3938呢位就快上市加股

可考慮申請，走中線
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三林環球（3938）是馬來西亞綜合林木資源及木材製品生產商，受惠於行業上升周期，而且行業獨特，其林木資源屬有限的天然資源，具有一定投資價值，建議認購。

優勢篇︰全球主要木材供應商
一、林木資源龐大

　三林提供種樹至生產木材製品的一條龍服務，在馬來西亞、南美的蓋亞那、新西蘭及中國擁有森林，總林木面積高達400萬公頃（相當於36個香港的面積），擁有超過80萬立方米木板產能，是全球主要的木材供應商之一。林木資源屬有限的天然資源，三林坐擁如此龐大林木，確保未來木材供應不斷。

二、客戶層面廣泛
　　三林產品銷往超過30個國家，客戶分布層面廣泛，包括分銷商及最終用家，有助分散業務風險。06年度（6月年結）五大客戶佔三林收入29%，最大客戶則佔8%。

三、需求有增無減
　　三林主要市場在亞洲，佔其06年度營業額76%，最大市場是日本（佔26%），其次是馬來西亞（20%）、中國（16%）及印度（6%），隨亞洲經濟快速增長，建屋及建築開支增加，對木材需求亦有增無減，三林將受惠行業升浪。日本方面，據Datastream資料顯示，日本新建屋自02年起，穩步增長，02至05年期間，年複合增長2.4%。至於中國及印度，過去10年房屋建築年複合增長均達12%，顯示增長勢頭強勁。

四、產能持續擴充
　　三林的3年基建及下游擴充產能計劃經已進入尾聲，未來產能將提升，是次上市聯席帳簿管理人之一豐預期，三林在06至08年度期間，原木銷售及膠合板產能，將分別增加15%及25%。
　　此外，路橋等基建設施擴展，以進入林木方便開採，有助發揮更大經濟效益，提升毛利，再加上產能提升，三林預測07年度盈利不少於7,220萬美元，按年大增13倍。
　　三林上市集資除用於設廠及投入潛在的收購項目外，亦將把蓋亞那的原木年產能提升63%，至08年的35.5萬立方米；另把新西蘭種植場年產能，於未來5年間增加最多7倍，至80萬立方米。

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風險篇︰天氣及油價影響盈利

一、天氣轉壞拖累收益

　　三林過去3年業績波動，其中一個原因是受到天氣轉壞影響，拖慢生產。例如06年度銷售額下降5%，便是因為其主要林木區馬來西亞砂越雨季延長並曾出現豪雨，阻延原木砍伐。

　　三林之收入視乎能否砍伐足夠樹木，若天氣惡劣，或出現自然或人為災害，例如水災、火災、暴風等，均會拖累三林之收益。

二、燃油價格上漲
　　三林06年度盈利倒退另一個原因是06年原油價格急升，增加公司成本。06年度燃料成本佔三林銷售成本14.6%，主要用於生產膠合板、上游業務採伐和運輸，以及下游業務運載及發電。
　　倘未來油價進一步上升，三林又未能把升幅轉嫁予客戶，將影響盈利表現。

三、非法砍伐影響價格
　　非法砍伐原木活動持續影響林木業，當中以印尼最嚴重。此問題增加原木供應，導致價格下滑。
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行業篇︰木材價格處上升周期

　　樹木種植生長速度緩慢，尤其是硬木樹，種植期長達60至100年，熱帶林木資源供應量有限。隨亞洲經濟發展迅速，市場對木材需求增加，但熱帶原木供應緊張，加上近年來自印尼的原木非法出口被禁止，導致供不應求，促使木材價格近年穩步上升。國際熱帶木材組織指，原木價格在過去5年累升逾1倍，去年首11個月，亦按年升23%。

　　三林的木材售價增幅，亦與市場相若。匯豐指，07年度首季，硬木原木出口及本地售價分別較06年度上升19%及23%，膠合板出口及本地售價亦分別達24%及18%。

　　但要留意，木材價格經過近年急升後，升勢料將放緩下來，匯豐預測明年度硬木價格升幅將放慢至5%，而09年度升幅料更進一步放緩至2%。長遠來說，亞洲經濟持續向好，匯豐預期木價可長期維持每年上升2%至3%。


盈利大升大跌

據三林財務總監詹道俊及招股書資料披露，06年度業績顯著下滑，原因是旗下林木資源重估出現虧損1530萬美元、原油漲價令成本增加、馬來西亞雨季延長令採伐木材減少，以及外虧損750萬美元等因素。至於07年度預測盈利大增，是因為產品價格顯著上升、油價回穩及產能增加，而07年度林木資產重估收益為490萬美元。三林行政總裁丘志明昨日在視像記者會上介紹，集團於馬來西亞、南美圭亞那、新西蘭擁有約400萬公頃林木資源，相當於一個台灣的面積，每年林材加工總產能約140萬立方米；另在中國、馬來西亞設有木材加工廠；產品包括原木、單板等，主要用於房地產市場。客戶分布全球30個國家，當中以中國、印度和日本為主要市場，將可受惠於新興市場的急促發展。是次集資用途主要用作收購特許權、砍伐權及人工林、擴充下游產品分銷網絡、擴拓下游產品產能、開發馬來西亞人工林，以及用約1億元減債。


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三林環球(3938)招股資料

　發行股數︰10.5億股

　招股價︰1.6至2.08元

　集資額︰約17.72億元(以招股價中位數計)

　集資用途︰79%用作未來收購、擴展下游業務和分銷網絡，餘款作研發及還債等

　認購日期︰即日至2月28日

　上市日期︰3月7日

　保薦人︰瑞信及麥格理

　收表銀行︰匯豐

個人應為由於林木愈來愈少, 國際間的限制愈來愈嚴, 環保要求愈來愈高, 令可以使用的林木減少, 只有自種的林木才可不斷供應, 三林環球 (#3938) 是值得買入及長期持有..
道亨建議認購三林環球(3938.HK)首次公開發行的股票﹔三林環球是總部位於馬來西亞的綜合性的資源及木材製品公司﹐將發行10.5億股股票﹐指導價格區間為1.60-2.08港元。截至2007年6月的全年純利將不低於7,220萬美元(合5.624億港元)﹐估值相當於2007財年預測市盈率11.8-15.3倍。補充說﹐該公司擁有大約400萬公頃的森林資源﹐主要位於南美洲和馬來西亞﹔該公司還是全球最大的硬木膠合板製造商之一﹐很大一部分產品銷往中國和印度。三林環球面向散戶的首次從今日開始﹐於2月28日截止﹔預計在3月1日掛牌 .