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主營業務
集團主要從事高速鋼、高速鋼切削工具及模具鋼的業務，集團於2005 及2006 年為中國最大的高速鋼出口，根據中國特鋼企業協會的資料，集團於2006 年的高速鋼產量是中國最大競爭對手的兩倍以上。而集團亦是收入最高的高速鋼切削具製造商。

集團產品主要分高速鋼和高速鋼切削工具兩大類，分別佔收入48%及39%。市場覆蓋國內及30 多個國家。集團產品主要用於製造汽車、機械、工業工具。

國內對高速鋼每年需求增幅約17%，而高速鋼切削工具市場增幅每年約13%；集團此高速鋼和削具在國內的市場佔有率，分別為45%和30.6%。集團於江蘇設有廠房，高速鋼產能為3.5 萬噸，而切削工具為3.8 億件。

中國高速鋼市場由數間大型商家主導，根據中國特鋼企業協會資料，集團單獨佔約44.75 的市場份額，是中國集團最高產量高速生產商。

集團盈利規模與中國特鋼(2889.HK)接近，集團集資規模為5-6 億，預期集團可受惠國內工業逢勃增長，集團過去產品價格及毛利率表現穩定，集團預測07 年純利增長理想，按年上升69%至1.62 億元，今明兩年毛利率維持於20.6%及20.1%。不過，由於內地兩間規模較大鋼鐵企業，包括鞍鋼(347)、馬鋼(323)之07 年預期市盈率為12.6 倍及13.4 倍，而較小型中國特鋼為9.41 倍。因此天工以上限定價之市盈率15.7 倍，估值較高，建議中性。

天工國際 0826





集團主席
朱小坤

發行股本 (股)
400M

票面值 (美元)
0.010

市價總值 (港元)
0

公司業務
集團從事產銷高速鋼、高速鋼切削工具及模具鋼的業務。集團是自二零零一年起連續六年中國產量最多的高速鋼製造商，亦是二零零五年及二零零六年中國最大的高速鋼出口商。根據中國特鋼企業協會的資料，集團於二零零六年的高速鋼產量是其中國最大競爭對手的兩倍以上。根據中國機床工具工業協會的資料，集團是二零零六年收入最多的高速鋼切削工具製造商，亦是收入最多的高速鋼切削工具出口商之一。基於上文所述，董事相信就產量而言，集團於二零零六年是中國名列首位的綜合高速鋼及高速鋼切削工具製造商。

在這成本競爭激烈的高速鋼切削工具工業中，集團的規模、其作為中國最大的高速鋼製造商，以及其近年投資於設備（包括由美國進口的磨床及車床機械）及採用循環打磨生產技術，令集團能更有效地循環再用高速鋼廢料及其他原材料，致使集團於往績記錄期內可更有效地控制其成本。

儘管集團於往績記錄期內的高速鋼及模具鋼出口銷售額有所增加，但集團主要仍於國內銷售其高速鋼及模具鋼（分別主要售予工具製造商及鑄模製造商，彼等使用高速鋼製造切削工具及使用模具鋼製造高性能模具）。集團製造高速鋼切削工具主要作出口之用。於二零零六年，在集團銷售高速鋼所得的收入中，86.7%乃來自向國內14個省市超過100家本地工具製造商的銷售額；在集團銷售其高速鋼切削工具所得的收入中，81.5%乃來自出口至全球超過30個國家逾150家國際工具製造商及零售商的銷售額；而集團銷售模具鋼所得的收入中，74.0%乃來自向國內鑄模製造商的銷售額。根據鎮江海關駐丹陽辦事處的資料，集團於二零零六年出口其麻花鑽頭所得的收入，佔該年度中國生產的麻花鑽頭所有出口銷售額的全年收入總額超過15%。

就集團的存貨管理而言，集團每月均進行存貨盤點及存貨賬齡分析，以識別流量慢的存貨，並據此作出適當的撥備。鑑於主要原材料成本非常重要而且經常變動，集團已成立特別隊伍，以緊密監察主要原材料成本的變動。

假設發售價為每股股份5.88港元（即所列發售價範圍的中位數），全球發售所得款項淨額估計約為528600000港元，並主要用作購買、安裝及採用多種生產設備以生產更大規格及更高檔的高速鋼、切削工具及模具鋼產品；償還集團部分銀行貸款；及一般營運資金。