新股維達國際控股

抽得過
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維達為中國領先的衛生紙產品生產商，集團主要產品包括廁紙、紙巾、面巾紙及餐巾紙，其主打品牌「維達」為中國廣受認同的衛生紙品牌。集團向全國分銷商及最終客戶銷售產品。於2006 年，集團向分銷商的銷售達50%，另外，50%為最終客戶(消費者)作出的銷售(其中28.3%向超市作出的銷售)，集團客戶還包括若干國際連銷超市、連鎖快餐店及連鎖酒店。

集團擁有五個生產基地及14 台造紙機器，總設計產能為190,000 噸，另外，2007 年將投產三條設計年產能合共達50,000 萬噸，令07 年全年總產能增至240,000 萬噸。集團於產能及收入於2004-2006 年複合年增長為37.4%及36.8%。截至2006 年集團收入按年升46%至13.58 億元，而經營溢利則上升64%至1.59億元，集團透過嚴緊控制分銷及行政成本下跌，抵銷部份紙槳價格上升影響，經營溢利率微升1.7百份點。

集團潛在風險包括紙槳格上升將令生產成本增加，集團主要從北美及南美供應商採購紙槳，截至2007 年首三個月，紙槳佔總銷售成本由53.7%上升至62.7%，主要是由於紙槳價格由3939 元每噸上升至4972 元每噸，集團06 年毛利率由26.8%下跌至25%，若紙槳價格上升，料07年毛利率仍有可能下跌。與恒安(1044.HK)衛生紙業相比，集團純利規模為恒安(衛生紙業務)40%。集團毛利率仍有下跌風險，不過由於2005 年中國為亞洲最大衛生紙消耗者，主要是由於中國有龐大人口及日漸城市化，集團以06 年歷史市盈率25.6-29.5倍招股，較同類股有折讓，建議認購。

So good,
Black horse this year