3833 新疆新鑫礦業股份有限公司 怎樣看？

IPO焦點 新鑫受惠鎳價勁升明年難再

　　洛鉬（3993）、恒鼎（1393）兩隻資源股今年先後創下新股神話，主力開採及冶煉鎳及銅的新疆新鑫礦業（3833）來勢洶洶，首日孖展已過百億元。事實上，新鑫近年受惠於金屬價格飆升，錄得強勁盈利增長，據保薦人中銀國際預測，今年純利將達8.07億元，較去年的4.44億元差不多增加一倍。

　　新鑫是中國第二大的電解鎳生產商，今年首三個月有86%收入來自電解鎳。自2005年起一直至到2008年，集團擁有並營運中的唯一礦場──喀拉通克礦產能可以用「逼爆」來形容，採礦、選礦及治煉的使用率均最少達100%；再看2005年及06年的電解鎳銷量，均維持在三千三百噸。

　　銷量沒變，純利要增長，便得依靠鎳價升勢。根據倫敦金屬交易所（LME），鎳價於2004年12月超過1.4萬美元一噸，2006至07年間更攀升至前所未有的高峰，於今年4月至5月間，鎳價超過5萬美元一噸，但於今年9月中旬，鎳價卻跌至2.8萬美元一噸。

　　換言之，除非明年鎳價可像今年上半年那樣瘋狂，否則投資者難以寄望新鑫明年盈利可像今年般倍升。事實上，中銀國際研究報告便指出，新鑫明年預測純利約為 9.09億元，較今年預測純利8.07億元按年僅升12%。過去三年的強勁增長勢頭頓失，投資者明年接到業績時，可能會大呼「貨不對辦」。

　　不過，若看長遠一點，當新鑫在喀拉通克礦實施技術改造項目，包括擴增採礦及選礦方面的能力。至2009年，新鑫的採礦產能可來個「大躍進」，由2008 年的每日一千噸礦石（自2004年以來一直沒增長）增加二點四倍，至每天三千四百噸礦石；選礦業務的產能亦將增加二倍，至三千噸；冶煉業務產能增加近一倍，至七千噸。

　　在突破產能限制後，中銀國際預期，新鑫2009年預測純利將達12.47億元，按年增長37%，但仍「難復今年勇」，除非在產能上再有新突破，例如收購採礦權及治煉廠等。

　　新鑫在新疆共有四個探礦權，但目前擁有採礦權及營運中的礦場就只有喀拉通克礦一個。公司去年出產的電解鎳約三千三百噸，佔全國總產量3.2%。

　　截至今年3月底止，新鑫在中國擁有約二十四萬七千四百噸鎳資源量，其中約十六萬三千八百噸為鎳儲量。公司的其他產品包括在生產過程中產生的各種金屬，如陰極銅、銅精粉等。

　　新鑫未來發展目標仍然以鎳礦為主。董事長袁澤表示，公司位處新疆，毗鄰多個中亞國家。今次招股集資的主要目的之一，就是要把業務擴展至新疆其他地區及附近的中亞國家。公司有意透過收購探礦權及採礦權，以增加鎳儲量。

　　新鑫招股集資近70%主要用於上述用途，正如文中所述，公司未來盈利能否像今年般爆升，將視乎新鑫各項增加產能的「如意算盤」能否敲得響。若要再靠鎳價再展升浪，恐怕太過冒險，因為中銀國際亦看淡未來二年鎳價，估計2009年將跌至3.2萬美元一噸，較今年跌近20%。

鎳 price is still in a increasing trend. She own 2 big mines enough for 30 years mining. Good future. Suggest to buy.

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