窩輪是什麼

憑券可以 $9 於各 OK 便利店購買 2007 年 5 月號的 Jessica 或 Capital CEO 雜誌 1 本。
（http://cgi.ebay.com.hk/ws/eBayISAPI.dll?ViewItem&item=260113757802&ih=016&category=29258&rd=1）

憑券在 2007 年 7 月可以 $32 換購 Circle Free 水亮紓緩沐浴露 + 水潤身體護理乳液 Travel Set 1 套。
憑券在 2007 年 9 月可以 $45 購買 Rosy White 或 Osmanthus Green 茶粉 1 盒。
憑券在 2007 年 10 月可以 $45 換購任何 1 款 Circle Free 系列 Mini 版 1 支。
（http://cgi.ebay.com.hk/ws/eBayISAPI.dll?ViewItem&item=200104173385&ih=010&category=146574&rd=1）

憑券在 2007/05/01 至 2007/06/30 期間的星期一至五 2:30pm 至 5:30pm 到 KFC 肯德基，可以 $15 購買 1 份包括 1 件巴辣香雞亦、1 件瑪嘉烈葡撐及 1 杯飲品的下午茶餐。
憑券在 2007/05/01 至 2007/06/30 期間的星期一至五 2:30pm 至 5:30pm 到 KFC 肯德基，可以 $11 購買 1 份包括 1 件士多啤梨布甸及 1 杯飲品的下午茶餐。（http://cgi.ebay.com.hk/ws/eBayISAPI.dll?ViewItem&item=320109292863&ih=011&category=146574&rd=1）

上面的優惠券，您明白是甚麼吧！但與窩輪有何關係？

「窩輪」是「warrants」的音譯，正式名稱為「認股證」。
上面的優惠券有用來買雜誌的，有用來買沐浴露的，有用來買茶粉的，也有用來買下午茶餐的。而認股證（窩輪）則是用來買股票的，它的條款與優惠券差不多：

憑證可在 2008/02/29 前向高盛以 $140 / 股的價格購買 1 股匯豐銀行（0005）股票。（虛擬）

您可想想，您會在甚麼情況下買上面那些優惠券？那些優惠券為何可以賣？如果 Jessica / Capital CEO 加了價，情況會怎樣？減了價，情況又會怎樣？如果 Jessica / Capital CEO 到時唔再出，又會怎樣？如果 OK 便利店執了（倒閉），又會怎樣？

如果上面虛擬的認股證，在市場上買緊 $10，而您估計 2008/02/29 前匯豐會升到 $160，但您現時又沒有 $147，要年尾出雙糧後才有，那麼您現時可用 $10 買這認股證，等到匯豐去到您出了雙糧後真的升到 $160 時，便用它加 $140 向高盛買匯豐股票，然後再賣出，那麼您共用了 $10 + $140，但收回 $160，賺了 $10。

又或者到時這認股證的價格升至 $30，那麼您可以賣出認股證而不用它來加錢買股票，$30 - $10 = 賺 $20。

但如果匯豐不升，反而跌到 $130，那麼您沒有理由加多 $140 來買它，這時您只可以賣番認股證出去，但到時可能賣 $1 都無人要。如果賣到 $1，您便蝕 $9。

如果過了 2008/02/29，您仍 keep 住它（認股證），那麼它便變成廢紙（或用來做牆紙），就好像優惠券一樣，過期唔用便變廢紙。

奉勸一句，知道窩輪是甚麼便夠，不要買。我以前也買過窩輪，但現時已不買，我甚至連股票也不買，只是新股才認購。股票投資，我現時會以買股票基金的方式進行，讓基金經理幫我選股。

十分清楚明白, 比喻得很好, 多謝!

窩輪一詞, 乃是從認股證的英文warrants的諧音而得來.




認股證簡介




認股證基本概念

公司認股證與備兌認股證的分別
公司認股證是公司透過發行公司股份的認購證集資。在行使時，公司發行新股，並以行使價售予行使股證持有人。
備兌認股證是由投資銀行發行，發行備兌認股證目的並非為了集資，而是提供予投資者一種投資產品。
認購證與認沽證的分別
基本上，認股證可分為認購證(Call Warrant)及認沽證(Put Warrant)。認購證讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日購買相關股票。 而認沽證則讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日沽出相關股票。買入認購證是看好正股，相反，買入認沽證是看淡正股。
其實買入認購證或認沽證金額只佔相關正股的一部份，這是最吸引投資者的槓桿效應，但散戶往往因槓桿效應而有過度投資的傾向。
此外，買賣認購證(認沽證)風險有限 - 最大風險是虧損買入認購證(認沽證)金額。認購證(認沽證)本身只是一個權利，與期指不同，投資者沒有義務以行使價行使。
最後買入認沽證可看淡正股，散戶無需借貨沽空，看淡也可以獲利。
美式認股證與歐式認股證的分別
市場上有美式認股證和歐式認股證兩種，美式認股證讓持有人可以在至到期日前行使其權利，而歐式認股證持有人只可以在到期日當日行使其權利。大部份香港上市的認股證均為歐式認股證。




影響認股證價格因素

影響認股證價格因素包括正股價格 (Stock Price)、行使價 (Exercise Price)、時間值 (Time Value)、 利率 (Interest Rate)、波幅 (Volatility)及股息 (Dividend) 。
內在值(Intrinsic Value)是指持有人即時行使認股證合約的得益；而時間值 (Time Value) 就是認股證價格減去內在值。
時間值 = 認股證價格 - 內在值

價內認股證 (In-the-Money)
本身是有內在值的，即認購證為行使價低於現價；認沽證則為行使價高於現價。
價外認股證 (Out-of-Money)
本身只有時間值，而沒有內在值，即認購證行使價高於現價或認沽證行使價低於現價。
等價/平價認股證(At-the-Money) 的行使價等於現貨價。
當然，時間值會隨到期日臨近而減少。而價外認股證最後到期時是沒有任何價值的。
利率因素對認股證影響有限，因為認股證年期一般由六至九個月，利率變動自然對認股證影響有限。反而投資者應注意正股派息/除息對認股證影響，除息因派息的關係使認購證下跌，認沽證上升，但很多時認股證價格已反映預期派息/除息之影響。
波幅是評估認股證價格的最重要因素。歷史波幅根據正股價格歷史數據計算出來，而引伸波幅則從認股證價格本身配合其他客觀影響因素如正股價格、行使價、時間值、利率及派息計算出來。中國移動的波幅明顯比中電控股高，所以其認股證的引伸波幅亦較高。
低溢價是否就是平認股證？溢價(Premium)是指除內在價值外，買入認股證所要付的額外價格。
溢價 = [行使價+(認股證價格x換股比率)-正股價格]/正股價格 x100%
所以溢價高低不能反映認股證價格「便宜」或「昂貴」，買賣認股證也要考慮槓桿比率、到期日、流通量等其他因素。





認股證之風險管理

因槓桿效應，正股價格變動對認股證影響很大，但散戶往往因槓桿效應有過度投資傾向而忽略認股證買賣的風險管理， 所以嚴守止賺/止蝕策略非常重要。事實上，認股証時間值隨到期日子臨近而減少，價外認股證價格往往最後到期時會變成沒有任何價值。




如何利用認股證對沖正股

一般投資者認為認股證買賣因槓桿效應關係，風險非常高，是高風險高回報的投資玩意。其實善用認股證是可以對沖正股風險，亦可避免於出售正股股份後錯失股價回升機會。
持有正股投資者可在後市看淡時買入相關認沽證作對沖，認沽證的作用就好像為正股購買保險–支付保險金(認沽證金額)–有權利但非責任以行使價沽出正股。
另一對沖辦法是持有正股投資者可沽出其正股獲利，然後利用部份盈利買入認購證，這樣可繼續把握股價上升機會而最大風險是虧損買入認購證金額而已。




認股證的另一選擇–股票期權

很多了解期權的朋友認為認股證就是期權的一種，其實在實戰上股票期權與認股證有頗大分別的。首先最大的分別在於股票期權可以沽空而後者只可以先買後沽，所以股票期權可以配合更靈活的策略如蝴蝶式。此外，可以沽空股票期權讓投資者/套戥者有更多投資機會，市場難於太過偏離合理值，較少受人為因素影響。
股票期權行市場莊家制度，市場莊家須為股票期權報價，所以市場上能提供一定流通量，惟差價比部份高流通量認股證較闊。故認股證比較適合『即日鮮』的買賣策略。
最後股票期權有不同到期月份及行使價供選擇，可以更靈活配合投資者需要，相反認股證的行使價及到期日由發行商自行決定。
股票期權與認股證比較




股票期權
認股證

市場莊家制度/自動對盤
自動對盤

可以沽空
不能沽空

買賣差價通常較闊
買賣差價取決於流通量

不同到期月份及行使價供選擇
行使價及到期日由發行商自行定



散戶可發行認股證?

市場上備兌認股證是由投資銀行發行的。因為條例及交易成本，小投資者當然不能發行備兌認股證。但投資者可以考慮在股票期權市場沽出股票認購/認沽期權(short call option/short put option)，收取期權金，這樣投資者可變相發行認購證/認沽證， 當然沽出股票認購/認沽期權風險是無限的。

香港窩輪(認股證)市場非常活躍，證明很多投資者對認股證產品有相當興趣， 但部份投資者往往對認股證產品認識不足。窩輪教室是網上投資者教育的一部份， 希望讓有興趣的朋友對認股證產品有基本了解，掌握正確投資之道。 此外，本公司一向致力提供各類型投資教育講座， 亦定期舉辦有關認股證的講座， 配合實戰例子，讓投資者在實戰中更能得心應手。 窩輪教室內容如下

認股證基本概念
影響認股證價格因素
認股證之風險管理
如何利用認股證對沖正股
認股證的另一選擇–股票期權
散戶可發行認股證

認股證基本概念
公司認股證與備兌認股證的分別
公司認股證是公司透過發行公司股份的認購證集資。在行使時，公司發行新股，並以行使價售予行使股證持有人。例子﹕<587> 電訊盈科公司認股證。而備兌認股證是由投資銀行發行，發行備兌認股證目的並非為了集資，而是提供予投資者一種投資產品。例子﹕ <1711> 電盈里昂認購(CL-PCCWL@EC0100)，發行商是里昂。

認購證與認沽證的分別
基本上，認股證可分為認購證(Call Warrant)及認沽證(Put Warrant)。認購證讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日購買相關股。 而認沽證則讓持有人有權利但非責任以行使價在到期日沽出相關股票。買入認購證是看好正股 ，相反買入認沽證是看淡正股。

其實買入認購證或認沽證金額只佔相關正股一部份，這是最吸引投資者的槓桿效應，但散戶往往因槓桿效應而有過度投資的傾向。 此外，買賣認購證(認沽證)風險有限-最大風險是虧損買入認購證(認沽證)金額，認購證(認沽證)本身只是一個權利，與期指不同，投資者沒有義務以行使價行使。最後買入認沽證可看淡正股，散戶無需借貨沽空，看淡也可以獲利。

美式認股證與歐式認股證的分別
市場上有美式認股證和歐式認股證兩種，美式認股證讓持有人可以在至到期日前行使其權利，而 歐式認股證持有人只可以在到期日當日行使其權利。大部份香港上市的認股證均為歐式認股證。


影響認股證價格因素

影響認股證價格因素包括正股價格 (Stock Price)、行使價 (Exercise Price)、時間值 (Time Value)、 利率 (Interest Rate)、波幅 (Volatility)及派息 (Dividend) 。

內在值(Intrinsic Value)是指持有人即時行使認股證合約的得益而時間值 (Time Value) 就是認股證價格減去內在值。



時間值=認股證價格-內在值

價內認股證 (In-the-Money) 本身是有內在值的，即認購証行使價低於現價或 認沽証行使價高於現價。價外認股證 (Out-of-Money) 本身 只有時間值，是沒有內在值的，即認購証行使價高於現價 或認沽証行使價低於現價。而等價/平價認股證(At-the-Money)的行使價等於現貨價。

當然，時間值會隨到期日減少。而價外認股證價格最後到期時是沒有任何價值的。

利率因素對認股證影響有限，因為認股證年期一般由六至九個月，利率變動自然對認股證影響有限。反而 投資者應注意正股派息/除息對認股證影響，派息因除息關係 使認購證下跌，認沽證上升，但很多時認股證價格已反映預期派息/除息影響。

波幅是評估認股證價格的最重要因素。歷史波幅根據正股價格歷史數據計算出來而引伸波幅從認股證價格本身配合其他客觀影響因素如價格、行使價、時間值、 利率及派息計算出來。中國移動的波幅明顯比中電控股高，所以其認股證引伸波幅亦較高。

低溢價是否就是平認股證？溢價(Premium)是指除內在價值外，買入認股證所要付的額外價格。


溢價= 行使價+(認股證價格x換股比率)-正股價格 x100%
正股價格


所以溢價高低不能反映認股證價格「便宜」或「昂貴」，買賣認股證也要考慮槓桿比率、到期日、流通量等其他因素。





認股證之風險管理
因槓桿效應，正股價格變動對認股證影響很大，但散戶往往因槓桿效應有過度投資傾向而忽略認股證買賣的風險管理， 所以嚴守止賺/止蝕策略非常重要。事實上，認股証時間值隨到期日子減少，價外認股證價格往往最後到期時沒有任何價值。




如何利用認股證對沖正股
一般投資者認為認股證買賣因槓桿效應關係，風險非常高，是高風險高回報的投資玩意。其實善用認股證可以對沖正股 風險，投資者很多時出售正股股份可以錯失股價回升機會，持有正股投資者可在後市看淡時買入相關認沽證作對沖， 認沽證的作用就好像為正股購買保險–支付保險金(認沽證金額)–有權利但非責任以行使價沽出正股。另一對沖辦法是持有正股投資者可沽出其正股獲利，然後 利用部份盈利買入認購證，這樣 可繼續把握股價上升機會而 最大風險是虧損買入認購證金額。




認股證的另一選擇–
股票期權
很多了解期權的朋友認為認股證就是期權的一種，其實在實戰上股票期權與認股證有頗大分別的。首先最大的分別在於股票期權可以沽空而後者只可以先買後沽，所以股票期權可以配合更靈活的策略如蝴蝶式。此外，可以沽空股票期權讓投資者/套戥者有更多投資機會，市場難於太過偏離合理值，較少受人為因素影響。
股票期權行市場莊家制度，市場莊家須為股票期權報價，所以市場上能提供一定流通量，惟差價比部份高流通量認股證較闊。認股證比較適合『即日鮮』買賣策略。
最後股票期權有不同到期月份及行使價供選擇，可以更靈活配合投資者需要，相反認股證的行使價及到期日由發行商自行決定。

股票期權與認股証比較
股票期權 認股證
市場莊家制度/自動對盤 自動對盤
可以沽空 不能沽空
買賣差價通常較闊 差價取決於流通量
不同到期月份及行使價供選擇 行使價及到期日由發行商自行定





散戶可發行認股證
市場上備兌認股證是由投資銀行發行的。因為條例及交易成本，小 投資者當然不能發行備兌認股證。但投資者可以考慮在股票期權市場沽出股票認購/認沽期權(short call option/short put option)，收取期權金，這樣 投資者可變相發行認購證/認沽證， 當然沽出股票認購/認沽期權風險是無限的。