窩輪發行商 點樣 透過發行 窩輪 make money?

『窩輪』（認股證）一詞，其實是從英文 Warrant 音譯過來。窩輪的設計本來是給予投資者一個權利，在預定的日期以前，以預定的行使價，買入或沽出相關資產。窩輪本來只是其中一種衍生工具，用以平衡正股買賣的風險，但由於窩輪本身有以小博大的槓桿作用，入場費較低，容易吸引小投資者去參與，加上發行商的大力推廣，由去年起香港已經超越德國，成為世界上窩輪成交量最高的城市。
可是，隨著窩輪買賣日漸普及，其性質亦漸漸開始演變。現在，不少投資者只會作單一的窩輪買賣，根本沒有買入相關正股，此舉已經完全失去窩輪「平衡正股風險」的原意。加上買賣窩輪並不涉及股息及公司的營利，資金亦不會參與公司的運作，與買賣普通股票性質上完全不同，對所涉及的公司或社會根本沒有任何實質的價值，實在很難歸類為一般的投資活動。相反，買賣窩輪的賺蝕，全在於眼光及分析，這種贏的錢由輸錢的一方而來的零和特質，以及在時間上的有限性，根本便完全附合了賭博的定義。
事實上，證監會的研究報告已顯示，近半數人買賣窩輪都是蝕錢離場，這已突顯了其賭博的「輸多贏少」本質。至於散戶買輪的原因，有超過七成散戶表示純為投機短炒，有一成人視之為賭博，窩輪演變成一種賭博活動，已是不爭的事實。即使窩輪本來的設計並非為了賭博，但現實的運作卻証明了窩輪的賭博成份已大於其原本的投資本質。
由於影響窩輪價格的因素複雜，一般小投資者其實不易掌握。例如，不少投資者以為窩輪價格上落只由正股的價格帶動，但其實是與其引伸波幅、溢價、價內／外及時間值等互相牽連，運作上遠比普通正股複雜。加上，窩輪的引伸波幅，未必與投資者所理解的市場或期權引伸波幅相同，反而是發行商的「預期引伸波幅」，於是便造成窩輪價格與實質期權價格之間的偏差，即使投資者明白窩輪的運作方式，投資者仍要面對不公平的情況。
此外，現行的機制亦有偏幫窩輪發行商（或流通量供應者）。發行商可以無限增發窩輪（俗稱擺價），能直接左右窩輪的引伸波幅，於是可以減低其到期日的收貨的成本。
另一方面，由於機制容許發行商沽出手上的正股，發行商又可以在到期日以現金代替股票作交收，無形中便容許發行商沽出股票去影響正股股價。加上發行商又毋須披露其有關正股的交易詳情，於是在到期日前便可沽出股票而壓低輪價。去年匯豐認購輪4441，市傳一波手中有6億股匯豐，每天力壓124元以下，便是一例。
雖有爭議表示發行商與投資者並非對賭，但發行商確有責任在到期日交收有關的價內証，其莊家的責任是要在需要時認賠。可是發行商卻可合法地在到期日前透過「擺價」或沽出正股去壓低輪價，如此，對投資者又談何公平呢！
http://www.cyberquote.com.hk/page/htm/warrant/dictionary/dict_main.htm

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