窩輪投資疑問

窩輪快遞 Warrant Express
窩輪市場近年大行其道，其成交量佔市場成交量日增，顯示投資者對之興趣日漸濃厚。窩輪投資涉及廣泛的技術名詞及分析，而市場上有關的資訊如雨後春筍，部分只著重推介產品，少有提供獨立而獨到的見解及精良的分析。

從今日起您可以免費透過訂閱《窩輪快遞》獲得每週窩輪市場的最新動向及投資知識，內容包括：

大市評析
分析恆指、國指走勢及當炒相關輪
本週精選
運用基本及技術分析技巧精挑今周抵買窩輪
臥虎藏輪
為投資者中線發掘具大回報潛力的冷門窩輪
窩輪競技場
透過比較多隻不同條款的窩輪，讓投資者逐步了解入市應考慮因素，掌握不同情況下的投資策略
Ｑ仔窩輪速成班
針對初級投資者而言，以簡易文字解釋基本概念，讓您進修衍生工具知識，投資更得心應手


http://www.quamnet.com/newsletter/quamnet/20050513b/index_e.htm

2007-03-06 14:41:23 補充：
正由於窩輪的價格會隨同其壽命而持續改變因此除了相關資產價格外投資者亦需認識影響窩輪價格的其他因素不幸地由於窩輪是有期限的工具所以時間這項因素經常與窩輪投資者為敵隨著窩輪的壽命減少窩輪價格中時間值的部份會持續下跌 由於相關正股表現一般振幅較大風險相應增加在2007年投資窩輪的難度將提高如果投資者能根據相關資產價格走勢靈活部署 在選擇增加的情況對投資者有利陳其志分析說綜觀去年窩輪攻略》由香港財經專才李子建及李錦聯合撰寫結合多年來對金融以及窩輪市場的豐富經驗和投資心

2007-03-06 14:41:40 補充：
出現作為窩輪投資者切勿只聽從報章或電台. 的窩輪推介本身亦應多了解認識窩輪及其投資風險今期「英明」同您學窩輪以免您一買 當然市場有多種其他因素影響窩輪價格

認股證 (Warrants)


認股證屬於一種衍生工具，是由股票衍生出來的投資工具。它可分為兩大類：即（1）認股證（equity warrants）及（2）備兌認股證（covered warrants）。前者是由上市公司本身所發行，而後者則由商人銀行或大經紀行發行。

公司所出的認股證，通常以派送形式給予現有股東。例如新公司上市時，為了吸引多些人認購其股份，便會在新股上市時送認股證予股東，如每五股正股送一股認股證。又或者，公司在每年公佈業績時，減少派息，改以派送認股證來提高股份的吸引力。無論屬於哪種派送方式，認股證本身都有其價值。例如公司股價現價為1元，股證認股價為1.2元，假如正股升上1.2元以上，認股證便有其實在價值。在到期日時，假若公司股價在行使價之上，認股證持有人便可行使認股證去認購新股；而公司方面，亦有得益，就是公司的股本得以擴大，有新的資金去作投資或營運之用。

溢價（%）＝ 認股證價格×兌換份數＋行使價－正股現價

正股現價

槓桿比率（倍）＝ 正股現價

（或控股比率） 認股證價格×兌換份數

例：正股現為13元，認股證現為0.5元，行使價為10元，兌換份數為10（份），即兌換率0.1（1/10）

溢價 ＝ 0.5元×10＋10元－13元 ×100%

13元

＝15.38%

槓桿比率（倍） ＝ 13元

（或控股比率） （0.5元×10）

＝ 2.6倍
六種影響認沽輪的因素


認沽輪（Put Warrant）是看淡後市的一種投資策略，其作用與沽期指、沽期股、買恆指認沽期權或股票認沽期權相同，唯一最大分別就是期股及恆指期貨需要按金，而且金額不小，散戶不容易參與。

至於恆指期權及股票期權，散戶亦很難參與買賣，因為恆指期權屬期交所產品，經紀行對客戶要求通常與期指相同，即是要八萬元以上才可以開戶買賣，而股票期權又不是這樣流行，所以比較少散戶買賣。認沽窩輪就比較方便，由於是在聯交所買賣，所以散戶只需有股票戶口，就可進行買賣，而且所涉及的交易金額，亦遠較其他衍生工具為低。

香港常見的認沽輪可分為單一股票輪及指數輪。指數認沽輪買賣的例子可參考本書第二部分“實務篇”的“指數輪買賣”，下面則以單一股票認沽輪作為例子。

股價、行使價、利率、年期、波幅及股息等六項因素對於單一股票認沽輪又有何影響？以下用香港電訊兩隻認沽輪為例，它們分別是美林發行的2227及法國興業發行的2228。

(1)股價：認沽窩輪的內在價是行使價減正股市價，如果正股價格愈低，窩輪價值就會愈高；相反，如果正股價格愈高，窩輪價格則愈低。所以股價與認沽窩輪價格成反比。以2227為例，行使價為17.46元，若用1998年6月5日（星期五）香港電訊收市價13.65元來看，股價較行使價低，即是2227已經有立刻行使的價值。

(2)行使價：認沽窩輪行使價愈高，窩輪價值就會愈高；相反，行使價愈低，窩輪價值就會愈低，所以行使價與認沽窩輪的價格成正比。以2227及2228為例，前者行使價為17.46元，而後者行使價為17.28元，兩個行使價相差18仙，因此理論上2228的價值會比2227為高，至少高18仙，以十兌一兌換率計，即每份窩輪多1.8仙。

(3)利率：剛剛與認購窩輪相反，認沽窩輪與利率的關係應該成反比，即利率上升，認沽窩輪價值會下跌；如果利率下跌，認沽窩輪價值則會上升。理由是利率乃持有認沽窩輪的機會成本，所以利率上升，持有窩輪成本自然上升，結果認沽輪價值下跌。

(4)年期：不用多說，年期愈長，無論是認購窩輪抑或認沽窩輪，窩輪價格自然愈高，因此年期長短與認沽窩輪的價值就會成正比。

(5)波幅：無論是引伸波幅抑或歷史波幅，波幅愈大，認沽窩輪被行使的機會愈大，而所能賺取的利潤亦會愈高，所波幅與認沽窩輪價值成正比。

(6)股息：最後影響認沽窩輪的一個因素，就是股息。在除息當天，股價在開市時會因為除息而低開，造成股價下跌。通常在窩輪上市時的章程，是沒有因除息行動而調整認沽窩輪行使價的條文，因此，當除息日股價因除息而下跌，就會造成認沽窩輪的輪價上升，所以股息與認沽窩輪的關係成正比。

最後，有關這六個因素對於認沽或認購窩輪的影響，可歸納為附表。其實在投資學上，布烈克-蒿斯的歐式期權定價模型（Black-Scholes Model）已把以上六種因素包括在內，以一個數學模型去解釋六個因素對窩輪或期權有何影響，大家可參考一些談期權的書籍，深入了解有關理論。

六大因素對認購及認沽輪影響

因素
認購窩輪
認沽窩輪

(1)股價
+
-

(2)行使價
-
+

(3)利率
+
-

(4)年期
+
+

(5)波幅
+
+

(6)股息
-
+


註：「+」代表關係成正比，「-」代表關係成反比

若認購窩輪屬歐洲式，則年期對窩輪價值的影響不確定
影響認購輪價值的六種因素


窩輪的特性是輪價上落都快，風險較股票為高，所以投資者在炒賣窩輪前，必須對窩輪有相當程度的認識，方可避免嚴重虧蝕。

除了窩輪的溢價、槓桿比率之外，投資還要考慮什麼因素會影響窩輪價值。影響窩輪價值的因素有六項，分別為股價、行使價、利率、年期、波幅及股息，這六種因素對於窩輪價值有不同程度的影響。窩輪可分為認購（看好後市）及認沽（看淡後市），而這六項因素對於認購及認沽窩輪的影響都會不同。下面將討論六種因素對認購窩輪（Call Warrant）的影響：

(1)股價：以美林發行匯豐認購輪2191為例，窩輪行使價為182.5元，如果匯豐（005）股價升超過行使價，2191就會賺錢。相反，如果匯豐股價低過行使價，則窩輪內在值便為0，持輪者就不會行使。所以認購輪所代表的正股升得愈高，該輪的價值就會愈高，因為股價與輪價成正比。

(2)行使價：行使價是窩輪的其中一項重要數據，通常在該窩輪發行之時，發行商已經釐定。行使價這個數值在窩輪有生之年是不會改變，但窩輪的內在值是由股價與行使價的相差計出來，如果發行商將窩輪行使價訂得太高，窩輪的內在值就會較低。相反，如果行使價訂得過低，窩輪的內在價值就會較高，可以賣得貴些，所以輪價與行使價成為反比。

例如同樣是匯豐認購輪，法國興業發行的匯豐輪2163，輪價就比2191便宜，因為2163的行使價是185.4元，較2192的182.5元高出2.9元。以1998年5月29日（星期五）收市價計算，2191收2.525元，2163則收2.05元，兩者相差0.475元，以十兌一換率計，即相差4.75元，較兩者行使價相差2.9元，高出1.85元。為什麼會高出1.85元？這個問題很難解答，可能是市場反應，可能是年期不同，發行商不同的差異，亦可能是流動性差異。不過，有一點可以知道，就是行使價愈高，窩輪價值愈低。

(3)利率：如果是一般股票，利率愈高，代表持有股票的成本愈高，因為投資者可以把錢存入銀行，收取更多的利息，所以對股價構成壓力，不利股價。但是對於認購窩輪又有何影響？答案是利率愈高（假設其他因素不變），窩輪價值就會愈高。

這個結果較難理解，因為一般人心目中覺得，利率愈高，輪價應該會愈低。不過，須知道，窩輪是一種槓桿投資，例如2191槓桿比率達7.45倍，即是要控住一股匯豐，只需付出少過正股股價七分之一的價錢。如果利率上升，投資者就可以將匯豐在市場沽出，然後用七分之一資金轉買2191，這樣剩下的七分之六資金，就可存入銀行收取高息。因為這樣做，匯豐股價上升之時，2191就有可觀升幅，補回沽出匯豐正股的損失，而剩下資金亦可帶來利率上升所得的額外利息回報，所以利率上升時，認購輪會較值錢，而利率與輪價的關係就會成正比。

(4)年期：不用多說，自然是窩輪年期愈長，輪價自然會高，所以窩輪價值與年期會成正比。

(5)波幅：一般來說，正股波幅愈大，窩輪價值就愈高；相反，正股波幅愈小，窩輪價值就會愈低，所以輪價與波幅亦會成為正比，而波幅這個值可以是歷史波幅或者引伸波幅。

(6)股息：股息與輪價會成反比，為什麼？因為股票派息愈高，在除息日，股價便會大幅下跌。窩輪的條款在發行之時已經訂定，通常是不會因正股派息而對行使價等條件作出改變，所以在除息日，股價因除息下跌，造成窩輪內在值下跌，而窩輪價格亦會下跌。

以上就是六種對認購輪輪價有影響的因素，在買賣窩輪之時，最好能夠一一加以考慮，然後才釐定買賣策略。

投資前第一樣要學識的係儲蓄﹐老實講唔夠本金就唔好入場住啦。

窩輪(warrant)並非股票也不是投資﹐它只是一張你同窩輪發行商簽訂在時間限制內用某價錢的行使權合同﹐本身並無價值﹐所以有機會令你的僅有的資金一下子化為烏有。況且﹐因為窩輪本身既特性﹐窩輪本身的 trading price不一定跟隨正股既價格上落﹐所以非常不建議新手﹐特別是資金不足﹐玩窩輪。

　　仁兄：既然資金不足,你還夠膽投資窩輪,還是現在這個時勢,佩服佩服!
　 　 　 我在最近就蝕到攤攤腰,用伍仟多元投資,收回個壹仟,仲要扣回佰多元
　　　 銀行手續費添,真係傷,你可能話我冇眼光加唔夠運,但窩輪,好多玩股票玩
　　　 左好耐d朋友都唔話唔敢掂佢,因為窩輪,除左眼光,仲要顧及好多方面既野,
　　　　最重要 係睇佢正股既實力，仲要睇埋佢有幾多時間，如果一定要買，就留
　　　　意d時間長d既窩輪才好買．