恒鼎實業(1393) 抽唔抽得過？有無影子股？

計劃9月底來港上市的內地焦煤及焦炭生產商恒鼎實業，獲得4名「大孖沙」，包括嘉里集團大股東郭鶴年、華人置業(新聞 - 網站 - 圖片)（0127）主席劉鑾雄(新聞 - 網站 - 圖片)、東亞（0023）主席李國寶(新聞 - 網站 - 圖片)、恒基地產（0012）主席李兆基(新聞 - 網站 - 圖片)，各以私人名義斥資2000萬美元（約1.56億港元）認購恒鼎新股，合計8000萬美元（約6.24億港元），已約佔恒鼎預期集資額4億美元的20％

估值方面，本港上市中資煤股中煤（1898）、神華（1088）及兗州煤業(新聞 - 網站 - 圖片)（1171），與恒鼎的煤炭業務不盡相同，中煤是純焦煤礦，神華是動力煤，兗煤是動力煤及半軟焦煤。瑞銀報告指，以恒鼎產量基數較低，07至09年複合盈利增長率32%等因素，估計該公司08年預測市盈率為11.4倍至20.8倍，較中資煤炭股折讓

1393預期認購反應都會好熱烈, 中的機會不太高, 但一試無妨! 有關煤炭的屬影子股!
民營企業恒鼎實業由前公安人員鮮揚(現年33 歲)做大股東。恒鼎00 年起在四川開始收購煤礦，14 個煤礦主要集中在攀枝花，今年首季再在貴州六盤水收購5個煤礦，將於今年底才投產。目前擁有原煤儲備1.79億噸，06 年生產220 萬噸原煤。該公司已簽定前期協議，有權在未來12 個月內，收購貴州省的11 個煤礦資產，該部分資產儲量約2.38 億噸。


煉焦煤的主要用途是煉焦炭，焦炭由焦煤或混合煤高溫冶煉而成，一般1.3 噸左右的焦煤才能煉出1 噸焦炭。焦炭多用於煉鋼，是目前鋼鐵等行業的主要生產原料，為鋼鐵工業的基本生產原料。恒鼎主要客戶包括攀枝花鋼鐵及旗下成都鋼鐵，並簽訂煤炭長期供應合同。

此外，私募基金霸菱亞洲投資早於06 年9 月向恒鼎投資3.9 億元可換股債券（5000 萬美元），成為策略投資者，上市前持股權20%，(每股兌換價只為1.1港元)。霸菱將於公開招股期間沽出8000 萬股。吸引到四名企業股東李兆基、李國寶、郭鶴年及劉鑾雄作為企業股東，各投資1.56 億元撐場。與霸菱一樣，4 名企業股東股份禁售期為半年。

以07 年預期市盈率而言，恒鼎市盈率高於同業。此外，恒鼎的規遜亦遠較其他3 家上市的國營煤礦公司為小，此將使投資者憂慮，其規模效益可能較為遜色。不過，由於集團上市後將積極收購煤礦，此將推動盈利進一步上升。由於其具收購概念，建議認購。


參考資料:
KGI

恒鼎是次集資所得將作併購焦煤煤礦，提升煤炭資源儲備包括74%用於收購貴州焦煤資源；約19%用於當地建立焦煤廠房；約4%用於興建洗煤廠；2%用作償還霸菱貸款；餘下1%將用作收購超過70輛重型貨運卡車。市場消息指出，由於恒鼎焦炭儲量屬稀有資源，故保薦人將參考洛陽欒川鉬業(3993)的估值，即約30多倍市盈率測試市場反應。恒鼎主要生產的為焦煤,目標客戶為鋼鐵公司,而神華等所生產的為動力煤,客戶為電力公司,所以客路不同。雖然有投資者亦關心恒鼎過分依賴數個主要客戶,但管理層解釋,成都鋼鐵及攀枝花均為全國性的大企業,故並不擔心過分客戶集中的問題。

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