認股/沽証 的風險

認股證 (Warrants)







認股證屬於一種衍生工具，是由股票衍生出來的投資工具。它可分為兩大類：即（1）認股證（equity warrants）及（2）備兌認股證（covered warrants）。前者是由上市公司本身所發行，而後者則由商人銀行或大經紀行發行。
公司所出的認股證，通常以派送形式給予現有股東。例如新公司上市時，為了吸引多些人認購其股份，便會在新股上市時送認股證予股東，如每五股正股送一股認股證。又或者，公司在每年公佈業績時，減少派息，改以派送認股證來提高股份的吸引力。無論屬於哪種派送方式，認股證本身都有其價值。例如公司股價現價為1元，股證認股價為1.2元，假如正股升上1.2元以上，認股證便有其實在價值。在到期日時，假若公司股價在行使價之上，認股證持有人便可行使認股證去認購新股；而公司方面，亦有得益，就是公司的股本得以擴大，有新的資金去作投資或營運之用。
溢價（%）＝ 認股證價格×兌換份數＋行使價－正股現價
正股現價
槓桿比率（倍）＝ 正股現價
（或控股比率） 認股證價格×兌換份數
例：正股現為13元，認股證現為0.5元，行使價為10元，兌換份數為10（份），即兌換率0.1（1/10）
溢價 ＝ 0.5元×10＋10元－13元 ×100%
13元
＝15.38%
槓桿比率（倍） ＝ 13元
（或控股比率） （0.5元×10）
＝ 2.6倍

六種影響認沽輪的因素

2007-03-29 19:18:28 補充：
認沽輪（Put Warrant）是看淡後市的一種投資策略，其作用與沽期指、沽期股、買恆指認沽期權或股票認沽期權相同，唯一最大分別就是期股及恆指期貨需要按金，而且金額不小，散戶不容易參與。 至於恆指期權及股票期權，散戶亦很難參與買賣，因為恆指期權屬期交所產品，經紀行對客戶要求通常與期指相同，即是要八萬元以上才可以開戶買賣，而股票期權又不是這樣流行，所以比較少散戶買賣。認沽窩輪就比較方便，由於是在聯交所買賣，所以散戶只需有股票戶口，就可進行買賣，而且所涉及的交易金額，亦遠較其他衍生工具為低。

2007-03-29 19:19:24 補充：
香港常見的認沽輪可分為單一股票輪及指數輪。指數認沽輪買賣的例子可參考本書第二部分“實務篇”的“指數輪買賣”，下面則以單一股票認沽輪作為例子。 股價、行使價、利率、年期、波幅及股息等六項因素對於單一股票認沽輪又有何影響？以下用香港電訊兩隻認沽輪為例，它們分別是美林發行的2227及法國興業發行的2228。

2007-03-29 19:20:16 補充：
(1)股價：認沽窩輪的內在價是行使價減正股市價，如果正股價格愈低，窩輪價值就會愈高；相反，如果正股價格愈高，窩輪價格則愈低。所以股價與認沽窩輪價格成反比。以2227為例，行使價為17.46元，若用1998年6月5日（星期五）香港電訊收市價13.65元來看，股價較行使價低，即是2227已經有立刻行使的價值。

2007-03-29 19:20:55 補充：
(2)行使價：認沽窩輪行使價愈高，窩輪價值就會愈高；相反，行使價愈低，窩輪價值就會愈低，所以行使價與認沽窩輪的價格成正比。以2227及2228為例，前者行使價為17.46元，而後者行使價為17.28元，兩個行使價相差18仙，因此理論上2228的價值會比2227為高，至少高18仙，以十兌一兌換率計，即每份窩輪多1.8仙。 (3)利率：剛剛與認購窩輪相反，認沽窩輪與利率的關係應該成反比，即利率上升，認沽窩輪價值會下跌；如果利率下跌，認沽窩輪價值則會上升。理由是利率乃持有認沽窩輪的機會成本，所以利率上升，持有窩輪成本自然上升，結果認沽輪價值下跌。

2007-03-29 19:22:41 補充：
(4)年期：不用多說，年期愈長，無論是認購窩輪抑或認沽窩輪，窩輪價格自然愈高，因此年期長短與認沽窩輪的價值就會成正比。(5)波幅：無論是引伸波幅抑或歷史波幅，波幅愈大，認沽窩輪被行使的機會愈大，而所能賺取的利潤亦會愈高，所波幅與認沽窩輪價值成正比。(6)股息：最後影響認沽窩輪的一個因素，就是股息。在除息當天，股價在開市時會因為除息而低開，造成股價下跌。通常在窩輪上市時的章程，是沒有因除息行動而調整認沽窩輪行使價的條文，因此，當除息日股價因除息而下跌，就會造成認沽窩輪的輪價上升，所以股息與認沽窩輪的關係成正比。

2007-03-29 19:26:13 補充：
最後，有關這六個因素對於認沽或認購窩輪的影響，可歸納為附表。其實在投資學上，布烈克-蒿斯的歐式期權定價模型（Black-Scholes Model）已把以上六種因素包括在內，以一個數學模型去解釋六個因素對窩輪或期權有何影響，大家可參考一些談期權的書籍，深入了解有關理論。六大因素對認購及認沽輪影響

2007-03-29 19:26:33 補充：
因素 認購窩輪 認沽窩輪(1)股價 + - (2)行使價 - + (3)利率 + - (4)年期 + + (5)波幅 + + (6)股息 - + 註：「+」代表關係成正比，「-」代表關係成反比若認購窩輪屬歐洲式，則年期對窩輪價值的影響不確定