歐式結算的認股証?

認購證與認沽證的分別
基本上，認股證可分為認購證(Call Warrant)及認沽證(Put Warrant)。認購證讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日購買相關股票。 而認沽證則讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日沽出相關股票。買入認購證是看好正股，相反，買入認沽證是看淡正股。
其實買入認購證或認沽證金額只佔相關正股的一部份，這是最吸引投資者的槓桿效應，但散戶往往因槓桿效應而有過度投資的傾向。
此外，買賣認購證(認沽證)風險有限 - 最大風險是虧損買入認購證(認沽證)金額。認購證(認沽證)本身只是一個權利，與期指不同，投資者沒有義務以行使價行使。
最後買入認沽證可看淡正股，散戶無需借貨沽空，看淡也可以獲利。
美式認股證與歐式認股證的分別
市場上有美式認股證和歐式認股證兩種，美式認股證讓持有人可以在至到期日前行使其權利，而歐式認股證持有人只可以在到期日當日行使其權利。大部份香港上市的認股證均為歐式認股證。




影響認股證價格因素

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影響認股證價格因素包括正股價格 (Stock Price)、行使價 (Exercise Price)、時間值 (Time Value)、 利率 (Interest Rate)、波幅 (Volatility)及股息 (Dividend) 。
內在值(Intrinsic Value)是指持有人即時行使認股證合約的得益；而時間值 (Time Value) 就是認股證價格減去內在值。
時間值 = 認股證價格 - 內在值
價內認股證 (In-the-Money)
本身是有內在值的，即認購證為行使價低於現價；認沽證則為行使價高於現價。
價外認股證 (Out-of-Money)
本身只有時間值，而沒有內在值，即認購證行使價高於現價或認沽證行使價低於現價。
等價/平價認股證(At-the-Money) 的行使價等於現貨價。
當然，時間值會隨到期日臨近而減少。而價外認股證最後到期時是沒有任何價值的。
利率因素對認股證影響有限，因為認股證年期一般由六至九個月，利率變動自然對認股證影響有限。反而投資者應注意正股派息/除息對認股證影響，除息因派息的關係使認購證下跌，認沽證上升，但很多時認股證價格已反映預期派息/除息之影響。
波幅是評估認股證價格的最重要因素。歷史波幅根據正股價格歷史數據計算出來，而引伸波幅則從認股證價格本身配合其他客觀影響因素如正股價格、行使價、時間值、利率及派息計算出來。中國移動的波幅明顯比中電控股高，所以其認股證的引伸波幅亦較高。
低溢價是否就是平認股證？溢價(Premium)是指除內在價值外，買入認股證所要付的額外價格。
溢價 = [行使價+(認股證價格x換股比率)-正股價格]/正股價格 x100%
所以溢價高低不能反映認股證價格「便宜」或「昂貴」，買賣認股證也要考慮槓桿比率、到期日、流通量等其他因素。




認股證之風險管理

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因槓桿效應，正股價格變動對認股證影響很大，但散戶往往因槓桿效應有過度投資傾向而忽略認股證買賣的風險管理， 所以嚴守止賺/止蝕策略非常重要。事實上，認股証時間值隨到期日子臨近而減少，價外認股證價格往往最後到期時會變成沒有任何價值。




如何利用認股證對沖正股

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一般投資者認為認股證買賣因槓桿效應關係，風險非常高，是高風險高回報的投資玩意。其實善用認股證是可以對沖正股風險，亦可避免於出售正股股份後錯失股價回升機會。
持有正股投資者可在後市看淡時買入相關認沽證作對沖，認沽證的作用就好像為正股購買保險–支付保險金(認沽證金額)–有權利但非責任以行使價沽出正股。
另一對沖辦法是持有正股投資者可沽出其正股獲利，然後利用部份盈利買入認購證，這樣可繼續把握股價上升機會而最大風險是虧損買入認購證金額而已。




認股證的另一選擇–股票期權

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很多了解期權的朋友認為認股證就是期權的一種，其實在實戰上股票期權與認股證有頗大分別的。首先最大的分別在於股票期權可以沽空而後者只可以先買後沽，所以股票期權可以配合更靈活的策略如蝴蝶式。此外，可以沽空股票期權讓投資者/套戥者有更多投資機會，市場難於太過偏離合理值，較少受人為因素影響。
股票期權行市場莊家制度，市場莊家須為股票期權報價，所以市場上能提供一定流通量，惟差價比部份高流通量認股證較闊。故認股證比較適合『即日鮮』的買賣策略。
最後股票期權有不同到期月份及行使價供選擇，可以更靈活配合投資者需要，相反認股證的行使價及到期日由發行商自行決定。
股票期權與認股證比較



股票期權
認股證

市場莊家制度/自動對盤
自動對盤

可以沽空
不能沽空

買賣差價通常較闊
買賣差價取決於流通量

不同到期月份及行使價供選擇
行使價及到期日由發行商自行定



散戶可發行認股證?

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市場上備兌認股證是由投資銀行發行的。因為條例及交易成本，小投資者當然不能發行備兌認股證。但投資者可以考慮在股票期權市場沽出股票認購/認沽期權(short call option/short put option)，收取期權金，這樣投資者可變相發行認購證/認沽證， 當然沽出股票認購/認沽期權風險是無限的。

認股証，無論是認購或認沽，大致可分為兩種形式：

歐式認股証： 只能在到期日行使；及
美式認股証： 可在到期日或以前任何時間行使。
在香港，大部份的認股証是歐式認股証(也有小撮美式認股証)，所以認股証會在到期日才行使，以行使價購入/沽出相關資產。

注： 認股証是一上市金融產品可於香港聯合交易所進行買賣。若投資者手持的認股証錄得盈利，可考慮沽出認股証套現獲利。在一般情況下，沽出錄得盈利的認股証是較行使認股証為佳的投資策略。