奇怪! 點解美國短債息高過長債息?

早在7月底美國10年期債券孳息開始由5.2厘反復回落至最近的4.7厘，美國公布的新增職位數據雖然較預期為佳，但債息先升後回，可見債市對經濟看得甚淡。誰人在看淡呢﹖當然少不了在金融市場輕風作浪的基金，芝加哥期貨交易所的的非商業盤數據(被視為追縱對基金的指標)顯示，國庫券長倉盤多於短倉盤的數字自7月以來即持續,即基金看好國債多少看淡。

長息低於短息 暗示經濟放緩

債市透出的信息，是美國經濟會大幅放緩。回顧過去20多年的紀錄，美國10年期國庫券孳息每逢與2年期國庫券債息差不多，甚至是長息低於短息，便是聯儲局開始減息的時候了，2001至03年、1990至92、1981至83年也是如此。

這20多年間也有一些特殊的日子，長息未低過短息，聯儲局也因應特殊情況減息，例如1987年10月股災後，當年的聯儲局主席格林斯潘被批評採用過緊的貨幣政策導致股災，聯儲局順應民情略為減息，另一次是亞洲金融風暴期間，聯儲局為紓緩亞洲經濟危機而於1998年減息3次。

美元走低 人民幣轉強

在正常的日子，長債息率理應高於短息，因年期較長，債權人所冒的風險較高，理應有較高回報，但當市場預期未來經濟會放緩甚至是陷入衰退，長期通脹將較現時為低，則長債投資者會接受較短債為低的回報率，所以，當長息接近短息甚至是低於短息時，便顯示債市投資者預期未來經濟將會大幅放緩。

債市有此現象，很大原因是投資者憂慮樓市泡沫開始有爆破象，泡沬講了幾年，一直相安無事，但今年開始，美國一二手樓的交易出現大幅放緩，貨尾盤按月上升。近幾年美國樓價節節上揚，支撐了消費，泡沫爆破，好景難再，美林便把明年的經濟調低至1.8％，美國大型債券基金PIMCO也預期樓市會有令人意外的跌勢，影響零售及就業，因此，聯儲局明年應開始減息。

美國經濟放緩的預期見諸金融市場，除了美債大升，美元也急挫，人民幣兌美元也大幅走強﹔而亞洲股市也受惠於債息下跌而全面報升。

美國財經界, 起碼現任財長和聯邦儲備局局長, 對通漲猶如洪水猛獸, 不惜不停加息令至經濟增長放慢甚至倒退, 短債反影現在M1&M2 的現金流, 但對今天的經濟通漲仍有界心. 所以美國短債息高過長債息
當經濟有明顯倒退, 通漲短期內不會出現, 現金流改善, 美國美國長債息便會高過短債息.
但息口仍會受政治, 外交, 總統選舉, 國會選舉, 赤字, 外貿等等因素而改變.