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特種認股證的基本特性
你有否留意到一些衍生認股證的英文名稱包含「 X 」這個字母？
這個「 X 」字母是代表一種特別的衍生認股證，稱為「特種認股證」。顧名思義，特種認股證不論在結構及回報釐定的方法上均有別於標準認購證或認沽證。它們有些是單一認購證或認沽證的變種，有些則是由兩隻或以上的標準認股證結合而成。
特種認股證如何運作？有甚麼需要注意的地方？
每類特種認股證都具有本身獨有的特點。當所掛鉤的資產價格出現變動時，每類特種認股證的表現都可能會有別於標準認股證，甚至其他種類的特種認股證。以下是一些例子 :
鎖定回報認股證： 這類認股證在推出時所訂定的有效期通常較長 ( 如 18 個月 ) 。它們會定期在計價日比較正股價格與行使價 ( 如：於 18 個月內設有 6 個計價日 ) ，以釐定最後支付金額。
在每個計價日 ， 定期參考價 (PR) 會與行使價 (PE) 作比較，從而計算出 認股證的鎖定利潤，亦即定期現金結算金額。如果認股證於計價日處於價內，認股證便會錄得利潤，並會將該利潤「鎖定」；但倘若認股證是平價或價外，所錄得的利潤便會等於零，即如下表所示：

圖片參考：http://www.invested.hk/invested/image/TC/features/Basics%20of%20exotic%20warrants_table%201_c.GIF

最後支付金額將按照所有計價日鎖定的利潤 ( 包括零利潤 ) 的平均值釐定，即將定期現金結算金額的總和，除以計價日的日數。
基於鎖定回報認股證的收益結構，縱使在到期時可能處於價外，鎖定回報認股證亦可讓投資者收取到期日前的鎖定利潤。事實上，鎖定回報認股證基本上是由一系列較短期 ( 如果有 N 個訂價日，即等於把原本的時期細分成 N 份的認股證 ) 及在個別不同計價日到期的認股證組成，但所涉及的結算交收則押後至最後的到期日才進行。
平均回報認股證： 平均回報認股證與鎖定回報認股證相似，這類認股證會在每個計價日錄取定期參考價。然而，有別於鎖定回報認股證，在到期時，釐定平均回報認股證的最後支付金額的計算方法，是將所有定期參考價 ( 有可能高於或低於行使價 ) 的平均值，與行使價加以比較。
因此，平均回報認股證與鎖定回報認股證對於在計價日出現價外的情況有不同的處理方法。鎖定回報認股證如在計價日處於價外，則純粹會以「零」作為錄得的利潤。至於平均回報認股證，如在計價日處於價外，損失卻會一併計入最後支付金額，因而會對最終的利潤帶來「負面」影響。以下的例子說明平均回報認購證一旦在一個或以上的計價日出現價外的情況，這類認股證最後支付金額便會低於相關資產、行使價、計價日及到期日均相同的鎖定回報認購證。

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圖片參考：http://www.invested.hk/invested/image/TC/features/Basics%20of%20exotic%20warrants_table%203_c.GIF

窗口定界認股證： 這類認股證在「窗口期」內 ( 如：在聯交所上市後首兩星期 )，參照預先設定的「定界行使價」被界定為「出局」，它們便會隨即停止交易，向投資者發放定額回扣。
以窗口定界認購證為例，倘若有關正股的收市價在窗口期內任何一個交易日等於或低於「定界行使價」，該認購證便會被視為「出局」，隨後會停止買賣。
如果窗口定界認股證能順利渡過窗口期，它們便會與標準認股證一樣，日後能否取得回報，將視乎正股價相對行使價而定。窗口定界認購證的行使價會高於定界行使價為高。相反，窗口定界認沽證的行使價則會低於定界行使價。
盈息認股證： 一般來說， 這類認股證在推出時所訂定的有效期會較長（如 18 個月）。一如正股會向股東派發普通現金股息一樣，盈息認股證也會向投資者派發類似的股息。
設定回報上限認股證： 這類認股證的潛在利潤設有「上限」。因此，它們的價格一般會較理論上可帶來無限利潤，而其他方面相若的標準認股證便宜。設定回報上限認股證可以是認購證或認沽證，市場亦稱這類認股證為「跨價認購證」或「跨價認沽證」，又或「知足回報認購證」或「知足回報認沽證」。
假設你以 $2 買入以股票 A 作為正股的設定回報上限認購證，行使價為 $40 ，而上限價為 $48 。換言之，你實際上是買入行使價為 $40 的認購證，同時沽出行使價為 $48 的認購證。「沽出」認購證所取得的期權金，便使設定回報上限認購證較其他方面相若的標準認購證便宜。
如果股票 A 的價格在到期日高於 $42 ( 打和點 ) ，你便有機會賺取如圖 1 所示的利潤。不過，即使股票 A 的價格超越 $48 ，有別於標準認購證，你可獲得的利潤亦以 $6 為限。

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定點認股證： 一般持有標準認股證在到期日的收益，會視乎正股的價格水平而有所不同，但投資定點認股證，你不是收取「定額」的現金，便是分毫也收不到，這純粹視乎認股證在到期日是否處於價內而定。
假設你以 $1 買入以股票 B 作為正股的定點認購證，行使價為 $30 ，而結算定額為 $5 。一如圖 2 所示，如果股票 B 在到期日的價格為 $30 或以上，你便可賺取 $4 的「定額」利潤 ( 即 $5 的結算定額— $1 的認購證買入價 ) 。但是，假如股價跌至低於 $30 ，你便會蝕掉所有投資本金。此外，只要股票 B 的價格升逾行使價，由於利潤已被鎖定，所以不論股票 B 最終的價格超出行使價有多少，定點認購證的價格也未必會如其他方面相若的的標準認購證般上升。

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雙向 ( 馬鞍式 ) 認股證 : 這類認股證實際上是一認購證及一認沽證的混合體。兩隻認股證的正股、行使價及到期日均相同。它們適合那些預期正股的價格會大幅向上或向下波動的投資者。
假設你以 $ 3 買入以股票 C 作為正股的雙向 ( 馬鞍式 ) 認股證，行使價為 $40 。實際上，你等於同時以 $1.4 買入一認購證及 $1.6 買入一認沽證，兩者的行使價均為 $40 。正如以下 V 形的盈虧圖所示， 當股票 C 的價格升至超過 $43( 高打和點 ) 或下跌至低於 $37( 低打和點 ) ，雙向 ( 馬鞍式 ) 認股證就會錄得盈利。

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到期啟動認股證： 到期啟動認股證除了設有行使價外，還另設「啟動行使價」。如果是認購證的話，「啟動行使價」會高於行使價，而認沽證的「啟動行使價」則會低於行使價。你只會在這類認股證「啟動」後 ( 如屬認購證，即當正股的價格高於啟動行使價；如屬認沽證，即正股的價格低於啟動行使價 ) ，才會取得回報，而回報金額則相當於正股價格與行使價之間的差額。
還有哪些應注意的地方？
以上只是對不同種類的特種認股證的概述。要確切瞭解個別認股證的條款，應參閱有關認股證載於港交所網站的上市文件。一些認股證發行商亦會在它們的公司網站內，提供所發行認股證的上市文件及條款單張，供公眾人士參閱。
特種認股證運作相當複雜，並非人人都適合投資。這類認股證是為那些對相關資產的預期價格走勢和價位有清晰看法和策略的投資者而設的。在投資特種認股證前，緊記充分瞭解它的結構、回報計算方法及所附帶的相關風險。

備兌認股證主要有兩種，一種是認購證另一種是認沽認。
若買的是認購證，它相等於買入股票，股票升，它便會升，股票跌，它便會跌。
若是認沽證，等於你沒有股票而沽空股票，所以升對你便不利，股票升，它的價便會跌。
而你買的便是一隻七月三十到期的一隻恒指認沽證，所以當恒指升，它的價便會跌。
你的認沽證的主要資料如下
購/沽：認沽
到期日：7月30日
行使價：19200.000
認股證風險很大，你要考慮及估計在7月30日前，股票會否下跌，會否跌至19200點以下，恒指跌的機會大還是升的機會大，若你認為大市會跌，你便可以保留不買出，若認為大市升的機會較高，你便愈早出貨愈好。
若電台聽六叔都有講過，認股證是不適合新手玩的，一定要定止賠盤，當低10%便應止賠，你現在已低了30%以上的確是很難決定，你不想全部輸光，要忍通再定一個止賠位，低於0.1時一定要出了，留得青山在那怕沒柴燒，好過全部輸光。
認股證結束時，若恒指高於19200點，你的認沽證便會完全輸光的。