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香港新股上市分析:四川新華文軒連鎖股份有限公司(0811)
利好
— 公司是首家在港掛牌的純書店股份,物以稀為貴;
— 股份概念獨特,是國內消費內需股份之一,屬於眼下主流投資主題;
— 目前,公司在四川省裡的圖書零售市場市佔率是45%,具有省內龍頭地位,競爭對手不容易進入四川省的相關市場;
— 公司獲得四川省小學至中學非政府資助教材的獨家發行權,也是四川省小學至初中政府資助教材的總供應商,這方面獨佔市場;
— 過去數年得到政府稅務優惠及財務支持,當中包括退回發行教科書增值稅款、部分豁免公司所得稅、給予財政補貼進行國企重組轉型,去年有效所得稅率只有1.1%;
— 擁有日後收購母公司持有的三州新華共45間書店的權利,有助拓展業務;
— 公司希望從地區性單一發行集團轉為全國性出版發行集團,除了四川省以外,目前還會拓展重慶和西安市場;
— 具有發展相關的電子銷售業務之前景;
— 是次集資金額完全用到擴充業務方面,沒有絲毫用作還債:28.2%用於擴展零售網絡或組合資企業或收購書店,34.2%用於建立分銷網絡,4.3%用於建立批發網絡,17.1%用於建立地區物流中心,2.6%發展ERP資訊系統,8.6%用於提升產品種類,餘款作一般營運資金;
— 現時國際同業2006年度市盈率大約23倍,而是次新股發售價格介於2006年度市盈率11.4倍至14.8倍,相對並不昂貴;
— 公司於四川省內具有數十年的豐富業務經驗;
— 公司變現能力不錯;
— 公司負債極低;
利淡
— 公司只是內地第四大圖書零售商,不是龍頭企業;
— 獨家發行權將要在2008年以後屆滿,屆時,公司需要透過競標方式延續發行權,而發行教材及相關輔助材料,分別佔去公司去年營業額的53%及29%,總共82%。若果這項發行權落空的話,後果不堪設想;
— 政府的稅務優惠將要到2009年完結,屆時稅率將要回復到25%;
— 過往幾年的股東權益回報率、資本運用回報率及總資產回報率趨降;
— 銷售網絡過於局限四川省之內;
— 雖然競爭對手不容易進入四川省的相關市場,可是,公司同樣也不容易進入其他省份的相關市場;
— 內地人喜愛「打書釘」,鮮有買書;
— 業務缺乏極大的增長潛力;
— 內地網上書店直接沖擊公司的業務;
財務比率(12/04→12/05→12/06)
Ø 流動比率1.10→1.29→1.52
Ø 速動比率0.65→0.84→1.21
註:公司擁有不錯的變現能力,而且這方面正在不斷增強。
Ø 長期債項/股東權益0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益3.44%→0.00%→1.22%
Ø 總債項/資本運用3.39%→0.00%→1.17%
註:公司的負債相當低。
Ø 股東權益回報率33.64%→26.75%→23.92%
Ø 資本運用回報率33.13%→26.57%→23.06%
Ø 總資產回報率13.95%→12.76%→12.58%
註:美中不足的是近年來幾項回報率也在下降。
Ø 經營利潤率14.43%→15.32%→13.82%
Ø 稅前利潤率14.31%→15.25%→13.79%
Ø 邊際利潤率9.71%→12.10%→13.65%
註:邊際利潤率不斷提升,可喜。
Ø 存貨週轉率5.48→4.53→6.54
始終佢都唔係龍頭,同埋書呢家野0係大陸好易比人COPY ,所以毛利不高,抽下就無妨,長線就唔好啦,唔好借孖展抽,抽一手玩下就算,我都係咁。
暫時仲未知,都唔知反應係點,所以唔知到暗盤價,供求量咁呀。
暫時兩隻都唔好買住,呢排0的資源股受壓,我自己都有0的2626(4.98),仲左招,而仲要4.66
而1053 前排破左2.5(4月頭到啦),之後一直慢慢升上黎,你個陣又唔買到,現在都算處於高位的,計價錢已經唔抵,雖然而家3.52 同星期二最高(都係52 週最高)0既4.28有一段距離,但係佢既質素始終0夠323, 347 好,所以不值咁高。
不過 2626都唔好得好多,始終由6元回到落4.66元,有一完的值博程度0既50天線,4.899擋得會好實。依家可以買一注,等有色金屬,如鋅,銅,鉛期貨價錢轉強再突破埋50天線,再大成交的配合才加一注啦
所以買2626啦