窩輪係咩?

權證（Warrant）也被音譯為窩輪，是指標的證券[1]發行人或其以外的第三人（以下簡稱發行人）所發行，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算[2]方式收取結算差價的有價證券，是一種金融衍生工具。





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1 分類
2 權證和其他金融衍生品的區別
3 權證的價值

3.1 符號說明
3.2 內在價值
3.3 時間價值
4 定價方法
5 風險
6 權證市場
7 重要概念
8 參考資料



[編輯] 分類
按照發行人的不同，權證可以分為股本權證（Equity Warrant）和備兌權證（Covered Warrant）。

股本權證的發行人通常為上市公司，標的證券為該上市公司或其子公司的股票。股本權證持有人行權時，發行人會增發股票，標的證券的股本總額會增加。
備兌權證是由標的證券發行人以外的第三方（通常為證券公司或投資銀行等金融機構）發行的權證。備兌權證持有人行權[3]時，發行人購買或支付標的證券或支付差價，並不會造成總股本的增加。
按權力行使方向的不同，權證可以分為認購權證（Call Warrant）和認售權證（Put Warrant）

認購權證的持有人可在約定期間或到期時按約定價格向發行人購買標的證券。認購權證價值與標的證券價格同向變化，當標的證券價格低於認購權證行權價格[4]與行權手續費之差時，認購權證的價值為零。
認售權證的持有人可以在約定期間或到期時按約定價格向發行人賣出標的證券。認售權證價值與標的證券價格反向變化，當標的證券的價格高於認購權證行權價格與行權手續費之差時，認售權證的價值為零。
按行權期限的不同，權證可以分為美式權證（American Style Warrant）、歐式權證（European Style Warrant）和百慕達式權證（Bermuda Style Warrant）。

美式權證的持有人可以在權證到期日前的任一交易日行權。
歐式權證的持有人只能在權證到期日當日行權。
百慕達權證介於歐式權證和美式權證之間，百慕達權證具有多個行權日或是一段行權期，如到期日前5日。

[編輯] 權證和其他金融衍生品的區別



不同點
權證
場內選擇權
場外選擇權
期貨
遠期合約

交易場所
證券交易所
交易所
櫃臺買賣
期貨交易所
櫃臺買賣

發行人
上市公司或證券公司
所有交易者
任意人
所有交易者
任意人

合約
非標準化
標準化
非標準化
標準化
非標準化

標的物
股票為主
實物或證券
實物或證券
實物或證券
實物或證券

供應量
有限
幾乎無限
有限
幾乎無限
有限

權利
選擇性履約
選擇性履約
選擇性履約
必須履約
必須履約

合同對方
發行人
交易所
特定人
交易所
特定人

[編輯] 權證的價值
權證的價值（或價格）等於內在價值與時間價值之和。

[編輯] 符號說明
以下是下文中出現的符號的經濟意義：

VI：內在價值
VT：時間價值
T：權證到期日
t：當前時點
S：標的證券當前價格
ST：標的證券到期日價格
X：行權價格
r：無風險收益率，一般為同期國庫券利率

圖片參考：http://upload.wikimedia.org/math/2/a/c/2acba08322b9b554cbeffdc17becc484.png
：現值函數
e：自然對數的底
max{A,B}：最大值函數，返回A,B的最大值。
c：歐式認購權證的價格
p：歐式認售權證的價格

[編輯] 內在價值
內在價值（Intrinsic Value）是指權證持有人行權時所能獲得的收益。
對於認購權證：

VI' = PV(ST − X) = S − Xe − r(T − t)
對於認售權證：

VI' = PV(X − ST) = Xe − r(T − t) − S
由於上述計算的權證價值VI'小於零時，權證持有人不會行權而會通過二級市場購買或賣出標的證券，所以權證的內在價值大於等於零。所以

VI = max{VI',0}

[編輯] 時間價值
時間價值（Time Value）是指權證有效期內標的的資產價格波動為權證持有人帶來收益的可能性所隱含的價值。
權證的時間價值隨著時間T − t的減少而減少，在到期日T時，時間價值VT = 0。

[編輯] 定價方法
權證的定價方法包括布萊克-舒爾斯定價模型（Black-Scholes），二元樹模型，蒙特卡羅模擬和有限差分方法。其中以布萊克-舒爾斯定價模型（又稱BS模型）最為常用。

[編輯] 風險
權證在用於投機時提升風險，使收益的方差擴大；在用於套期保值時，降低風險，使收益的方差降低。2006年5月31日，茅臺認售權證（上交所：580990）在上海證券交易所上市首日漲幅高達922.82%，最高達到3.037元！但隨後幾天又大幅回落，2006年6月5日收於2.384元，而此時該權證的理論價值小於0.20元。
權證用於投機時，風險遠高於股票的原因如下：

權證具有時間性，當權證到期後，沒有行權價值的權證將被注銷，此時權證持有人沒有任何收益。
權證的交易價格普遍較低，當價格變化1單位時，便會有較大的收益率變動。
權證的波動率較大，需要隨時關注。
權証的時間價值會每天減少，故即使股市一個月沒有升跌，相關權証尚有25%-40%的下跌空間。
實際價格與理論價格仍有差距，能預測股市走勢不等於由理論得出的利潤。

[編輯] 權證市場
目前權證交易的主要市場是香港和中國大陸。其中香港交易所是全球最大的權證市場，有上千隻權證。截止到2006年6月5日，中國大陸上海證券交易所和深圳證券交易所只有權證27只，但單日交易額高達百億。

[編輯] 重要概念

↑ 標的證券：發行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。
↑ 現金結算方式：指權證持有人行權時，發行人按照約定向權證持有人支付行權價格與標的證券結算價格之間的差額。
↑ 行權：權證持有人要求發行人按照約定時間、價格和方式履行權證約定的義務。
↑ 行權價格：發行人發行權證時所約定的，權證持有人向發行人購買或出售標的證券的價格。

[編輯] 參考資料

財經百科: 什麼是權證？
上海證券交易所權證管理暫行辦法，http://www.sse.com.cn/cs/zhs/xxfw/flgz/rules/sserules/sserule20050718.pdf
鄭振龍主編，《金融工程》，北京：高等教育出版社，2004年：ISBN 7-04-012847-0

窩輪（Warrant）：
又稱認股證，其實屬於期權一種。持有人有權在窩輪到期之前，以特地行使價去認購或認沽特定資產。

溢價（Premium）：
量度窩輪平貴的一個數據，溢價愈高，代表窩輪價格愈貴；溢價愈小，代表窩輪價格愈平。

認購輪（CALL Warrant）：
又稱好友輪。如果窩輪所代表資產後市看漲，購買認購輪便有錢賺。

認沽輪（PUT Warrant）：
又稱淡友輪。如果看淡窩輪所代表資產價格，購入認沽輪便能為投資者帶來利潤。

槓桿比率（Leverage Ratio）：
又稱放大比率或控股比率。指用一份正股價格可以購入多少份窩輪的倍數。

到期日（Expiry Date）：
窩輪到期之日，即行使窩輪最後期限。

行使價（Exercise Price/Strike Price）：
窩輪行使時的一個重要數據，以認購輪為例，行使價是指窩輪持有人要用多少金錢去換取正股。

價外（out-of-the-money）：
指窩輪的狀態。如果立即行窩輪之時不能為窩輪持有人帶來盈利。

平價（at-the-money）：
指窩輪的狀態。如果立刻行使，持有的盈利是零。

價內（in-the-money）：
指窩輪的狀態。如果立即行使窩輪，立刻為持有人帶來盈利。

有關窩輪摘要，見下表：

波幅（Volatility）：
量度資產價格波動的一個指標。通常會以標資產這個統計數據代表。

引伸波幅（Implied Volatility）：
由歐式期權定價模式所計算出來的波幅。

歐式（European Style）：
歐洲形式的窩輪，只可以在到期日行使。

美式（American Style）：
美洲形式的窩輪，可在到期日之前或當日任何一天，去行使窩輪。

對沖比率（Hedge ratio）：
與英文字“Delta”同義。是指當正股價格改變之時，窩輪價格變動的系數，用來計算正股價格改變對窩輪價格的影響。

末日輪：
指將快到期的窩輪。

仙輪：
指價格少於港元一角的窩輪。

指數輪（Index Warrant）：
窩輪所代表的資產是股市指數，例如恆指。

外匯輪（Foreign Currency Warrant）：
窩輪所代表的資產是外幣兌換率。

籃子輪（Basket Warrant）：
窩輪所代表的資產是一籃子股票。

備兌證（Covered Warrant）：
由第三者發行的窩輪。發行商通常要持有足夠份量的正股才能發行窩輪，方便投資者行使窩輪兌換正股，備兌意思指「備」有股份，以供「兌」換。

公司輪（Equity Warrant）：
由上市公司本身發行的窩輪。目的是為了未來集資的需要。

http://td.hkii.org/investu/wword.php


窩輪又稱認股證，其實屬於期權一種。持有人有權在窩輪到期之前，以特地行使價去認購或認沽特定資產。


1998年4月，聯交所正式實行仙輪十合一大行動，其成效如何，可以以下資料說明。以1998年4月24日（星期五）為例，當天115隻十合一的窩輪中，只有十隻有成交，跟未合併之前的成交數量差不多。但在窩輪價格方面，就跌了不少，有22隻輪跌回1仙，到了聯交所最低上報價位極限，即是合併完又再跌九成，跌幅巨大。如果以5仙為界限，跌回1仙的窩輪，總數達65隻，一個星期就打回原形。