中國國航股份的前景如何?目標價是什麼?

東方航空(SHA 600115; 670.HK; NYSE CEA)與新加坡航空之間的股權交易改變了中國內地航空業的競爭格局, 雖然國航不排除與其它航空公司合作的可能, 但應該不會發生合併。 分析師預料, 東航將在本周日公布上述交易細節, 國內媒體早些時候報道稱, 東航將向新加坡航空與淡馬錫公司總共轉讓24%股份，其中向新加坡航空售股15.8%, 向淡馬錫售股8.2%。上述股權轉讓談判歷時已經接近1年。 分析師們普遍認為, 上述股權轉移過程非但不會激發中國國航等國內航空公司之間的一繫列兼併活動, 反而令中國航空業這個重要戰略產業的整合前景變得更加撲簌迷離。 國航總裁蔡劍江本周初曾經表示, 不排除進行集團性重組的可能。 分析師們指出, 由於市場廣泛猜測, 中國政府將在一定時機發起對國內航空業的進一步整合工作, 因此國內媒體對蔡劍江的上述言論格外敏感, 隨即就出現了種種合併猜測。 這導致中國國航在周四發表澄清公告稱, 截至目前, 並無與其它航空公司進行資產重組、收購、合併或接受資產注入的行動計劃, 包括時間表和對象。 南方航空(SHA 600029; 1055.HK; NYSE ZNH)也在同一天發表澄清公告稱, 除已公告的與法國航空公司在貨運業務合作談判正在進行外, 公司目前並無任何資產重組、收購合併或接受資產注入的計劃。 不過分析師們認為, 國航和南航的聲明也許只符合目前的狀況。一般相信, 為了在中國進一步開放航空市場之前提高國內航空公司的競爭力, 中國政府有必要發起一場全行業的整合過程。特別是在中美雙方已經達成協議, 在2012年前將兩國間商業航班翻番之際。 花旗分析師Ally Ma近期發表的一份研究報告稱, 為加強內地航空公司的競爭力, 以應對行業加速開放的形勢, 中國政府正在探討將3大航空公司合併為1家或2家超大型公司的可行性。 她表示, 中國政府已經把航空業指定為繼續受到政府控制和支持的7大戰略行業之一, 政府的支持形式表現在注資、引進戰略投資者和行業重組等。 亞太航空中心執行主席Peter Harbison認為, 雖然市場還將出現新的併購傳言, 但中國航空業的整合前景仍然還很混沌。對於今後的發展方向, 存在著許多可能的方案和許多不確定性。 他指出, 進一步合併國內航空公司顯然是政府正在考慮的一種方案, 這樣的合併在很多方面確實也可以幫助內地航空企業解決國際競爭力不強的困擾; 但在另一方面, 這樣的合併必將給涉案航空公司帶來巨大的供應鏈整合難題。這是因為中國3大航空公司本身就是不久前剛剛由政府主導合併多家公司後形成, 其內部各個環節的整合還遠遠沒有真正完成, 新的合併勢必會帶來更大的整合難題。 他進一步指出, 一方面讓兩大航空公司合併, 另一方面卻讓外資新加坡航空公司戰略參股另一家大型航空公司, 從政府管理角度觀察, 這不是一個合理的作法。 他認為, 導致新加坡航空參股東航過程一再推遲的原因是政府內部的一部分人士並不希望看到前者進入市場, 他們所期待的整合途徑是在國內航空公司之間進行。他們認為, 在一家外資參股一家國內主要航空公司後, 行業的整合變得更加複雜, 雖然並不見得是全無可能。 申銀萬國證券分析師朱安平同意整合前景未卜的觀點。他表示, 目前簡直無法想像下一步的整合過程是什麼。有關國航與南航進行合併的傳言也許確實沒有事實根據, 未來怎樣真的什麼都不好說。 中信建投航空業分析師李磊認為, 目前發生任何合併的可能性很小。短期內航空業發生合併的可能性幾乎為零, 國航與南航仍將各歸各運營。中國航空公司之間的合併需要得到國家國資委與民航總局的批准。 Peter Harbison指出, 由於航線合理、擁有國際運營經驗以及與國泰航空的合作, 國航目前的競爭地位相對最佳。國航的競爭力比其它航空公司要好得多。 Ally Ma補充稱, 國航上半年業績反映了它的領先地位。與南航與東航上半年剛剛實現收支平衡相比, 國航再一次鞏固了自己最優質內地航空公司的地位, 它也是全球盈利能力最強的10大航空公司之一。 按照國際會計準則, 國航上半年錄得純利15.7億元, 遠高於上年同期的4.58億元。