安達 vs 維達國際

如果資金ok, 2隻都買
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安踏體育good!
內地體育用品生產商安踏體育以品牌、研發及零售一體化方式經營。產品包括運動鞋、運動服裝及運動配件。安踏截至今年3 月底止，合共有4,217 家
零售店舖，其中有七成八為特許經營。除自有品牌「安踏」外，公司並代理部分「adidas」、「Reebok」及「Kappa」品牌的銷售。公司計畫今
年將店舖總數增至4,500。亦計劃今年於主要城市開設3 至4 間安踏旗艦店，預期每間投資額約140萬至280萬元。


安踏04 年錄得840 萬元人民幣虧損，05 年業務虧轉盈，錄得盈利4,800 萬元。06 年底純利飆升至1.47億元，按年升2倍。公司預計截至今年12月底
止全年之純利為3.84 億元人民幣，按年增長逾160％，2007 年預測市盈率為33 倍。上市後派息比率25%。公司07 至09 年計畫資本開支分別合共約
10.3 億元，主要投資於晉江、廈門的廠房及設備，擴充運動鞋及運動服生產線，擴大銷售網絡等。

中國籃球偶像姚明效力的NBA 球隊休斯敦火箭班主Leslie Lee Alexander將斥資2.34億元認購相當於發售總數7.4%的股份。安踏是俱有內需及奧運概念的新股。雖然其毛利率較同業低，但因貨品出口少，不受出口退稅削減的影
響。其07年預測市盈率為33倍，較同為內地運動品牌的李寧(2331)現時近48 倍明顯為低。另外，公司計畫擴大銷售網絡將有助推動未來盈利增長。再加上獲休斯敦火箭班主認購股份，將有助提升投資者信心。預期上市表現良好，建議認購
維達抽得過
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維達為中國領先的衛生紙產品生產商，集團主要產品包括廁紙、紙巾、面巾紙及餐巾紙，其主打品牌「維達」為中國廣受認同的衛生紙品牌。集團向全國分銷商及最終客戶銷售產品。於2006 年，集團向分銷商的銷售達50%，另外，50%為最終客戶(消費者)作出的銷售(其中28.3%向超市作出的銷售)，集團客戶還包括若干國際連銷超市、連鎖快餐店及連鎖酒店。

集團擁有五個生產基地及14 台造紙機器，總設計產能為190,000 噸，另外，2007 年將投產三條設計年產能合共達50,000 萬噸，令07 年全年總產能增至240,000 萬噸。集團於產能及收入於2004-2006 年複合年增長為37.4%及36.8%。截至2006 年集團收入按年升46%至13.58 億元，而經營溢利則上升64%至1.59億元，集團透過嚴緊控制分銷及行政成本下跌，抵銷部份紙槳價格上升影響，經營溢利率微升1.7百份點。

集團潛在風險包括紙槳格上升將令生產成本增加，集團主要從北美及南美供應商採購紙槳，截至2007 年首三個月，紙槳佔總銷售成本由53.7%上升至62.7%，主要是由於紙槳價格由3939 元每噸上升至4972 元每噸，集團06 年毛利率由26.8%下跌至25%，若紙槳價格上升，料07年毛利率仍有可能下跌。與恒安(1044.HK)衛生紙業相比，集團純利規模為恒安(衛生紙業務)40%。集團毛利率仍有下跌風險，不過由於2005 年中國為亞洲最大衛生紙消耗者，主要是由於中國有龐大人口及日漸城市化，集團以06 年歷史市盈率25.6-29.5倍招股，較同類股有折讓，建議認購

安踏抽得過:
1. 有名人入股
2. 內地消費概念股
3. PE33, lower than 李寧

維達集資額太少了, 吸引力較小....

首選安踏，次選維達。