想學股票原理

書:「股壇解碼器」一本好書，經濟日報出版
純利 (Net Profit)
純利，即公司業務營運或銷售收益（營業額），撇除成本開支、營業費用、稅項、利息開支、特殊虧損、聯營公司開支等支出，再加入特殊利潤或聯營公司盈利貢獻等項目，所得出的公司利潤。純利，亦等同股東應佔溢利（profit attributable to share-holders）或年度溢利（profit for the year）。
若要知道公司能力如何，宜翻查其往績表現。如非宏觀經濟逆轉，選股鐵則是摒棄純利未有增長或持續錄得虧損的公司，把它們置於考慮範圍以外。理由是，上市公司盈利能力低（甚至沒有盈利能力），該股自難獲市場追捧，亦難憧憬其股價走勢有條件上揚。即使該股有炒作概念，但有關概念多難以持久地支撐股價，概念一旦消失，該股即有很大下跌風險，甚至跌回最初起步點。

比較盈利的增長幅度，辦法非常簡單，公式詳見下表。不過，即使錄得盈利增長，也應查看該股有否過分依靠特殊利潤；由於特殊利潤屬於非經常性收益，若有關特殊利潤佔純利比重超越50%，該股核心業務的盈利質素可想而知。

盈利變幅，除左右股民選股的決定，亦影響證券行或基金的投資策略（如增持、減持、沽出等）。假如預測其盈利表現佳，該股在業績公佈前或會被預先炒高，這稱為預做反應（discounting）；相反，所公佈業績遜於市場或證券行的預測，持有者或證券行便會盡快沽貨，由此可能使沽壓驟增。

比較公司純利的逐年變幅，可簡單評估其盈利將會如何。若想從多方面深入分析該股，較常用的評估比率，分別是純利邊際利潤率（net profit margin）、稅前邊際利潤率（pre-tax profit margin）及經營邊際利潤率（operating profit margin）。（公式詳見下表）

純利邊際利潤率，簡稱為盈利率或邊際利潤（profit margin），是用作衡量純利與營業額（revenue and turnover）的關係，該比率宜與去年數字比較（甚至與過去三至五年數據比較）。若邊際利潤率為20%，即公司每錄得100萬元營業額，將有20萬元純利收益。基本上，邊際利潤愈大愈好，惟礙於各行業風險，周期循環等均不同，評估該公司邊際利潤率表現時，僅宜與同業作比較。

純利邊際利潤率，好處在於運用時簡單、直接。但由於純利這數字，包括所有收入（如特殊項目）及支出（如稅項），故較難全面分析該股的盈利能力。為此，同時運用稅前邊際利潤率及經營邊際利潤率這兩個比率，可彌補純利邊際利潤率不足之處。

稅前邊際利潤率，是將稅項支出及少數股東權益刪除不計算，故能較清楚分析其營運效率。除稅前經營溢利，是經營溢利連同特殊項目、應佔聯營公司溢利等計算而來。該比率特別適用評估國企股盈利能力，因為很多國企公司都依賴稅項優惠去維持純利表現。一旦稅項優惠被取消，其真正盈利能力將受到考驗。

經營邊際利潤率，是用作衡量經營溢利（operating profit）與營業額的關係。由於經營溢利未有計算特殊項目及聯營公司盈利貢獻，故能顯示該股本身盈利能力。假如該股因宏觀經濟逆轉，錄得巨額特殊虧損，拖累純利表現，直接比較其經營邊際利潤較去年同期表現，將可知其核心盈利能力有否改善或增長。不過，若該股主要依靠聯營公司的盈利貢獻來直接支撐純利增長，以經營邊際利潤率去估計其盈利能力，將有斷章取義之可能。故此，如要看清該股的盈利能力，宜從多個不同比率去評估。

純利分析公式及比率表例

純利變幅（%）= {（今年純利－去年純利）/ 去年純利 }×100%

　

純利邊際利潤率（%）= ( 純利 / 營業額)×100%

　

稅前邊際利潤率（%）= (除稅前經營業務溢利 / )×100%

　

經營邊際利潤率（%）= 經營溢利 / 營業額×100%
營業額 (Turnover)


營業額，是指公司在該年度內所錄得的營業淨收入（包括所有旗下公司的收入），並已扣除退貨。收入一般有產品銷售和服務收入兩方面。

從營業額分析公司情況，當然是以遞增為佳，這顯示公司營業額逐步改善。若出現倒退或下跌，便需了解背後的原因，看看是短暫性因素關係，還是長期性因素拖累；如果是後者，投資者便應少沾手該股為妙。若營業額出現急升，亦需分析有關營業額增長是由短期性或長期性因素刺激；如果是由長期性因素所主導，投資者不妨考慮中、長線買入。

營業額若逐步遞減，就顯示公司核心業務已有衰退趨勢，縱有盈利支持投資者信心，其業務前景或增值潛力亦難言吸引。遇上經營失誤或經濟逆轉，有關公司或會步上艱辛之途，甚至可能倒閉
特殊項目 (Exceptional Items)


特殊項目，指並非由經營業務所錄得的利潤或虧損。假設公司以銷售食品為主，卻大肆投資股票、物業等項目，由這些項目所錄得的利潤將稱為特殊利潤（exceptional profit），並會列入特殊項目一欄內；若不幸投資失敗，投資項目價格下跌，或需為呆壞帳（non-performing loan or doubtful loan）、壞帳（bad debt）作出撇帳，所錄得的虧損將稱之為特殊虧損（exceptional loss），同樣列入特殊項目一欄。

依靠特殊利潤去支撐當年的純利增長，已突顯該公司盈利質素有限，管理層作風更應打個折扣。由於特殊利潤是非經常性錄得的利潤，一旦經濟逆轉或稍有差池，公司純利將會倒退或錄得虧損，盈利質素將下降。

若錄得特殊虧損，有關公司的純利將直接受到拖累，甚至使公司轉盈為虧。在九七年金融風暴前，投資者甚少留意到“特殊虧損”一欄；惟風暴之後，大部分公司因投資物業或資產減值、應收呆壞帳或壞帳驟增等問題，都錄得巨額特殊虧損，投資者因而開始留意“特殊虧損”這欄目，並會看看公司受甚麼因素拖累表現。

以廣南集團（1203）為例，該集團截至九八年九月底的九個月內，業績中的特殊虧損高達34.1億元，即使期內營業額為39.2億元，但反錄得32.9億元的虧損。以一間食品公司而言，所錄得的特殊虧損實在驚人。

導致特殊虧損出現，減值撥備 （provision of diminution）屬其中原因。凡公司投資物業、股票、土地等資產，當其價格大幅下降，公司就需為減值差額作出撥備，將有關金額撇帳（write-off）。這些減值撥備，將當作虧損，並列入特殊項目之內。

需作減值撥備，固屬不幸，因整體純利將受到拖累。不過，如果公司有能力作足夠減值撥備，市場反不會擔心有關撥備將在來年再度浮現，拖累未來走勢表現。假如撥備足夠，而已作撥備的資產價格卻回升，並可將之出售，則所得盈利將列入特殊項目內撥回（write-back），這會有助支持盈利增長。

以銀行股而言，呆壞帳、壞帳等特殊虧損，屬拖累純利表現的主因。呆壞帳，等同不履行合約貸款、不履行貸款、問題貸款、呆壞帳等名詞，是指向銀行貸款者暫停償還債務，卻又未至於無法收回貸出款項；為此，銀行將過期三個月不償還貸款列為呆壞帳，將有關金額作出撇帳，並放在特殊虧損項目之內。至於壞帳，同屬收不到的銀行貸款，但追回來的機會卻微乎其微。

樓上位Chris Chan, 你知唔知樓主問題問咩, 樓主要介紹好書呀, 九唔答八。

2007-03-15 00:35:38 補充：
唉~~~碩. 士. 級.............

股票市場 (Stock Market)







股票市場，即股票轉手、買賣及上市公司配售或發售股票的地方。若按性質劃分，股票市場可分為下列三種：
（１）第一市場（primary market）
第一市場，是幫助新舊上市公司集資。新股獲聯交所批准上市申請後，均會尋求投資銀行（investment banker）或商人銀行（merchant banker）協助上市，提供專業知識，以便在公開招股時，獲得較佳反應。投資銀行或商人銀行所提供的專業服務，包括安排貸款、保薦人、承銷商，建議招股價、市盈率及公開招股的分配等；另外，又會邀請基金、機構投資者、相熟證券行等認購新股。
若處大牛市，無論認購倍數如何，有實力的商人銀行、包銷商及承銷商等都會傾向在新股上市當日或最初數日維持秩序，力托股價在合理水平。不過，若遇著市場氣氛逆轉，新股上市當日的走勢則未必能維持在合理水平以上，此時投資者不宜過分憧憬。
對於已上市公司而言，它們若希望集資發展或還債，均會透過第一市場直接批股（direct placement）予有關連的人士，或向現有股東提出供股（right issue）要求，有意認購者可按供股比例認購新股。
（２）第二市場（secondary market）
當股票經第一市場轉手後，持股者有權在第二市場自由轉讓，只要有買家需求便可。透過大利市機的自動對盤系統，買賣雙方的交易盤將自動配對。當交易完成，賣方的股票將轉給買方，而賣方則可兌回現金。
（３）場外交易市場（over-the-counter, OTC）
場外交易，即並非在聯交所及期交所進行買賣的交易。換句話說，場外交易市場並非法定的交易場所，但可供投資的工具卻往往較場內的為多，除股票、債券、認股證、期指、期權等常見投資工具外，其他的只要買賣雙方商定條款，場外交易便可達成。在這種市場下交易，好處是買賣兩方各得其所，但缺點是透明度有限。值得注意的是，場外交易市場對第二市場是有一定影響，這點投資者不能忽視。

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