卡森國際控股有限公司 (0496.HK)

前景OK
目標價：$2.4
應該買
$0.97-0.99入




卡森國際控股有限公司 (0496.HK)








業務回顧 - 截至2006年12月31日止年度

二零零六年對本集團之經營為充滿挑戰之一年。原材料價格及其他成本大幅上漲、中國貨幣（人民幣）兌美元升值及出口退稅減少皆為本集團經營的主要不利因素。此外，美國房屋市場放慢、優質傢俱需求疲弱以及中國傢俱業生產能力過剩導致價格激烈競爭，此等因素均導致本集團業務表現惡化。

於截至二零零六年十二月三十一日止年度，本公司營業額增加12.7%至人民幣3,916,500,000元（二零零五年：人民幣3,475,500,000元），而其年內溢利減少68.0%至人民幣 83,400,000元（二零零五年：人民幣260,400,000元）。本公司股權持有人應佔溢利於二零零六年為人民幣64,100,000元，相比於二零零五年的人民幣265,700,000元。

二零零六年度本集團毛利率為10.9%，較二零零五年度減少4.9個百分點。

本集團的主要原材料為生牛皮及藍濕皮，二零零六年度佔全部銷售成本約 44%。其他主要原材料包括化學品、海綿、木材及布料。

自二零零六年初以來，生牛皮於全球市場價格已上升約30%，成為毛利率下降的主要原因。此外，由於全球性商品價格上漲，化學品、海綿、木材之成本上升，而勞工成本亦有所增加（雖然升幅不及前者）。

本集團的銷售約84%以美元結算。雖然本集團透過進口生牛皮及化學品自然對沖約50%，人民幣兌美元升值仍對本集團的毛利率造成重大影響。

本集團之毛利率亦因化學品之過時存貨撥備人民幣9,400,000元而受不利影響。此金額被記錄為銷售成本。

軟體傢俱

軟體傢俱（包括皮革沙發及布料沙發、皮革及布料沙發套）仍為本集團主要產品，二零零六年其銷售佔總營業額79.7%（二零零五年： 79.3%）。由於主要OEM客戶選擇訂購更多沙發製成品，本集團沙發套之銷售大致上保持不變。年內，皮革沙發之銷售增加18.8%，而布料沙發之銷售則增加39.6%。

傢俱皮革

本集團的傢俱皮革生產需優先滿足軟體傢俱業務增長而帶來之內部皮革需求。由於生牛皮價格增加及生牛皮供應渠道短缺，本集團傢俱皮革之外部銷售僅錄得3.7%之溫和增長。

汽車皮革

儘管汽車皮革業務之營業額達致18.3%之增長，但其表現持續不理想。透過主要美國汽車座椅公司，如Intier Automotive及Johnson Controls，本集團可確保取得若干主要美國汽車型號之供應合約。然而，由於皮革製成品出口之退稅減少，削弱了本集團於價格上之優勢，導致銷售量低於預期。

業務展望 - 截至2006年12月31日止年度

展望未來，由於預期人民幣將加速升值，同時中國政府亦受到壓力需要採取政策以調整國家龐大貿易順差，因此在中國生產出口家居產品之製造商將繼續面對嚴峻挑戰。本集團認為目前之宏觀環境對本集團之核心業務不利。

然而，本集團將竭力加強其於中國皮革品及軟體傢俱製造業之領導地位。本集團計劃透過下列方案取得增長：

維持及加強本集團於美國軟體傢俱行業之主要OEM夥伴地位

現時，本集團軟體傢俱產品的最大市場是美國。於二零零六年，美國房地產銷售及住屋改建開支放緩打擊住宅傢俱之銷售。在此不利環境下，本集團之美國客戶之訂單減少，導致本集團於二零零六年下半年之銷售受到影響。然而，本集團仍認為美國品牌傢俱公司將持續外判製造工序給低成本國家之廠商。

相比其他競爭對手，本集團憑藉縱向一體化生產及大規模製造能力而擁有獨特優勢。此等優勢體現於本集團在困難時期仍能夠以具競爭力之價格適時交付高質素產品。本集團作為一個優質OEM夥伴之聲譽以及與主要美國客戶之業務關係得到進一步鞏固。本集團將維持其對提升客戶價值方面堅定不移之承諾，使北美洲之銷售及盈利能力達致穩定增長。

於歐洲及其他國家積極開拓市場機會

鑒於中國製傢俱之低滲透率，歐洲市場可對本集團產品或更具潛力。本集團近期已對該市場投入更多資源，包括透過聘請新員工及開發更適合該市場之品牌產品。

於過往數年，本集團已成功累積產品技術，其設計能力獲顯著提升。本集團於二零零六年總銷售量三成以上採用本身之設計創作。本集團之設計能力能夠迎合歐洲客戶之不同需求，尤其是彼等分佈於非常零散之市場。

改善營運效率及成本

本集團於過往幾年不斷擴大其產能，現時正是利用其規模經濟效益改善盈利能力之時機。本集團了解業務過程效率之重要性，並將繼續改善原材料採購及供應鏈之管理。此外，本集團擬實施新獎勵計劃，以鼓勵其業務單位積極工作。本集團深信此等方案對維持及加強本集團之競爭力極為重要。

原材料價格之升勢於短期內料不會減慢，因此，本集團正計劃以代用原材料開發新產品，以減低對生牛皮之依賴。管理層堅信成本構成之合理化可部份舒緩原材料價格上升之不利影響。

進入內地市場以挖掘中國消費商品之增長潛力

中國之軟體傢俱市場目前相當分散。沙發主要由傢俱購物中心內之小型獨立專門店舖出售。客戶不僅選擇有限，而且亦須承受低效市場渠道而帶來之額外成本。本集團相信，隨著內地經濟高速增長，中國住宅傢俱市場將於未來數年間經歷重大改變。中高檔產品市場可提供更佳的增長潛力，而大型供應商將成為較具實力的競爭對手。本集團計劃在中國主要城市開設大型傢俱購物中心，以開發中高檔住宅傢俱之增長潛力。於二零零七年，本集團將有兩至三間旗艦店會於上海及杭州開幕。此等店鋪將透過租賃安排設立，使資本要求不超出人民幣20,000,000元。

為進一步分散本集團之收益來源及落實本集團在內地之市場推廣計劃，本集團已經與海寧皮革城（彼為中國皮革品購物中心的著名及具經驗的開發商及經營商）及海寧正揚貿易成立合營公司。合營公司（本集團於其中擁有51%股權）將於各主要城市選址發展大型專門皮革品購物中心。於二零零七年一月二十九日，合營公司夥伴透過本集團之全資附屬公司海寧高點，成功以代價人民幣253,750,000元拍得一幅於湖南省長沙市面積約145,078平方米之土地。本集團相信，透過本集團於皮革品製造業多方面之強大能力及其合營夥伴於開發及經營皮革品購物中心之廣博知識及經驗，本集團將能夠在中國內地皮革品市場確立穩固的立足點。












圖片參考：http://charts.aastocks.com/servlet/Charts?scheme=3&com=100&chartwidth=620&chartheight=630&stockid=0496&period=46&type=1&fontsize=12&vol=1&Indicator=1&indpara1=10&indpara2=20&indpara3=50&indpara4=100&indpara5=150&subChart1=2&ref1para1=14&ref1para2=0&ref1para3=0&subChart2=3&ref2para1=5&ref2para2=26&ref2para3=9&subChart3=12&ref3para1=0&ref3para2=0&ref3para3=0&subChart4=0&ref4para1=0&ref4para2=0&ref4para3=0&subChart5=0&ref5para1=0&ref5para2=0&ref5para3=0