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3328每手1000股
一注買中行(3988),最近公布06年度業績，純利勁升65.2%至428.3億元(人民幣‧下同)，不單符合野村證券的預期，亦較市場預期高出8%。野村認為，中行的業績證實該行的預期，透過淨息差擴闊及可扣稅的僱員支出增加，將推動中行股本回報率上升，加上中行面對匯兌虧損的最壞時刻應已過去，因此野村重申中行的強烈買入評級，合理價為5.2港元(建議時中行做3.9港元)。
淨息差擴闊 利息收入增
野村指出，中行業績優於預期，主要由於淨利息收入強勁增長，以及稅務支出大幅減少。另外，雖然年內匯兌虧損共98億元，但大部分已為外匯買賣收入共75億元所抵消，加上美元資產收益率較人民幣資產為高的影響，全數反映在淨利息收入之中，反映中行面對的實際匯兌虧損，應遠較公布的數字為少。
期內，中行淨利息收入上升20.2%，主要由於淨息差擴闊，而並非貸款增長所帶動。野村認為，這對中行是正面的發展，因為國內持續實施緊縮政策，有可能影響中行07至09年間每年貸款增長只維持約9％至10%，但整體利率上升下，卻可推動該股的淨利息收入繼續向上。事實上，中行06年淨息差較對上一年擴闊12點子，06年下半年更較上半年擴闊36點子。
合理價5.2元
此外，中行06年的稅務支出大幅減少46億元，主要由於年內大部分僱員支出均可扣稅，引致該股的有效稅率由05年的41%，顯著降至06年的29%。野村估計，07年中行的有效稅率仍會維持在29%的水平，到08至09年則會隨國內統一稅率措施正式實施而下降至21%。
野村認為，中行是芸芸中資銀行股最被低估的股份，但隨中行管理層早前已就市場對其匯兌虧損的疑慮作出澄清，加上稅項支出減少及淨息差擴闊等有利因素，因此野村預期中行的股本回報率可在08年及09年分別上升至16.1%及17%。以每股3.9港元計算，中行08年市帳率只有2倍，估值顯得相當吸引，野村亦維持中行的合理價5.2元不變，這相當於08年市帳率2.8倍。

建議用10000蚊買2000股中國銀行, 因業績勁好, 現價偏低, 升值潛力大。