咩係對沖基金(Hedge Fund) ar?

何謂對沖基金?




對沖基金的起源可追溯至1949年，至八、九十年代大盛。1998年9月長期資本管理(LTCM)倒閉後，對沖基金陷入低潮，但很快就再次盛行，部分原因是美國投資者希望尋求美國股票市場以外的投資渠道，而由於2001年環球股市表現疲弱，投資者更重視對沖基金的絕對值回報。傳統基金公司亦紛紛成立對沖基金部門。估計目前全球約有4,000隻對沖基金，管理資本達5,000億美元（不包括利用槓桿投資）。

假如對沖基金對投資者有利，對市場又如何呢？本文將探討對沖基金對證券市場的貢獻以及對沖基金經理對香港等金融中心的貢獻。

對沖基金

到底甚麼是對沖基金？他們是如何運作的？

對沖基金是指監管寬鬆的私人匯集投資工具，可運用槓桿原理投資現貨及衍生產品市場為投資者爭取利益。「對沖基金」一詞定義非常廣泛，許多特點迥異的基金均可包括在內。不過，對沖基金與傳統基金仍有多個主要不同點。

傳統基金多只持長倉，而不持短倉；所能採用的買賣策略亦受到限制。期貨期權買賣、槓桿和沽空等交易方法，不是有限制就是不許進行；基金一般以相對回報（相對於指標指數）形式訂定目標。因此，傳統基金大部分回報來自市場，基金經理的投資技巧（或差劣表現）只會令回報增加（或減少）數個百分點。相反，對沖基金以絕對值回報為目標（例如不論市況每年15%回報）。要爭取這樣的回報，基金經理可採用更廣泛的策略，包括沽空或買賣期貨及期權合約。對沖基金的回報似反映基金經理的實力多於市場的走向。

傳統基金與對沖基金的另一個差異在於獎勵／回報機制。典型的「長倉基金」一般收取每年1%管理費，亦可能會收取認購或贖回費。但對沖基金除了1%的管理費外，多會收取表現費（例如所得利潤的20%）。許多基金會按「回本」機制收費，假若基金錄得虧損，就必須賺回有關損失金額才可收取表現費。有證據顯示，採用「回本」機制的對沖基金表現較其他對沖基金佳。傳統基金多規定基金經理不能投資在本身管理的基金，對沖基金則常見基金經理參與。透過投入本身的資金，基金經理能彰顯其對基金的投入力度，有助確保其目標與其投資者相同。可以說，傳統基金有高市場風險、低基金經理風險；對沖基金則有低市場風險、高基金經理風險。因此，投資者宜分散投資對沖基金。