咩叫槓桿數值／ 溢價／ 引伸波幅

槓桿比率與溢價的關係







槓桿比率與溢價是兩項選擇窩輪的重要數據，如要選擇最“抵買”的窩輪，便要留意這兩項基本數據。本文利用粵海六種備兌證，去探討槓桿比率與溢價這兩個數據的關係。
槓桿比率，又叫做控股比率，其實是指：如果你要用一股正股價錢，究竟可以買到幾多股窩輪。假如槓桿比率為五倍，即表示以一股正股價錢，就可以買到五份窩輪。相反，如果一股窩輪可以認購一股正股，五倍槓桿比率，便是只要用五分之一價錢，就可以買一份窩輪，因為窩輪可以換購正股，因此等於持有一股正股，“控股比率”之名由此而來。
所謂溢價，技術上來說，就是行使價加上窩輪市價與正股市價的百分比相差。簡單來說，即是要比正股市價多加多少錢，才能擁有一股正股。
溢價當然是愈小愈好；相反，槓桿比率就愈大愈好。不過，針無兩頭利，通常溢價小，槓桿比率就會愈小；相反，槓桿比率愈大，溢利就會大。以下以一隻紫籌股為例，談談兩者的關係。
附表可見，粵海有六種備兌證，它們的行使價分別由三元多至七元多不等，全部是價內輪，而到期日最快由1997年11月至最久的1998年4月。溢價最小的是1729，只有0.09%，但是槓桿比率只有一倍多。為什麼？因為行使價低之故，當時粵海的股價也有約11元，所以窩輪1729是最貴的一隻，達0.71元。以十份輪換一份正股來計算，十份輪市價加起來等於7.1元，再加行使價3.96元，幾乎等於正股價11.05元。
槓桿比率最高的是1859，有2.97倍，但其溢價亦是較大的，達6.33%。為何其溢價這麼高？因為該輪輪價較便宜，只是$0.41元。買輪的原因很多時為了以小博大，所以槓桿比率愈大，代表輪價較便宜。
至於哪隻窩輪較好，就要看你用何種策略。如果採取進取策略，就應該選1859，因為其槓桿比率夠大，升時會升得較多；如果策略較保守的話，便應該買1729，因為它無多大溢價，而且槓桿比率亦是最小的，特別是跌市時，持有溢價小、槓桿比率低的輪，損失較輕。


利用引伸波幅去選擇認沽輪








買賣恆指認沽輪是一個難度較高的遊戲，很多時恆指升，恆指認沽輪輪價順理成章會跌，但有時恆指跌，恆指認沽輪輪價又會跌。而且不同恆指認沽輪由不同發行商發行，無論行使價、兌換率、年期都不盡相同，所以選輪時都幾頭痛。不過，如果懂得利用引伸波幅，其實有助我們選擇認沽輪。
引伸波幅，是指從期權或認股證價格中所隱含正股股價波動的幅度。若要了解引伸波幅，首先要了解波幅是什麼，以及有何用途。例如有兩隻股票，大部分時間平均價都在20元左右，但是股票甲最高會達30元，最低價格是10元，那麼高低位相差就有20元。而股票乙最高價是25元，而最低價為15元，高低位相差只是10元，因此我們可以說股票甲的波幅大過股票乙。
波幅又對於窩輪有何影響？假設股票甲及股票乙各有一隻窩輪，而且行使價都是20元，同樣是認購輪，哪隻窩輪會較值錢呢？當然是窩輪甲，因為如果股票甲能夠到達高位，其窩輪內在值就有10元（股價30元減行使價20元），相反窩輪乙就算達到高位，內在值也只得5元（股價25元減行使價20元）。
因此，正股波幅愈大，理論上窩輪價值就愈大；相反來說，正股波幅愈小，窩輪價值就愈小。所以，在財務學裏，就有一個布力克－蒿斯模型（Black - Scholes Model ），用來計算窩輪或期權價值。影響窩輪價值的參數有五個，分別是利率、行使價、現時股價、尚餘到期日及波幅，只要將這五個參數放入布力克－蒿斯模型裏面，就能求得窩輪正確價值。（B-S期權定價模式詳見第8章）如果窩輪市價低於模型所計算出來的理論值，則窩輪屬於值得買，反之若理論值低於市價，則不值得買了。
布力克－蒿斯模型所需加進去的五項數據中，只有一項是不確定（uncertain）的，就是波幅。如果把窩輪市值等同這模式，便可求出模式所隱含的波幅，而這個數值就稱之為引伸波幅，因為這個波幅是由窩輪市價所計算（引伸）出來的。
假如有十隻恆指認沽輪，大家所代表的資產都是恆生指數，而恆指波幅就只得一個。然而，不同窩輪因為有不同年期、不同行使價及兌換率等，所以就算出來的引伸波幅都會不同。引伸波幅計算出來的值愈小，代表窩輪賣得愈便宜，愈值得買。所以，選輪應選引伸波幅最小的輪。


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