新股問題...

圖片參考：http://news.sina.com.hk/news/2007-09-21/1190873.JPG

羽 絨 之 王 (3998)波司登以每股2.56-3.28港元招股, 發售19.9億股, 集資額介乎50.94億-65.27億港元。 消息人士表示, 該公司上市引入多名基礎投資者, 包括恆地主席李兆基、新世界發展主席鄭裕彤、迪生創建主席潘迪生等。 波司登目前擁有6個品牌, 包括3大核心品牌(波司登)、(雪中飛)及(康博), 去年擁有市場佔有率達36%。 保薦人之一高盛表示, 該公司銷售網絡龐大, 超過6,800個, 預測今年純利6.18億人民幣, 增長23%, 08年盈利增至10.36億人民幣。 DBS報告表示, 該公司今後盈利增長除與同店銷售增長以及網絡擴張有關外, 部份增長可能來自增加系列品牌, 甚至拓展至羽絨服以外的產品, 料今明兩年盈利分別為6.0億及10億人民幣。 波司登是次發售19.9億股, 其中90%配售, 10%公開發售, 股份預期10月11日上市。 每手入場費6626元，集資最多65.2億元。相片中為公司董事長兼行政總裁。

06年市佔率達36% - 波司登擁有6800個零售點，其中3大核心品牌包括「波司登」、「雪中飛」、「康博」，在06年擁有36%的市場佔有率（04年擁有30%左右的市場佔用率），近幾年公司錄得雙位數銷售增長，但羽絨服的市場滲透率在內地仍舊較低，預計市場具有不少的整合空間。波司登的運營模式為將所有產品生產外判，集中做產品的研發、品牌市場推廣等。報告指出，羽絨服生產最大的問題還是在顯著的銷售季節性，通常10月份至第二年的2月份為銷售旺季，但以本年度遇到的暖冬為例，公司存貨週轉日期激增14日，令撥備增加，公司的毛利便下降超過5%。報告也顯示，原材料方面包括羽絨、布料及各種輔料，佔成本非常大的比例，原材料價格上升對公司的影響非常大，例如受到原油價格上升影響，布料成本上升，而羽絨成本可能受到鴨、鵝減少供應量影響，例如爆發禽流感。公司的5大供應商，佔40％以上的銷售成本及30％以上的生產成本。保薦人為摩根士丹利及高盛。目標價$5.25