新華文軒何時上市？值得入貨嗎？

入場費入場費5858元, 小注ok 的
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新華文軒為內地第四大書商。集團於四川省從事三種業務，1) 經營圖書及影音產品零售門市；2) 發行教材及教輔；及3)向圖書出版商提供輔助支援及服務。集團共有193個零售點，其中191個在四川省，另外2個在西安及重慶。書店統一稱「新華文軒」，銷售大眾圖書。視聽產品在旗下「時代新華」分店出售。

集團3 大業務: 零售、教材及教輔發行業務，各佔營業額約16%、53%及29%。公司在四川省圖書零售市場市佔率達四成五，於教科書方面由於有獨家專營權令市佔率為百分之百，而在教科書輔助材料方面亦佔六成五。

集團06 年純利按年增長10%至3 億元，主要因為政府給予新華文軒這類國營公司重組轉型上的資金支持，以至所得稅支出較上一年減少95%，抵銷集團06 營業額和經營溢利倒退。預計在今明兩年，公司的有效稅率將維持在1.5%左右，這將對集團未來純利表現有幫助。但09年，有效稅率將回復至正常的25%水平。

新華文軒具有內需概念，擁有省內獨家經營權的業務，別的公司難以打入四川與新華文軒競爭。另外，新華文軒為港股中首隻純書店股，目前市場沒有相近股份。預計未來派息比率15%至30%。以新華文軒06年市盈率11.4 至14.8 倍，與同類型於A 股上市的相近股份，平均06 年市盈率20 倍折讓後比較，新華文軒估值屬偏低。

但未來集團的增長動力全依賴拓展其他省份的業務，但因各省獨家經營權制度，預期新華文軒在其他省份經營業務會面對較大障礙。再加上，新華文軒於日後能否提升書本價格，會直接影其純利表現。在缺乏盈利增長動力之下，預期未來盈利可能會下跌，故給予中性評級。

招股價由 1.33元 升到 5.8元 好明顯很有問題
價錢抬到這麽高, 上市後升幅很有限, 很大機會潛水.
正如貪財司唐家那隻美維一樣, 潛了水現在還未甩身,
真係要揾薜海琪唱番句唐不甩.

新華文軒接力 入場費5858元

繼百麗（1880）之後，另一隻具內需概念的新股四川新華文軒（0811）將於明天開始公開招股，本月30日在港交所掛牌，最高集資21億元。公司昨天在港舉行投資者推介會，新華文軒主要經營四川省的教科書及教輔材料的分銷、經營圖書及影音產品零售門市。

新華文軒招股價範圍每股介乎4.5至5.8元，發行3.69億新股，中銀國際為保薦人，每手1000股，入場費為5858.5元。

受政府扶持 去年所得稅大降

公司在06年營業額和經營溢利都有所減少，但由於所得稅支出較上一年減少95%，令全年純利保持增長逾10%至3億元。

接近承銷團消息解釋去年所得稅大幅下降的原因時表示﹕「新華文軒的業務受到政府的大力支持，因此能給予稅收上的扶持。」政府在06年度在增值稅方面給予新華文軒退稅，但數額並不固定，國務院也給予新華文軒這類的國營公司重組轉型上的資金支持，包括部分豁免公司所得稅。中銀國際發表分析報告表示，預計在今明兩年，公司的有效稅率將維持在1.5%左右，與06年的1.1%相近，09年起，將回復至正常的25%水平。

根據初步招股文件顯示，教材發行業務佔公司營業額的八成，包括非免費教材、免費教育教材、輔導教材。零售業務方面，文軒在四川省擁有191個零售點（另有2個省外零售點），書店統一用「新華文軒」的名字，視聽產品主要在旗下「時代新華」分店出售。

八成生意來自教材業務

此次上市集資近三成的資金將用在增加零售網點上，公司預計在未來的3至5年內，文軒將用3至5億元人民幣大力拓展現有的分銷渠道。有市場分析員表示，「類似教材發行等擁有省內獨家經營權的業務，別的公司頗難打入四川與新華文軒競爭，同樣文軒也頗難打入其他省份。相信公司的想法是，儘早集資擴張佔領其他省份的市場份額。」

據悉新華文軒最快下周三（ 5月 16日）公開招股，月底上市，集資 2至 3億美元（ 15.6億至 23.4億港元）。新華文軒是內地國營新華書店的分支品牌，主要在四川從事教科書出版及發行，上市保薦人為中銀國際。另外，浙江天能動力亦計劃下月上市，集資約 5億元，初步招股價介乎 1.33元至 1.77元，保薦人為匯富證券。

2007-05-16 14:27:34 補充：
招股價 HK$5.8每手入場費HK$5,858元http://research.cyberquote.com.hk/page/htm/kc/share_recommend/pdf/0811.pdf