有關中國稀土(769)一問

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多謝閣下發問一個有深度的問題！
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冇錯， 隨住中國政府進一步控制稀土資源的供應, 稀土原材料價格應會不停上漲，這是一個不爭的事實：

2007年2月26日 03:39:32 p.m. HKT, AAFN

稀土<0769.HK>料稀土產品價格有80%上升空間

中國稀土<0769.HK>副董事長錢元英表示，由於國家整合稀土產業，推出措施調控行內資金和資源，加上實施配額制度，令求過於供， 料未來3年稀土產品價格仍會上升。

她指出，現時稀土產品價格為1988年的20%，認為價格有80%的上升空間，料今年升幅可超越去年水平。去年稀土產品價格升幅介乎35%-50%。

那麼，究竟稀土的原材料上升，有否對中國稀土（７６９）的毛利率因而下降？
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看看０６年中期業績報告，大家便看清楚！
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中國稀土宣佈二零零六年度中期業績

純利上升69%至95,959,000港元

財務摘要


營業額上升約25%至470,703,000港元稀土產品(包括熒光材料)之營業額為231,712,000港元，較去年同期增長約24%耐火材料產品(包括高溫陶瓷及鎂砂)之營業額為238,991,000港元，較去年同期增長約27%毛利上升56%至142,444,000港元，毛利率30%，純利上升至95,959,000港元，純利率約為20% 每股盈利為8.80港仙
稀土業務


集團稀土業務（包括熒光材料）的營業額為231,712,000港元，較去年同期之187,116,000港元增長約24%，佔總營業額49%。 市場方面 與去年同期相若，中國市場仍佔稀土銷售總額約75%．

期內，中國的稀土行業在二零零五年的基礎上繼續看好，特別是磁性材料行業應用的產品價格持續上升，如 氧化釹和氧化鐠的價格由本年一月至六月已上漲了20%至30%，而氧化鋱和氧化鏑的價格更有40%至50%的升幅。然而亦有個別產品價格出現下調。

如釔系 產品的主要應用行業彩色電視粉的市場持續下滑，致使集團在回顧期內的氧化釔售價較去年同期下降約5%。 由於稀土產品價格大幅上升，故縱使回顧期內集團的稀 土產品銷售量略為減少至約2,000噸，銷售額仍較去年同期上升24%至231,712,000港元。

就稀土產品的成本調控方面，蔣先生指「儘管中國政府進一步控制稀土資源的供應、整頓和規範礦產資源的開採，導致各類稀土礦的價格均在上漲。但由於本集團在 礦產資源漲價前憑藉雄厚實力早作好準備，有效控制了原料漲價對本集團成本的影響。回顧期內本集團稀土業務的毛利率上升至約20% ．

耐火材料業務

集團的耐火材料業務發展比較平穩，耐火材料產品包括高溫陶瓷及鎂砂之營業額為238,991,000港元，較去年增長約27%。市場方面計入內銷的鎂砂業務後，中國市場約佔整體耐火材料業務銷售總額的80%。餘下的主要出口至日本。

就耐火材料產品的銷售情況，蔣先生稱「本集團於期內共售出一般耐火材料及高溫陶瓷約40,000噸，較去年同期上升約18%。其中高溫陶瓷約佔三分之一。另外，期內亦售出約10,500噸電熔鎂砂。 集團主要的耐火材料產品如電熔鎂鉻磚、鎂鋁尖晶石磚、鋁碳磚及磚等的價格，與去年同期比較變化不超過5%。故一般耐火材料產品的毛利率與去年同期相若。

由於回顧期內利潤較高的高溫陶瓷業務發展較好，雖然平均售價變化不大，但在銷售量增加使平均成本下調的情況下，高溫陶瓷業務的毛利率較去年同期上升約三成。再加上於去年末才併入的鎂砂業務，其毛利率更高達五成。因此在回顧期內本集團耐火材料整體業務的毛利率上升至38%．

０６年毛利率的確是比０５年有明顯改善！
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０５年

營業額為ＨＫ＄３７５，５０５，０００．
毛利ＨＫ＄９１，２７２，０００
毛利率為２４．３％

０６年

營業額為ＨＫ＄４７０，７０３，０００．
毛利ＨＫ＄１４２，４４４，０００
毛利率為３０．２％

縱使材料成本上升，最重要的是公司是否有能力將成本轉嫁於買家身上，中國稀土（７６９）是做得到！

中國稀土（７６９）０５年現價市盈率僅為14.56倍，計及增長，０６年ＰＥ約為８－９倍！

中國稀土（７６９）的優點：
行業獨特性國策支持，增加稀土行業產品的議價能力受惠於人民幣升值產品價格持續上升公司產能增加公司毛利率改善公司效率提高公司銷售繼續增加（e.g. 與美國通用電器簽訂策略聯盟協議，通用電器將增加訂單）
公司股價相對大市仍然落後，落後的最主要原因是曾經配股及市場忽略現價1.92是否物有所值？
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試比其他正熱炒的股票，沒有那麼多以上所提及的優點，在行業上沒有什麼競爭優勢，市盈率都要１０幾，２０幾，甚至幾十倍ＰＥ，０７年８－９倍ＰＥ不單止是物有所值，而肯定是物超所值！



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若不是先前出現股災，中國稀土會否仍在＄２樓下？
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YOKI WONG
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