新股天工國際有限公司(826)值得抽嗎？

屬高速鋼業的龍頭股，值得抽一手!但首日升幅估計不過30%．．．．

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國內高速鋼業的龍頭生產商天工國際，本周五招股，該公司昨進行投資推介會，每股招股價初步定為5.4元至6.36元，即一手入場費約為6424元，最多集資8.3億元。

主席朱小坤昨被問及國際配售情如何，他即笑說：「應該非常好﹗」另他表示，去年8月入股的美國國際集團(AIG)代表昨也有出席投資推介會。

高速鋼是具有高硬度、高耐磨性和高耐熱性的工具鋼，主要用來製造複雜的薄刃和耐衝擊的金屬切削刀具(如電鑽咀)。天工預測今年市盈率為13至15.3倍，輝立基金經理李國璇認為定價合理，加上天工國際屬國內同業的龍頭公司，質素不錯，但宜中線投資，預期首日上市難有大幅「水位」。他指，天工國際05年底新生產的鍛模鋼(Die Steel)，毛利較高速鋼低，料會拖低公司整體盈利。

天工國際乃內地最大綜合高速鋼及電鑽咀生產商，初步招股文件顯示，今年首3個月，高速鋼銷售佔公司收益48.2%，高速鋼切削工具佔38.8%，鍛模鋼則佔13%。

今年首3月純利增46%

05年淨賺1.9億元(人民幣．下同)，06年則賺近2.5億元，增幅三成。今年首三個月未審核的純利為7千4百萬元，較06年同期增加46%。文件又指，該公司主要風險因素為鋼材價格波幅較大、回報期較長、研發及提升科技項目未必成功等，或會影響公司盈利。天工的客戶包括創科(0669)、德國博世(Bosch)等，是次上市集資將用作提升產能、研發及償還債務。

ok wor, 抽一手無妨
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主營業務
集團主要從事高速鋼、高速鋼切削工具及模具鋼的業務，集團於2005 及2006 年為中國最大的高速鋼出口，根據中國特鋼企業協會的資料，集團於2006 年的高速鋼產量是中國最大競爭對手的兩倍以上。而集團亦是收入最高的高速鋼切削具製造商。

集團產品主要分高速鋼和高速鋼切削工具兩大類，分別佔收入48%及39%。市場覆蓋國內及30 多個國家。集團產品主要用於製造汽車、機械、工業工具。

國內對高速鋼每年需求增幅約17%，而高速鋼切削工具市場增幅每年約13%；集團此高速鋼和削具在國內的市場佔有率，分別為45%和30.6%。集團於江蘇設有廠房，高速鋼產能為3.5 萬噸，而切削工具為3.8 億件。

中國高速鋼市場由數間大型商家主導，根據中國特鋼企業協會資料，集團單獨佔約44.75 的市場份額，是中國集團最高產量高速生產商。

集團盈利規模與中國特鋼(2889.HK)接近，集團集資規模為5-6 億，預期集團可受惠國內工業逢勃增長，集團過去產品價格及毛利率表現穩定，集團預測07 年純利增長理想，按年上升69%至1.62 億元，今明兩年毛利率維持於20.6%及20.1%。不過，由於內地兩間規模較大鋼鐵企業，包括鞍鋼(347)、馬鋼(323)之07 年預期市盈率為12.6 倍及13.4 倍，而較小型中國特鋼為9.41 倍。因此天工以上限定價之市盈率15.7 倍，估值較高，建議中性。