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渣打如何完勝韓一銀行收購戰 FT專稿作者　彼得·塔爾·拉森(Peter Thal Larsen)

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即便在南非度假，渣打銀行行政總裁戴維思也忙於推進收購韓一銀行的工作。最終渣打勝過比自己大得多的匯豐，出價33億美元完成該銀行152年歷史上最大的收購。 聖誕之前兩天，渣打銀行行政總裁戴維思面臨一個兩難選擇。他已花了一周時間制定出一份針對“韓國第一銀行”的最終收購要約。而此時雖與家人一起在南非開 普敦度假，他卻不得不說服韓國第一銀行的控股股東“新橋資本”：渣打銀行能為其33億美元的收購要約提供資金。新橋資本是一家私人股本集團。
戴維思先生動身前往南非時，韓國第一銀行看上去好像已從渣打銀行的掌控中溜走了。韓國第一銀行當時已與匯豐銀行進入獨家談判，種種跡象表明它們將達成交易。匯豐銀行這家競爭對手比渣打銀行規模大得多。但由於談判被拖延，渣打銀行發現了殺回來的機會。
對戴維思先生來說，這是個關鍵時刻。他三年前接任渣打行政總裁。之前，一場董事會沖突促使他的前任拉娜·塔瓦爾離職。戴維思先生穩住了渣打銀行的局面，制定了促進增長和提高盈利能力的策略，並贏回了股東們的信任。
然而，這套策略也要求渣打在關鍵的新興市場進行擴張，如韓國、中國、印度和南非。在收購韓美銀行的競爭中，渣打輸給了花旗集團，並退出了對南非聯合銀行的爭購。韓美銀行是韓國第八大銀行，而南非聯合銀行是南非的一家銀行。

假如收購韓國第一銀行失敗，渣打銀行在韓國這個亞洲第三大經濟體中會成為無足輕重的競爭者，也會使該銀行再度面臨出售的壓力。

渣打的出價略高於匯豐。但由於渣打必須向股東籌集現金來為收購要約提供資金，所以它無法像匯豐這家更大的競爭對手那樣，保証收購具有相同程度的確定性。
渣打的金融顧問瑞士銀行同意為渣打承銷10億英鎊配股，有效保証了這一收購要約，由此解決了問題。首席財務官彼得·桑德斯和倫敦及亞洲的銀行家和律師們 組成的小組通宵達旦，商定了協議草案。經過兩周的緊張工作，所有細節都已敲定，戴維思先生自豪地公布了渣打銀行152年歷史上最大的一樁收購。
韓國經濟有望實現快速增長，而且是允許外資全資擁有國內銀行的少數亞洲經濟體之一。然而，韓國也可能極具挑戰性，正如花旗集團所發現的那樣，當時韓美銀行雇員在銀行轉手不久後就進行了罷工。
渣打也在為韓國第一銀行支付足價，即後者賬面價值的1.85倍，接近花旗收購韓美銀行的出價。但韓國第一銀行的資產基礎產生不了那麼多利潤：渣打的出價把韓國第一銀行的價值定為其2004年預期收益的29倍。
戴維思先生辯稱，過去的數據並無太大意義，因為渣打將推動韓國第一銀行的增長。在消費銀行業務方面，渣打計劃推動交叉銷售，並拓展個人貸款和信用卡業務。韓國第一銀行已在消費者市場建立巨大的抵押貸款客戶群。企業客戶也有望購買更多渣打的交易、現金及全球市場產品。戴維思先生表示：“我們能夠增加產品功能和銷售模式，以加快業務的發展。我們相信能夠推動盈利的快速增長。”


分析師們仍表示懷疑，部分原因在於渣打的高管們一直不願就韓國第一銀行提供具體預測。但摩根士丹利估計，即使韓國第一銀行未來4年取得30%的年利潤增長，渣打的投資回報率也不會超過8%。“即使把兩位數的營收增長、有限的費用增長和較低的信用損失水平這些因素考慮在內，我們也不認為該集團能很快收回其收購股權付出的成本，盡管這些因素都會令其他韓國銀行羨慕不已，”摩根士丹利的彼得·托曼本周這樣寫道。

由於與韓國第一銀行達成了這筆交易，渣打銀行要想將股本回報率提高到20%這一目標將更難，盡管戴維思先生表示，他預計銀行的其他業務將彌補不足部分。

風險特征涉及面更廣的一個疑問是，此次收購將對渣打銀行的風險特征有何影響。過去7年裡，韓國已遭受了數次金融危機的沖擊。1998年亞洲金融危機使該 國的銀行體系處於破產的邊緣。最近，信用卡借貸的急劇增加導致了壞賬的大幅上升，盡管韓國第一銀行基本上避免了這個問題。

周一上午，渣打銀行宣布配股不到幾個小時，投資者就投入11億英鎊購買新股，價格略低於上周五的收盤價。


《國際金融報》 (2005年01月20日 第四版)

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