 每 桶 10 美 元。

但 另 一 方 面，今 年 較 早 時 間 已 有 報 道 指 出，由 於 美 元 匯 價 過 去 兩 年 間 反 覆 下 跌，影 響 產 油 國 收 入，OPEC 有 意 調 高 目 標 油 價 上 限 至 每 桶 34 美 元。鑑 於 近 年 OPEC 從 歐 洲 進 口 大 增，但 從 美 國 進 口 則 減 少，一 些 成 員 國 有 這 個 的 意 向 也 不 難 理 解，惟 這 也 可 能 令 部 份 成 員 對 增 產 戒 心 提 高。

2007-10-11 20:23:33 補充：
因字數關係未能盡錄,詳細請看http://www.tdctrade.com/econforum/boc/chinese/boc040501c.htm

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