Yoki sir,我有大約$40000 現金，應該投資邊一隻股好呢?

如果你睇中中人壽（２６２８），不如買平安（２３１８）：

網誌分類：未分類 2007/07/29 23:00:11
圖片參考：http://hk.myblog.yahoo.com/jw%21wXywGT6BCRmiS5oBN7TvPr5tHw--/article?mid=511&fid=1
近 期 韓 國 基 金 持 續 創 新 高 ， 筆 者 正 在 考 慮 應 該 追 、 沽 還 是 揸 ， 在 翻 查 韓 國 的 股 份 資 料 時 ， 看 到 稍 後 韓 國 有 些 人 壽 保 險 公 司 準 備 上 市 ， 內 褭 剛 巧 有 全 球 多 間 主 要 人 壽 保 險 股 之 估 值 比 較 ， 當 中 自 然 少 不 了 內 地 的 兩 間 巨 型 壽 險 股 中 國 人 壽 （ 2628 ） 及 平 保 （ 2318 ） 。
根 據 上 周 五 收 市 價 計 ， 在 全 球 大 型 壽 險 股 中 ， 國 壽 2007 年 及 2008 年 預 期 PE 分 別 為 31 倍 及 30 倍 ， 平 保 的 2007 年 及 2008 年 預 期 PE 則 分 別 為 29 倍 及 32 倍 ， 是 全 球 大 型 保 險 股 中 PE 相 對 較 高 的 兩 間 ， 此 點 相 信 各 位 讀 者 早 已 猜 到 。
在 市 賬 率 方 面 ， 國 壽 2007 年 及 2008 年 的 預 期 市 賬 率 分 別 為 5 倍 及 4.5 倍 ， 平 保 2007 年 及 2008 年 的 預 期 市 賬 率 分 別 為 8 倍 及 6.8 倍 。 在 市 賬 率 方 面 ， 國 壽 及 平 保 也 是 全 球 巨 型 保 險 股 中 相 對 較 高 ！
可 能 有 些 讀 者 會 認 為 ， 若 採 用 股 價 與 內 在 值 比 率 （ P/EV ） 的 結 果 作 比 較 ， 有 機 會 較 佳 。 國 壽 在 2007 年 及 2008 年 的 預 期 P/EV 分 別 為 3.2 倍 及 2.7 倍 ， 而 平 保 在 2007 年 及 2008 年 的 預 期 P/EV 則 分 別 為 5 倍 及 3.8 倍 ， 不 用 說 ， 當 然 也 是 全 球 巨 型 壽 險 股 中 較 高 的 兩 間 。 既 然 國 壽 及 平 保 在 PE 、 P/B 及 P/EV 等 估 值 比 率 方 面 ， 皆 是 相 對 較 貴 ， 這 樣 是 否 不 再 值 得 長 線 持 有 呢 ？ 當 然 不 是 ！ No ！ No ！

ROAE 冠 全 球 同 業
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在 平 均 股 東 回 報 ROAE （ Return on Average Equity ） 方 面 ， 這 兩 內 地 保 險 股 相 對 不 俗 ， 尤 其 是 平 保 ， 更 是 頗 高 的 一 間 ！ 國 壽 2007 年 的 預 期 ROAE 為 17% ， 平 保 更 高 達 29.8% ， 暫 時 在 全 球 大 型 保 險 股 中 應 該 是 最 厲 害 的 一 間 ， 觀 乎 AIG 、 Prudential 、 AXA 等 之 ROAE 亦 只 是 14% 、 15% ， 與 平 保 相 距 頗 遠 ， 這 亦 可 解 釋 近 期 平 保 遠 遠 跑 贏 國 壽 的 原 因 。
由 於 ROE 越 高 ， 可 支 持 較 高 的 估 值 ， 兩 者 存 在 著 一 定 的 正 相 互 關 係 ， 好 像 恆 生 銀 行 （ 011 ） ， 其 股 價 高 達 賬 面 值 的 4.1 倍 ， 即 P/B 為 4.1 倍 ， 不 但 是 本 港 銀 行 股 中 較 高 的 市 賬 率 ， 更 比 一 眾 內 地 銀 行 股 為 高 ， 可 是 恆 生 的 市 賬 率 多 年 來 也 是 這 麼 高 ， 股 價 卻 沒 有 因 而 大 插 插 ！ 究 其 原 因 ， 便 是 恆 生 有 著 頗 高 的 ROE 。
恆 生 的 ROE 大 約 為 25-26% 較 其 母 公 司 匯 控 （ 005 ） 的 16% 更 高 ， 可 見 高 ROE 足 以 支 持 高 估 值 。 此 外 ， 渣 打 （ 2888 ） 的 ROE 亦 頗 高 ， 達 19% ！
在 全 球 巨 型 壽 險 股 中 ， 估 值 相 對 較 便 宜 的 ， 相 信 是 德 國 的 Allianz 及 瑞 士 的 Zurich 了 ， 因 為 它 們 的 預 期 PE 只 得 9 倍 餘 ， 預 期 市 賬 率 大 約 1.3-1.5 倍 ， 至 於 股 價 亦 僅 是 內 在 值 的 1.5-1.7 倍 。


早 前 跟 一 些 國 內 的 分 析 員 講 到 平 保 時 ， 他 們 笑 稱 平 安 保 險 不 應 該 是 保 險 公 司 ， 應 稱 為 平 安 金 融 集 團 。 人 壽 保 險 及 財 險 雖 然 是 平 保 的 「 暫 時 」 核 心 業 務 ， 但 平 保 在 國 內 亦 擁 有 銀 行 、 信 託 及 證 券 等 業 務 ， 不 是 單 單 保 險 公 司 咁 簡 單 。
合 理 值 70 元
早 前 中 國 銀 監 會 已 批 准 平 保 旗 下 的 深 圳 商 業 銀 行 吸 收 合 併 平 安 銀 行 ， 並 改 名 為 深 圳 平 安 銀 行 ， 在 合 併 後 ， 同 時 擁 有 深 圳 、 上 海 及 福 州 3 地 的 分 支 機 構 及 業 務 。 據 報 道 ， 平 保 將 會 進 一 步 強 化 其 銀 行 業 務 ， 並 逐 步 建 立 全 國 性 的 銀 行 業 務 平 台 。
據 市 場 估 計 ， 現 時 平 保 的 壽 險 及 財 險 等 業 務 ， 大 約 每 股 值 57 元 ， 銀 行 證 券 及 信 託 等 業 務 ， 則 大 約 每 股 值 12 至 13 元 ， 故 平 保 的 合 理 值 可 能 每 股 高 達 70 元 。

大劉唸過度過入局：

持平保權益等同華置市值兩成
港 交所的資料顯示，華置於上周四斥資2.2億元，增持平保340萬股H股，每股平均買入價為64.56元。不過平保股價昨天隨大市單日下挫4％至62元，華 置最後一批買入的股份已造成帳面虧損870萬元。華置發言人表示，公司投資平安保險是因為看好該公司的前景，強調不會作短線炒賣，華置以及公司主席劉鑾 雄，會考慮在適當的時侯，繼續增持平保股份。



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YOKI WONG
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榮少