有關拉丁美洲基金和新興東歐基金兩者比較及如何選擇

新興市場過去十年表現最佳

過往十年表現最佳的基金，莫過於新興市場。東歐、印度、中國、拉丁美洲基金成績驚人，以十年累計回報計算，排頭十名的基金有九種都是新興市場基金，累積回報更超出五倍。居榜首的美林新興歐洲基金累計升幅達891.03%，ACM環球投資印度基金A股及Parvest China的回報也分別有849.42%及582.26%。最近炒得熱烘烘的中國基金，其實於2000開始騰飛，Parvest China C及宏利中華威力基金過去六年累計升幅分別達511.31%及404.01%。這些基金都是從捕捉一個大牛市，才取得可觀升幅，但大部分並未符合東驥不敗基金所設立的嚴格限制。以惠理價值基金（Value Partners Classic Fund）為例，於1997、98年亞洲金融風暴的表現為負1.4%及負29.1%，只在99年開始才每年有正回報。因些東驥以「六年」為基金排名的標準。

東歐、拉丁美洲受惠於龐大天然資源－石油及礦產資源。東歐大致上分為三大地區：俄羅斯、中歐及土耳其。緣於產量、供求及政治等結構性問題，油價在最近四年被推高，去年10月份更創下七十一美元一桶的高位。石油漲價，產油的企業自然獲利，有關股份飛昇。俄羅斯的礦產蘊藏量亦勝人一籌，鈀及鈦分別佔全球產量約40%及30%。拉丁美洲擁有豐富礦產，中、印經濟急速發展對原材料需求加劇，刺激拉丁美洲經濟及股市，MSCI東歐及MSCI拉丁美洲在年初至今已分別上升22.27%及18.6%。

中、印兩個新興市場的龍頭大國，過去也有不俗升幅。其實，筆者一早已看好兩個國家的經濟，在去年8月的「龍與象的角力」跟上月初的「金磚四國今年仍有可為」也跟讀者剖析過。最近布殊印度之行，對印度股市及經濟更打了一支強心針；加上美國幫助印度發展核能，解決印度八成倚靠進口能源的危機。還有印度在能源上較中國更需要入口（中國有五成能源是進口）。其次，印度基建比中國落後，單是未來基建，再加上其他發展，印度未來GDP便應保持10%復息增長，比中國更高。因此，雖然印度過去三年升幅比中國多翻兩番，但美國布殊如此幫助印度，令印度股市持續向好，東驥組合將看準機會在低位買回。此外，年初至今國企指數升至6600點水平，在企業公佈業績前有投資者獲利回吐，但今年中國基金仍看好。MSCI中國及MSCI印度年初至今分別上升18.89%及8.57%。

本欄相信，由於資源股是大牛市，處於大漲小回格局，雖然全球經濟今年有機會因美國繼續加息而放慢，使資源價格由高位回軟，但仍處於高位，使東歐及拉丁美洲國家收入增加，貨幣表現強勁，息口將可下調，令當地消費及投資大幅增加。故此，不少拉丁美洲及東歐基金都改為投資當地銀行股、地產、內需股等；加上拉丁美洲如巴西有大選，有利拉丁股市。以往拉丁美洲國家負債纍纍，沒有餘錢粉飾櫥窗；但今時今日政府手握盈餘，那麼今年總統大選當可大灑金錢，對拉丁美洲股債有利，可趁調整加碼。

新興市場債券有可為

隨著美國不斷加息，債券吸引力漸漸減少。不過，美國已經歷十四次加息，至四厘半水平，市場大都認為美國加息將止於四厘七五至五厘水平。如果預測正確，息口停止上升，將利好債市表現。新興市場債券息率較高，更值得留意。

近年新興市場債券基金表現並不差，在2004年本港二十種新興市場債券認可基金中，平均回報為13.09%，表現不俗。由於受市場歡迎，今年首域、盈保及美林均推出新興市場債券基金，令這類別的基金數目增加至二十三種。

所謂新興市場債券，就是泛指那些由新興市場如拉丁美洲、東歐、亞洲、非洲及中東等地的國家及公司所發行的債券。由於這些地區的政治、貨幣及經濟等風險較已發展國家為高，故這類債券能夠提供較高息率予投資者。當這類地區的經濟向好，又或政府財政狀況改善，有關債券更可受惠於評級調升及貨幣升值，而令價值上漲。事實上，近十年由於新興市場的經濟發展勢頭良好，投資級別債券佔整體債券的比率由1993年的3%，升至近來的43%，相信未來這趨勢仍將持續。

節錄自<不敗基金致勝之謎>
東驥理財顧問 2006/03/02