聯繫匯率的漏洞

聯繫匯率利弊
香港是一個城市而非國家，經濟自由度高，屬開放性經濟體系，聯繫匯率有助穩定香港經濟，減低外國經濟及匯率上的波動對香港做成的衝擊，亦可減低與香港從事貿易及外國投資者在香港投資的匯率風險；由於香港的原材料、食品與消費品等，大部分依賴入口，聯繫匯率亦可穩定香港的物價。但聯繫匯率令香港需要跟隨美國調整利率，未能發揮以利率調節經濟與通貨膨脹/收縮的作用。

聯繫匯率制缺陷
聯繫匯率制被認為在金融危機到來時非常脆弱，例如：阿根廷在經濟危機的持續動蕩中放棄了聯繫匯率制，大幅下調了官方匯率，並引進了雙重匯率制。
中央銀行採用聯繫匯率制，無法發揮最終貸款人的作用，不能通過放寬貨幣政策提供流動性，也不能直接融資來支援陷入問題的商業銀行，實際上把貨幣政策的決策權讓給了所聯繫貨幣的管理當局。
聯繫美元的情況下，經濟美元化，中央銀行損失本幣發行、本幣需求增長和本幣存量利息這三項鑄幣稅收入。

在 金 融 危 機 中 ， 國 際 炒 家 同 時 在 香 港 的 匯 市 和 期 市 沽 空 ， 由 於 賣 空 港 幣 對 聯 系 匯 率 帶 來 壓 力 ， 香 港 當 局 被 迫 提 高 利 率 ， 這 樣 國 際 炒 家 就 能 夠 在 期 市 上 恆 指 的 空 頭 上 獲 利 。 而 香 港 三 家 分 立 的 監 管 格 局 ， 對 抑 制 以 及 防 範 國 際 炒 家 的 這 種 投 機 行 為 ， 並 不 是 最 理 想 的 。

　 　 金 融 大 監 管 機 構 的 出 現 另 一 方 面 的 原 因 ， 是 由 於 金 融 業 務 呈 現 多 樣 化 的 發 展 ， 金 融 機 構 的 角 色 也 更 加 多 元 化 ， 往 往 集 銀 行 、 證 券 、 保 險 業 務 於 一 身 ， 因 此 需 要 建 立 一 個 統 一 的 金 融 監 管 機 構 ， 來 更 好 地 在 新 的 形 勢 下 履 行 對 金 融 業 的 監 管 。

　 　 目 前 ， 英 國 、 澳 洲 、 日 本 和 南 韓 都 建 立 了 這 樣 的 大 監 管 體 系 。 那  ， 在 香 港 ， 建 立 金 融 大 監 管 體 系 有 甚  利 弊 呢 ？ 建 立 這 一 體 系 是 否 可 行 ？

　 　 九 十 年 代 ， 全 球 再 次 掀 起 兼 併 與 收 購 的 浪 潮 。 這 種 大 環 境 下 ， 再 加 上 競 爭 的 加 劇 ， 銀 行 息 差 水 平 愈 來 愈 窄 ， 導 致 銀 行 愈 來 愈 在 傳 統 業 務 的 基 礎 上 向 證 券 、 保 險 等 業 務 擴 張 。 金 融 機 構 的 角 色 呈 現 多 元 化 的 發 展 。 香 港 的 這 種 趨 勢 也 十 分 明 顯 。 據 調 查 ， 目 前 有 本 地 銀 行 已 經 設 立 了 專 門 從 事 與 證 券 有 關 的 業 務 機 構 ， 也 有 的 同 時 還 從 事 保 險 業 務 。 可 以 預 見 ， 由 於 科 技 的 進 步 ， 競 爭 的 加 劇 ， 融 資 非 中 介 化 以 及 管 制 的 放 鬆 ， 傳 統 的 銀 行 業 務 的 利 潤 還 會 進 一 步 下 降 ， 金 融 百 貨 公 司 的 逐 步 增 多 是 必 然 的 趨 勢 。

三 家 分 立 信 息 未 能 互 享

　 　 那 麼 ， 隨 之 而 來 的 問 題 是 ， 香 港 目 前 的 金 融 監 管 體 系 在 這 一 趨 勢 下 ， 是 否 仍 然 具 有 有 效 性 呢 ？ 如 前 所 述 ， 香 港 目 前 的 金 融 監 管 體 系 具 有 「 三 家 分 立 」 的 特 點 ， 同 一 間 金 融 機 構 的 銀 行 業 務 、 證 券 業 務 和 保 險 業 務 ， 分 別 由 香 港 金 融 管 理 局 、 香 港 證 券 監 管 委 員 會 ， 和 香 港 保 險 業 監 理 處 三 家 負 責 監 管 。

　 　 這 三 家 機 構 將 各 計 算 出 來 的 風 險 加 在 一 起 ， 就 是 整 間 金 融 機 構 的 總 風 險 。 這 種 監 管 方 式 很 顯 然 是 有 漏 洞 的 。 因 為 未 來 的 趨 勢 是 各 種 業 務 之 間 的 界 限 ， 將 愈 來 愈 模 糊 ， 銀 行 、 證 券 和 保 險 三 種 業 務 往 往 交 織 在 一 起 ， 例 如 ， 有 的 銀 行 同 時 經 營 經 紀 人 業 務 和 保 險 業 務 ， 如 何 區 分 這 三 種 業 務 是 一 個 問 題 ， 如 果 區 分 不 好 ， 可 能 帶 來 十 分 負 面 的 影 響 。 而 且 ， 把 三 種 業 務 的 風 險 簡 單 相 加 ， 就 是 整 個 金 融 百 貨 公 司 的 風 險 ， 這 一 方 法 也 欠 缺 科 學 性 。

　 　 最 後 ， 雖 然 三 家 監 管 機 構 通 過 定 期 會 談 來 增 進 溝 通 ， 但 由 於 法 律 出 於 保 護 被 監 管 機 構 的 權 益 ， 限 定 了 溝 通 和 交 流 的 範 圍 ， 因 此 ， 三 家 機 構 並 不 能 做 到 完 全 的 信 息 互 享 ， 這 對 於 全 面 有 效 地 監 管 一 家 金 融 百 貨 公 司 ， 顯 然 是 不 得 力 的 。 因 此 ， 建 立 大 監 管 機 構 是 順 應 未 來 金 融 機 構 百 貨 公 司 化 的 需 要 。

　 　 此 外 ， 建 立 金 融 大 監 管 體 系 ， 能  為 不 同 的 金 融 機 構 ， 在 香 港 提 供 更 加 公 平 的 競 爭 環 境 ， 金 融 管 理 局 ， 證 監 會 和 保 險 業 公 會 分 別 為 銀 行 ， 證 券 和 保 險 業 務 設 立 了 不 同 的 資 本 金 比 率 ， 但 是 ， 金 融 管 理 局 和 證 監 會 又 簽 署 了 一 個 備 忘 錄 ， 允 許 一 些 特 定 的 金 融 機 構 ， 例 如 某 些 銀 行 的 證 券 業 務 ， 可 以 由 金 融 管 理 局 而 不 是 證 監 會 監 管 ， 這 樣 專 門 經 營 證 券 業 務 的 證 券 公 司 ， 和 這 些 被 特 定 允 許 的 銀 行 的 證 券 業 務 ， 就 會 適 用 不 同 的 資 本 金 要 求 ， 形 成 不 公 平 的 競 爭 。 但 如 果 建 立 了 大 監 管 機 構 ， 由 這 一 機 構 統 一 監 管 ， 這 一 問 題 就 會 避 免 ， 就 會 為 不 同 的 機 構 創 造 一 個 公 平 的 競 爭 環 境 。