收購資產和全面收購恒發（0097） (20分)

1) 買平貨及精簡系內架構，提升資產價值。香港小輪及美麗華資產一向估值偏低，恒地今次變相是以大折讓購入兩者權益。恒地是次交易只需動用17 億元，便可擁有三項業務 (香港小輪、美麗華及煤氣)共121 億資產，以及難以估計的潛在價值。

恒地收購恒發的三項業務包括物業、投資、酒店及保安服務等業務及資產，美麗華44.21%股權及香港小輪31.36%股權，恒發只剩下煤氣38.47% 股權，以及內地基建投資業務。

完成交易後，恒發將建議削滅股份價，派發共152.37億元給股東，每股現金5元，但若被否決，則只能向股東派發115.8億元，每股現金3.8 元。

今次恒地向恒發買入的差不多全是地產項目，與其核心業務可產生協同效應。

集團還可賺取恒發股價的潛在升幅，雖然因是次收購，恒地每股賬面值會減少0.48元，但恒發每股升1元，恒地賬面會多賺21億元，足以抵銷賬面損失。

2) 全面收購恒發要90% 以上股東通過，之前兩次均有超過10% 恒發小股東反對。是次恒發出售資產，恒地也要放棄投票權，惟只需超過半數出席股東贊成此計劃即可通過，故議案難度較小。

3) 煤氣估值一向不會偏低，因為是藍籌股。直接買煤氣就是買入唔超值既野，如果眼前有平貨執你會不會去? 何況在架構重組後恒發會變成一間控股公司，持有煤氣38.47%權益，但不會再持有任何香港小輪及美麗華股份，在架構上顯得重覆，但相對來說因為恒發最後的股權情況簡化了，也不易再比人低估價值，相信最後也會被私有化，但到時阻力應沒有之前直接私有化恒發咁大了

2007-04-06 11:40:09 補充：
架構重組前：恒地持有67.94% 恒發恒發持有38.47% 煤氣、31.36% 小輪及44.21% 美麗華架構重組後：恒地持有67.94% 恒發、31.36% 小輪及44.21% 美麗華恒發持有38.47% 煤氣

let me try to answer Q2 and Q3:
before this action the PE of (97) under 12 and PE of (003) Is about 30, smart person held 97 only which had the other asset (0050 ,0071) and 38.5 percent of 003. Now the pe of (97 )is same as( 003 ) about 17 which held 38.5 percent of towngas only. Press the smart person to sell 97, 003. But.....Q1

lawrence