cdo 一問

Collateralized debt obligations (CDOs) are a type of asset-backed security and structured credit product. CDOs gain exposure to the credit of a portfolio of fixed income assets and divide the credit risk among different tranches: senior tranches (rated AAA), mezzanine tranches (AA to BB), and equity tranches (unrated). Losses are applied in reverse order of seniority and so junior tranches offer higher coupons to compensate for the added risk. CDOs serve as an important funding vehicle for portfolio investments in credit-risky fixed income assets.

http://en.wikipedia.org/wiki/Collateralized_debt_obligation

Also, 請參考:
http://hk.biz.yahoo.com/070715/241/2bi5m.html

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CDO不等同次級按揭

一些讀者看完一些報章報道後會以為CDO就等於次級按揭，這是大謬不然的。以今年截至6月22日為止，包括住宅房屋貸款的CDO發行了666億美元，而企業債券CDO則發行了1140億美元，其他類型的CDO還包括汽車貸款、商業地產……所以CDO不是等於次級按揭。甚至住宅房屋貸款CDO也不是以低級的次級按揭為主體的，現時住宅按揭證券——RMBS（residential mortgage back securities）分3類評級﹕AAA、A及BBB，大部分的評級是A或以上的。以ABX指數為本，自5月初至7月12日，AAA級HE（home equity）由99.5跌至98，幅度輕微；AA級HE由99.5跌至93.5，A級HE由95跌至77，BBB級HE由70跌至50。可以見到最大問題的是BBB級及A級，而非全部RMBS。非常重要的一點是ABX是衍生工具，不是現貨，大跌大輸的另一面必定有人大贏。

還有，RMBS是有年份之分，最多問題（指貸款違約）的是2006發行者（因為當時的信貸及發行標準太寬鬆），而兩隻「爆煲」的貝爾斯登基金正是持有2006的紙（paper——行內的俗稱）。2006紙出事不等於2005或以前的同類紙也出事，BBB級出事不等於AA級出事。傳媒有提及CDO很少買賣、價格無透明度，這是對的。但最近Accredited Home Lending出事被迫出售被稱為毒品級的次級按揭（這是現貨和衍生市場有不同之處）時，其成交價是證券標價的97%！貝爾斯登亦能陸續出售出事基金的持貨，這和崩盤的情完全是兩回事。

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I have tried my best to help you.

2007-08-17 17:53:39 補充：
幫到你嗎?

2007-08-18 15:59:44 補充：
CDO （ Collateralized Debt Obligation ）= 信 貸 資 產 抵 押 債 券 。

次按爆煲引發對沖基金拋售
18/08/2007




【 本 報 訊 】 美 國 次 級 按 揭 問 題 為 何 會 成 為 全 球 金 融 市 場 震 盪 的 源 頭 ？ 首 先 要 知 道 甚 麼 是 次 按 。 很 多 人 都 以 為 次 按 是 第 二 按 揭 ， 但 兩 者 是 完 全 不 同 ， 次 按 主 要 是 指 信 貸 機 構 向 信 用 級 別 相 對 較 低 、 負 債 較 重 的 人 士 提 供 的 樓 按 貸 款 ， 收 取 息 率 則 較 一 般 樓 按 為 高 。

為 了 應 付 大 量 資 金 需 求 ， 這 些 信 貸 機 構 會 發 行 CDO （ Collateralized Debt Obligation ） ， 即 債 務 抵 押 債 券 ， 將 信 貸 資 產 證 券 化 。 由 於 CDO 透 明 度 低 、 風 險 高 ， 所 以 一 般 只 會 吸 引 對 沖 基 金 等 一 類 高 風 險 機 構 投 資 者 參 與 。

但 當 美 國 經 濟 及 樓 市 走 下 坡 ， 還 款 人 供 款 能 力 下 降 ， CDO 頓 變 有 價 無 市 的 廢 紙 ， 投 資 CDO 的 對 沖 基 金 因 而 面 對 投 資 者 大 舉 贖 回 的 情 況 ， 導 致 資 金 緊 絀 的 情 況 。

當 面 對 大 舉 贖 回 及 銀 行 等 收 緊 「 水 喉 」 的 情 況 ， 對 沖 基 金 資 金 緊 絀 情 況 更 甚 ， 結 果 需 要 進 一 步 大 舉 拋 售 手 上 股 份 、 商 品 期 貨 、 貨 幣 等 資 產 來 套 現 ， 最 終 引 發 全 球 金 融 市 場 動 盪 。

不 幸 的 是 ， 有 時 投 資 銀 行 會 將 次 級 按 揭 產 品 混 合 其 他 優 質 債 券 ， 包 裝 成 擁 有 「 AAA 」 最 高 信 貸 評 級 CDO 出 售 ， 加 上 對 沖 基 金 買 入 CDO 後 ， 又 以 此 作 抵 押 集 資 ， 再 用 相 關 資 金 投 放 到 股 票 或 其 他 衍 生 工 具 ， 令 整 個 運 作 的 風 險 系 數 無 限 量 放 大 。