what is 金融風暴

壹、亞洲(尤東南亞)金融風暴之情況及其成因
圖片參考：http://hk.yimg.com/i/icon/16/27.gif


一、風暴情況:1997年5月9日穆迪投資服務公司發佈全球61個國家銀行體檢報告，調查發現有58家發生危機之比率極高，警告可能成為下一波經濟危機之導火線。6月9日IMF表示金融市場近期內可能發生全球性銀行危機，並構成對政府及國際決策者的一大挑戰。6月28日緊接者泰國當局大刀闊斧改革金融業，強制16家金融機構歇業或合併。7月2日泰國央行由於市場壓力及外匯存底不足，放棄對美元固定匯率改為管理式浮動匯率，泰銖對美元匯率重挫16.4%，股市大漲7.9%。7月30日泰央行總裁下台，泰國接受IMF援助。8月國際金援泰國已高達200億美元，11月6日泰總理辭職下台，至1987年12月底，泰銖貶值65.92%。

不久，出現骨牌效應，東南亞其他國接連也發生貨幣大幅貶值，股市資產大量縮水。從1997年7月底至12月底為止，菲律賓披索貶值41.53%，馬來西亞幣貶值41.56%，印尼盾貶值61.14%。接著，經濟體質較好的新加坡與台灣兩地的匯率亦貶了16.01%及16.29%。甚至有大陸支撐的香港股市、匯市亦遭到挫折。同年10月21日東南亞金融風暴向東北亞擴散，除香港股價、匯率遭重創外，韓國貨幣貶值加重企業匯兌損失(世界第一大企業起亞集團倒閉)，金融危險四伏，11月7日韓圜直貶15%，11月20日財經院長因拒IMF援助遭撤換，12月IMF對南韓紓困550億美元，為歷年規模最大的國際紓困方案。然而韓國債信(外債2000億美元)繼續下降，而股市匯市再度重挫下跌。

日本銀行在亞洲的債權額於1996年達1186億美元，佔國際主要銀行未索回貸款總額3671億美元的32%，單就泰國就佔其中的53%，這意味著金融風暴的情況惡化會造成對日本的打擊。1997年11月日本野村證券集團的三證券公司宣佈破產倒閉，為二次大戰後第一家在日本倒閉的證券公司。另北海道拓殖銀行宣佈營業權轉讓給北洋銀行。著名的山一證券公司累積虧損240億美金而申請停業。長期信用銀行(LTCB)下的日本租賃公司今(87)年9月27日聲請破產，負債超出山一證券的2兆日圓負債，竟達2.18兆日圓，為日本戰後最重大的破產案例。日本政府公佈經濟振興方案，并減免個人所得稅。

IMF警告亞洲金融危機可能繼續惡化，祈大幅降低東南亞國協國家、日、韓等國來年的經濟成長預估。

根據行政院主計處87年第三季公佈的資料顯示工業生產年增率除大陸為9.6%、新加坡為2.2%、日本將為負6.4%、南韓為負10.2%，而香港、馬來西亞均會呈顯負成長。

二、成因:1960年初起，東亞不到兩億人口之日本及四小龍建立工廠，製造商品，供應北美及西歐六億人口的已開發國家市場并發展出所謂「雁形經濟發展模式」。1990年以後，東南亞進入和平狀態，東南亞國協及亞太經合會(APEC)先後成立，均以經濟成長作為提高人民福址及增強國力的最佳策略。日本及四小龍，由於本國國內成本高漲，紛紛已移轉產業往人力及原料資源豐富的鄰近東南亞國家，大肆生產製造，接近供過於求之現象。

由於歐美、日本及四小龍大量投資於東南亞，提供充裕的外匯，加上當地政府不斷賒借外債改善投資環境及公營銀行大量舉外債轉貸給有官商關係企業作為擴張企業用，造成工資上漲，刺激消費而趨浪費。以引進外資來加速成長，使東南亞各國經濟成長率遠高於其他區域，帶動了基礎建設及股市房地產的活絡，甚至造成消費體系的過當投資。由於東南亞各國的國內經濟蓬勃發展，國內貨幣需求趨高，也不在乎國內利率高於國際美元利率，外國金融機構不斷借國外低利率的美金，換成當地貨幣轉貸，賺取利息差額，且因看好這些公司的高成長率而大量貸款給這些國家的公司。一方面，政府為維持出口競爭力，釘住美元匯率，競相將本國貨幣貶值以保持出口競爭力；另方面短期國外投機客在套利的動機下，不顧實質經濟面的表現，只偏重金融經濟面，追求其資金短期進出各國的獲利。在這些狀況下，外資大量湧入東南亞各國時，房地產、股市等呈現泡沫經濟而開始上漲，如再引入更多的外資，只有加深泡沫經濟的形成，加上政府改革一再受阻，東南亞金融體系很快地就成為匯市投資者及投機者攻擊的目標，而造成金融風暴。

貳、亞洲金融風暴對我國產業的影響

在東南亞金融風暴的籠罩下，東南亞各國搖搖欲墜，預估今年泰國經濟成長率為負5.8%，馬來西亞為負1.3%，菲律賓則維持1.5%的成長率，東南亞各國短期內將無法恢復景氣。今年上半年台灣在菲投資金額銳減87.56%，對新加坡投資減少69%，對越南亦減51.1%，對泰國減少45.8%，只有對馬來西亞成長15.2%，可說已造成台灣在東南亞投資金額的明顯減少，創下民國83年政府核定「加強東南亞地區經貿工作綱領」，推動南向政策以來的新低點。

在貿易方面，金融風暴造成資金外流，削弱進口能力，使得貿易對手國的出口衰退。台灣也因而減少了對東南亞的出口，國內景氣也因出口一時的減少而受影響，對東南亞的出口有賴貿易融資始能維持。台灣下半年出口衰退幅度預估將衰退7.1%至10.1%，全年度出口將衰退8.7%。

然而，台灣雖受影響，但去年經濟成長率仍達6.81%，為81年以來的最高水準。消費者物價指數僅上升0.9%，創十年來的最低紀錄，表現甚為良好。不過匯市、股市仍受到相當的衝擊，尤以今年第二波風暴為然。下半年金融風暴對台灣的衝擊已開始呈現，首先，瑞聯集團爆發財務危機，緊接著鋒安、安鋒、聯逢、萬有紙業及全球專業連鎖製造業東隆五金傳跳票，陷入困境，11月份，央票及宏福票券亦被連累，禾豊、新巨群集團的財務危機更造成人心惶惶的情勢。國揚實業及東帝士亦宣佈束身計畫。

參、台灣產業在發展政策上對亞洲金融風暴之調適因應－代結語

面對此次亞洲金融風暴的劇襲變化，台商必須充份掌握各地市場及產業發展資訊，以及各地區經濟、金融情勢及動向，尤在第二波金融風暴可能隨時再起的情況下，必須注意風險的規避操作，強化危機處理能力，而在從事投資時，必須觀察幣值的可能變化、政治的安定、物價的穩定性，以及產業關聯性，審慎選擇投資地區。此外，建議政府強化經濟體質，必須從厚植競爭要素著手，全球日趨激烈的競爭，政府競爭力必須不斷提升，政府只有建立透明化、制度健全化的運作，才能建立公平合理的與民間互動關係，獎勵資力雄厚的民間參與公共建設；此外，金融監理制度統一，才能建立良好的金融環境及秩序；法令的鬆綁是自由化及國際化的基石，亞太營運中心的成功要素。最後，科技的研究發展，產學官的交流及民間互動的投入，才有繼續發展的動力。

具體個案方面，僅以印尼為例，說明如下：

1.在進出口方面：印尼是我石油、橡膠、木材等原料物的主要供應地，進口方面比較不受影響。印尼也是我機器設備和機電零組件的主要出口市場，東南亞金融風暴影響投資意願及購買力。因應當地無財力購買我商品，須在政策上採取策略：如外銷融資(Buyer's credit)；補償貿易或相對貿易。

2.投資：雅加達股市低迷不振，股市及匯市都有沈重壓力，股市匯市不利印尼的情況，台資低檔入注，不但協助鄰國度過難關，也幫助我廠商找到海外基地或出口市場機會。在直接投資方面，雖然1990年12月雙方即簽訂有投資保障協定，并就雙重課稅問題談判，但政治安定及華僑婦女受辱問題，必須得到保證，才有可能。

1996年6月印尼提供巴譚島土地(巴譚及所屬48島嶼)租給台灣80年，作為開發工業區。另印尼政府選定棉蘭高速公路交流道旁一61.77公頃土地，作為開發中小企業輕工業區用。我海外經濟合作發展基金與印尼合作社暨小企業發展部共同簽署了印尼創業青年培訓計畫，在台培訓印尼創業青年，將我中小企業發展及經營成功模式傳承至印尼。此外，我方協助印尼推動農村發展計畫，已有兩農技團派駐爪哇及日惹。

參考資料:
http://hk.knowledge. yahoo.com/question/? qid=7006120101918

亞洲金融危機
(重定向自金融风暴)

亞洲金融危機發生於1997年7月，由泰國開始，之後進一步影響了鄰近亞洲國家的貨幣、股票市場和其它的資產價值。此危機另一名稱是亞洲金融風暴（常見於香港）.

印尼、南韓和泰國是受此金融風暴波及最嚴重的國家。寮國、馬來西亞、菲律賓和香港也被波及。中國大陸，新加坡和台灣受影響程度相對較輕，但台灣卻面臨著「本土型金融風暴」的威脅。日本則仍是處在泡沫經濟崩潰後自身的長期經濟困境中，受到此金融風暴的影響並不大。

1997年，泰國經濟疲弱，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一攬子貨幣的固定或聯繫匯率，這給國際投機資金提供了一個很好的捕獵機會。由美國知名炒家索羅斯主導的量子基金乘勢進軍泰國，從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定匯率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。之後危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，香港的港元便成為亞洲最貴的貨幣。

1998年8月，量子基金和老虎基金開始炒賣港元，首先向銀行借來大量港元在市場上拋售，換來美元借出以賺取利息，同時大量賣空港股期貨。前者會使利率急升，導致股市下跌，從而在期貨市場獲利；同時一旦港元下跌，他們也可以同時在外匯市場獲利，可謂一石二鳥。港府於是把息率大幅調高，隔夜拆息一度高達300%，並動用外匯儲備近1200億港元（約150億美元）大量購入港股，結果炒家在8月28日期貨結算日被迫以高價平倉，損失嚴重，加上在俄國和馬來西亞同時受挫，最終炒家撤退。在此一役，香港政府動用了大量外匯儲備投入股市，一度佔有港股7%的市值，更成為部分公司的大股東，一旦股市下挫聯繫匯率將有可能崩潰。所以到1999年11月，港府把購買的港股以盈富基金上市，分批售回市場。

此危機迫使除了港幣之外的所有東南亞主要貨幣在短期內急劇貶值，東南亞各國貨幣體系和股市的崩潰，以及由此引發的大批外資撤逃和國內通貨膨脹的巨大壓力，給這個地區的經濟發展蒙上了一層陰影。


數據
對美元匯率 GNP（10億美元）
97年6月 98年7月 97年6月 98年7月
泰國 24.5 泰銖 41 170 102
印尼 2,380 印尼盾 14,150 205 34
菲律賓 26.3 披索 42 75 47
馬來西亞 2.5 令吉 4.1 90 55
韓國 850 韓圓 1,290 430 283

資料來源：Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washingtion, D.C.

在亞洲金融風暴之後，自從去年(1998)第三季以來雖然包括俄羅斯與巴西兩大經濟體相繼爆發信用危機，因而導致國際金融情勢再度趨於緊張，不過由於以美國為首的主要工業化國家從第四季開始即因應採取調降利率政策，並適時引導國際美元匯價趨於回貶，騷動不安的國際金融市場已逐漸恢復穩定。而此期間，日本在國際間也展現積極協助亞洲開發中國家脫離困境以及改革國際金融體制的意向，並於去年10月間提出總計高達300億美元的亞洲區域援貸計劃；另外國際援貸機構IMF在社會輿論的譴責壓力下，亦開始改變其援外態度，允許亞洲受援國家得以擁有較寬鬆的財政及幣幣政策自主調控權。因此在國際間上述諸多有利因素的配合下，急劇惡化的東南亞區域經濟情勢，乃從去年第四季開始明顯出現好轉跡象。

繼1997年7月亞洲金融危機發生後，去（1998）年第三季起俄羅斯與巴西相繼爆發信用危機。以美國為首的工業國家為挽救全球經濟，改採調降利率政策，使得國際金融市場逐漸恢復秩序；日本則除積極改革金融體制、推動擴大內需之振興經濟方案外，並於去年十月提撥總額高達三百億美元之亞洲區域援貸計畫；東亞國家包括接受IMF金援在內的韓、泰等國則在取得IMF諒解後，改採較為寬鬆的財政及貨幣政策，同時加速進行產業及金融的重整及改造工作。



在上述諸多有利因素的配合下，原本惡化的東亞區域經濟情勢自去年第四季起逐漸出現好轉跡象，1999年開年以來，在外資逐漸回流東亞地區的情況下，各國金融市場均相對呈現穩定狀態，股市強力反彈。其中尤以南韓股市表現最為突出，在未爆發大宇集團財務危機前，股價更是飆漲至超過金融風暴發生前的水準。在股市熱絡帶動下，東亞國家除印尼仍陷盤整外，各國經濟成長出現轉負為正格局，實質面表現，如工業生產明顯增加，進口轉趨活絡，出口亦出現較大幅度之增長。其中，各界對韓、星、泰等國今年之經濟表現較為看好。不過七月份韓國大宇集團爆發財務危機後，益發凸顯金融體制健全及企業債務重整之重要性。沒有健全的金融體制，及徹底的企業再造，未來東亞經濟的復甦恐仍將像流砂中的經濟一般，在外資呼嘯而過後，再度陷入金融危機陰影中，無法有穩定之經濟復甦，而金融的健全，首要之務則在妥善處理呆帳問題。因此，本文重點乃在瞭解金融風暴發生對泰國企業之衝擊，以及泰國在企業債務及金融重整方面的進展情形，俾有助於研判泰國整體投資環境及經濟復甦之持久性。



二、金融危機對泰國產業之衝擊



1986至1996年，泰國經濟平均成長率高達9.6%，然而脆弱的金融體系、不當的匯率機制及金融風暴發生前二、三年對外貿易部門經常帳赤字的不斷累積攀升等諸多不利因素，種下九七年金融危機禍因。泰國首當其衝陷入國際準備耗盡、實質部門流動性短缺等現象，在股市重挫及匯率急速貶值的階段，房地產及土地開發業受到第一波風暴的衝擊，尤以興建中的房地產因後續資金不足、利率高漲及房地產價格暴跌而停擺，隨後建材及週邊相關產業亦受波及。在景氣低迷、內需萎縮、消費購買力降低、呆帳率提高後，企業經營轉趨困難，重大投資延宕，尤其在泰銖劇貶階段，企業國外負債暴增，對於出口業進口所需成本亦急速攀高。而原本即脆弱的金融體系更出現系統性危機，不良放款急劇升高，在IMF建議採行緊縮貨幣及財政政策階段，泰國國內利率大幅攀升，然因出現信用枯竭(Credit Crunch)現象，金融部門對企業放款轉趨保守，對企業資金週轉更形成雪上加霜之打擊。因此，在此波金融風暴過程中，內需型產業，如房地產業、土地開發業、建築材料業、高爾夫球業、汽機車、食品、家電、輪胎、水泥、金融、批發零售、餐飲娛樂、百貨等業受創較為嚴重，而以內需產業為經營主軸之相關企業集團如泰國正大集團相繼出現危機，並牽動上下游供應商及承包商，使得企業受創範圍擴大。至於出口產業，則在東協國家相繼陷入風暴圈後，區域性需求萎縮的情況下，導致生產體系出現超額供給，出口業被迫在貶值及進口成本上升的情形下調低報價，利潤轉趨微薄。金融業則在貸款難以回收、新業務難以增加，以及原本即存在的政策性放款偏高、投資組合不當、不動產及股票投資偏高，以及企業呆帳率急速增加的情形下，受到拖累。由於企業部門受創嚴重，導致金融風暴發生後一年，失業率由3.5%提高到10.9%，實質工資則下跌10.3%1 。因此，金融風暴對個體產業層面的衝擊係連鎖性的，由金融市場傳遞至生產部門、出口部門；由外匯市場、股票市場而勞動市場，一波接著一波。



根據泰國經濟社會發展局(National Economic and Social Development Board, NESDB)發佈之產業別GDP變動趨勢（詳表1）可作以下幾點之解讀：



(一) 金融危機發生前半年，泰國之營建業已呈現鉅幅衰退之疲態；危機發生後，為首波受嚴重衝擊之產業，惟今年第一季衰退幅度似已緩和。



(二) 金融服務業在金融危機發生後的半年，情況開始明顯逐季惡化，1998年最為嚴重，衰退幅度平均達-43%，今年第一季仍高達-44.7%，顯然係受到不良放款比率(NPL)偏高及企業呆帳情形陸續惡化之連鎖性影響。



(三) 製造業在金融危機發生後，負面影響陸續顯現，尤以1998年所受影響較大，呈兩位數衰退，但自去年第四季起衰退已趨緩和，今年第一季並出現5.7%的正成長。復甦情況較快的原因可能與外資流入及國際景氣帶動有關，但也可能與外人直接投資（FDI）在製造業中占有較大的比重有關。外資企業一般經營以出口導向型產業為主，在國際景氣翻升的情形下，成長自較快。



(四) 內需型產業除營建業仍低迷外，批發零售及旅館餐飲業在此波金融風暴中，亦受到較大的波及，惟隨著製造業的率先復甦，包括交通運輸倉儲、批發零售等涉及行銷通路、物流等產業亦有轉趨活絡之跡象，但工商服務業等衍生性需求行業，並未隨此波製造業之復甦而成長，資料甚至顯示有逐季惡化的情形。



另根據泰國學者Dollar，David等2 針對泰國產業受金融風暴之影響，及貨幣、財政政策對主要產業之受惠程度，結果發現以下幾點結論：







(一) 自1997年至1998年上半年，泰國政府為穩定總體經濟環境，卻付出國內需求萎縮、產出下降及高失業之代價。



(二) 金融危機後泰國企業雖未嚴重受到信用緊縮之影響，但可貸資金的取得確實較為困難。



(三) 在1998年底前，廠商財務狀況逐漸改善，且對當前政策環境深具信心，惟重大的企業重整仍剛開始，如何強化長期競爭力成為重要課題。



此外，根據泰國財政政策及產業經濟辦公室（Fiscal Policy Office and Office of Industrial Economics）針對642家五大主要製造業部門之調查 3 發現：



(一) 金融風暴期間國內需求的萎縮尤較國外需求低迷嚴重，82%的內需型廠商認為國內需求萎縮為當前經營困難之主因；然而只有51%的出口商認為困難來自國外需求萎縮。顯然出口至歐元區及北美等市場可彌補部分東亞市場的萎縮﹐不過仍有34%的出口商出口量衰退，其餘則靠貶值及提高出口價格競爭力來維持出口值。



(二) 金融危機發生後，70%的製造業生產衰退，其中84%的內需型產業生產下降，出口產業中則有60%廠商生產衰退；74%的本土型企業減產，而FDI廠商則有63%減產。設備利用率則由1997年上半年的71%降為1998年上半年的61％。其中，非出口商設備利用情形平均較出口商減少了10個百分點以上。如以產業部門觀察，以汽車零件業受創最為嚴重，設備利用率下降達25%，電子業次之，設備利用率下降22%。該等產業之廠商普遍面臨設備過剩、出口削價求售之現象。



(三) 如依企業規模觀察，79%的中小企業及六成的大企業生產衰退，其中，中小企業設備利用率下降13個百分點，而大企業之設備利用率則下降11個百分點。由於小型企業不論在信用融通或取得供應商供貨方面的條件方面均較大企業處於不利局面，因此，金融危機發生期間，中小企業之經營處境更為艱困。



(四) 金融危機期間，企業之資本結構亦產生相當程度之變化。1996年企業平均負債比率3.21，其中短期負債占總融資比重達31%，長期債務比重24%。金融風暴發生時，對這些高度舉債、運用財務槓桿之廠商，除需因應利率攀升之負擔外，亦需面臨本國貨幣貶值償還成本增加之壓力。此迫使企業提前還債，縮小借貸需求，因此，在1997年時負債比率雖升高，但主要係因泰銖貶值國外負債增加所致﹐企業被迫在獲利下降之情形下﹐舉債融資週轉所需資金﹐惟至1998年6月底時，企業平均負債比率已降至2.92。負債比降低之原因，除與銀行不良貸款升高，貸放意願及能力下降有關外，也與國內需求趨緩，企業借貸需求降低有關。在利率猛漲期間，廠商在籌資方面亦作了相對的調整，必須移轉部分負債融資(debt financing )至增股籌資(equity financing)。