渦輪係咩黎 , 點玩架???

(1)窩輪/權證 (Warrant)
權證 (Warrant)被音譯為窩輪，是指標的證券發行人或其以外的第三人（以下簡稱發行人）所發行，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券，是一種金融衍生工具。


(2)窩輪分類
a) 按照發行人的不同，權證可以分為股本權證(Equity Warrant) 和備兌權證 (Covered Warrant)。
b) 股本權證的發行人通常為上市公司，標的證券為該上市公司或其子公司的股票。股本權證持有人行權時，發行人會增發股票，標的證券的股本總額會增加。
c) 備兌權證是由標的證券發行人以外的第三方（通常為證券公司或投資銀行等金融機構）發行的權證。備兌權證持有人行權時，發行人購買或支付標的證券或支付差價，並不會造成總股本的增加。
按權力行使方向的不同，權證可以分為認購權證(Call Warrant) 和認售權證(Put Warrant)
d) 認購權證的持有人可在約定期間或到期時按約定價格向發行人購買標的證券。認購權證價值與標的證券價格同向變化，當標的證券價格低於認購權證行權價格與行權手續費之差時，認購權證的價值為零。
認售權證的持有人可以在約定期間或到期時按約定價格向發行人賣出標的證券。認售權證價值與標的證券價格反向變化，當標的證券的價格高於認購權證行權價格與行權手續費之差時，認售權證的價值為零。
按行權期限的不同，權證可以分為美式權證(American Style Warrant)、歐式權證(European Style Warrant)和百慕達式權證(Bermuda Style Warrant)。
- 美式權證的持有人可以在權證到期日前的任一交易日行權。
- 歐式權證的持有人只能在權證到期日當日行權。
- 百慕達權證介於歐式權證和美式權證之間，百慕達權證具有多個行權日或是一段行權期，如到期日前5日。



(2) Warrants Equation (權證的理論價值及例子)
權證的價值 (或價格) 是權證內在價值與時間價值之和。主要睇正股走勢,理論價格,引申波幅, 行使價,到期日,街貨,成交, 各有不同睇法, 我會用江恩去看! 正式的會用Black-scholes Model 計理論價格, 當然引申波幅不可不埋! 第一計事, 看引申波幅先, 費事計完才知白花時間.例如隨著正股的上落, 大家對"價內"的期望不同, 賺的錢也就是期望的落差, 正股升的話, 因為期待"價內"的人多了, warrant價格一般都會上升, 就算升左之後仲係"價外", 買入之後, 賣了仍然可以賺錢, 因為買的人認為仲有得升, 只要係到期日前就得... 反之, 買入以後如果冇人出價更高的話, 也可以選擇exercise左佢.

a) 權證的定價, 發行商會請讀PHY 的人用 布萊克—舒爾斯定價模型(Black-scholes Model) 計美式權證(窩輪) 的理論價格;
b) 至於用歐式的窩輪, 會用蒙特卡羅模擬 (Monte Carlo simulation, 又稱BS模型)來計.之後再用此價開盤
c) 但由於認股證(窩輪)不算成交活躍, 有時會因投資者情緒, 而向上或向下過份估值(OR 估低), 因此理論價格會跟正股走勢可能不同(有時有人會高位獲利,市場上好多相反理論的支持者, 包括我)!!

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| 認股證價格 / 兌換率 = 時間值 + 內在值 |
+------------------------------------------------------------+

The key assumptions of the Black–Scholes model are:
a) The price of the underlying instrument follows a geometric Brownian motion C
+----------------+
| dC(s,t)/dt |
+---------------+
b) It is possible to short sell the underlying stock.
c) There are no arbitrage opportunities.
d) Trading in the stock is continuous.
e) There are no transaction costs or taxes.
f) All securities are perfectly divisible (e.g. it is possible to buy 1/100th of a share).
The risk-free interest rate exists and is constant, and the same for all maturity dates.
g) 內在價值 (Intrinsic Value) 是指權證持有人行權時所能獲得的收益。


(3) 時間價值
時間價值（Time Value）是認股證有效期內標的的資產價格波動為權證持有人帶來收益的可能性所隱含的價值。其價格高於內在值的數額, 時間值會隨到期日臨近而減少。而價外認股證最後到期時是沒有任何價值的。事實上，認股証時間值隨到期日子臨近而減少，價外認股證價格往往最後到期時會變成沒有任何價值。由於價外和平價認股證的內在值都是零，所以它們的價格都相等於時間值，並在到期日下跌至零。權證的時間價值隨着時間 T 的減少而減少，在到期日T時，時間價值 VT = 0。
a) 價內認股證 (In-the-Money)
本身是有內在值的，即認購證為行使價低於現價；認沽證則為行使價高於現價。
b) 價外認股證 (Out-of-Money)
本身只有時間值，而沒有內在值，即認購證行使價高於現價或認沽證行使價低於現價。
c) 等價/平價認股證(At-the-Money) 的行使價等於現貨價。
d) 認股證時間值的損失 = Theta (i.e. Change of option value w.r.t. change in time)


(4) 引申波幅 (實際槓桿點計)
槓桿比率係一個百份比的數!
引申波幅Implied Volatility 波幅是評估認股證或期權價格最重要的因素。歷史波幅根據正股價格歷史數據計算出來而引伸波幅從認股證或期權價格本身配合其他客觀影響因素如正股價格、行使價、時間值、 利率及派息計算出來。中國移動的波幅明顯比中電控股高，所以其認股證或期權引伸波幅亦較高。Black–Scholes model 也用 μ (Expected gain) and volatility σ (即引伸波幅) 來計! 但我個人認為這NOVEL 得主, 計引伸波幅, 也是用HISTORY DATA, 如在中國人壽上可能對未來計算要加多些ASSUMPTION!!

(5) 風險
權證是一種高風險的金融工具。2006年5月31日，茅臺認售權證（SSE:580990）在上海證券交易所上市首日漲幅高達922.82%，最高達到3.037元！但隨後幾天又大幅回落，2006年6月5日收於2.384元，而此時該權證的理論價值小於0.20元。權證風險遠高於股票的原因如下：
a) 權證具有時間性，當權證到期後，沒有行權價值的權證便會作廢，此時權證持有人沒有任何收益。
b) 權證的交易價格普遍較低，當價格變化1單位時，便會有較大的收益率變動。
c) 權證的波動率較大，需要隨時關注。
d) 權証的時間價值會每天減少，故即使股市一個月沒有升跌，相關權証尚有25%-40%的下跌空間。
e) 實際價格與理論價格仍有差距，能預測股市走是不等於由理論得出的利潤。

(6) 權證市場
目前權證交易的主要市場是香港和中國大陸。其中香港交易所是全球最大的權證市場，有上千隻權證。截止到2006年6月5日，中國大陸上海證券交易所和深圳證券交易所只有權證27只，但單日交易額高達百億。
http://hk.knowledge.yahoo.com/question/?qid=7006071101644
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%AA%A9%E8%BC%AA