Alpha系數, Sharpe 比率

(一) 標準差 (Standard Deviation)
標準差是一個精確的量衡，用作量度基金回報等一組數字及其平均數的偏差。它可提供基金過往表現變化幅度的資料，而這資料可用作預計未來表現波幅。基金表現在特定期間內變化愈大，其標準差的值便愈大。

舉例說，在過往廿四個月，基金甲每月均上升1%，基金乙則隔月有1%和10%的升幅，兩項基金的標準差便分別為0%及4.6%。基金乙明顯具較高的標準差，但不表示它較基金甲差，反而在沒有下跌風險、又取得相對較高的回報的情況下，基金乙更能得到投資者的垂青。不過基金乙在現實中絕無慬有，近年推出的保證基金可算是較接近的例子，一般具較大表現波幅的傳統基金均牽涉較高的下跌風險。

標準差的最大優點，在於它通過劃一的計算方法，可用來量度不同證券和組合的波幅。祗是它的實用程度因其並不是一個相對量衡，而有所限制。譬如某基金的標準差為7%，究竟7%是高或低，單憑這數字很難判斷，還得跟其他基金或有關基準指標相比才可得知。

(二) 啤打系數 (Beta)
啤打系數則是一個相對量衡，通常用作量度某證券跟其指標基準的相對波幅。

啤打系數的數值也很容易理解。根據基金甲和MSCI世界指數的表現，若得出的系數值為1.0，即表示基金和指數表現變幅相同，也就是說，如指數上升或下跌5%，基金亦會同時錄得同樣升或跌幅。如果啤打系數大於1.0，表示基金表現變幅較指數大；系數少於1.0，則表示基金表現變幅較指數小。

要確認啤打系數的可靠性，投資者可參考基金的R-squared數據。這數據顯示基金表現變化，受基準指標變化影響的程度。 如R-squared值超過75或以上，基金的啤打系數便具代表性；前者愈接近100，啤打系數的可靠性便愈高。但要注意，若基金採用了錯誤的比較基準，其啤打系數會變得全無意義。

(三)以亞爾發系數(Alpha)量度基金的額外回報
Alpha一般用作顯示基金可超越其相關基準指標的額外回報。它也常被視作衡量基金經理為基金表現增值的幅度。換言之，alpha反映基金表現由基金經理的管理技巧促成的程度。要計算alpha，先找出基金的基準指標，指標成份須跟基金投資項目接近，然後把基金和指標於指定期間內的表現波幅比較，便可得出數據。若基金的alpha為正數，表示基金在該期間內表現勝過指標，若alpha為負數的話，即表示基金在該段時期的表現遜於指標。把採用相同基準指標的基金的alpha比較，我們便可知道那個基金經理的功力，在該類型投資上最能為基金表現增值。

不過，基金必須跟一個合適的基準指標比較，其alpha才有代表性。有關指標的合適與否，可從基金與指標的R-squared值得知。基本上，只要基金的R-squared達80 或以上，所選的指標便算適當；而R-squared愈高，其alpha便愈具代表性。

例如，安本環球亞太基金以MSCI 亞太(日本除外)指數為指標，其alpha為11.94。基金的R-squared達84，表示所得的alpha具代表性。若我們把採用同一基準指標的基金alpha比較，便可知安本基金的經理在這類型投資項目上，相對其他基金經理為基金增值的能力。

(四)以Sharpe比率量度基金的風險及回報
有些基金比較難找到合適指標，投資在一些以中國為主要營運根據地的小型公司的惠理 A基金便是一個例子。由於市場內的指數多以大至中型公司為成份股，或只把香港或中國單一市場的股份納入指標，令這基金並無一個現有指標可用作直接比較。在這種情況下，我們可利用Sharpe比率來作量度基金調整風險後回報。

通過Sharpe比率計算基金的風險回報比率毋需利用指標數據，只要有基金的回報及標準差數據便可。基本上，基金的Sharpe比率愈高，其調整風險後的回報便愈高。若基金的表現波幅大(即其標準差值高)，便需取得高回報才可獲較高的Sharpe比率。若基金只有一般回報表現，但表現波幅低，仍可得出頗高的Sharpe比率。

無論基金投資甚麼項目，其Sharpe比率的計算方法都是一樣，因些這比率可用作比較不同類型的基金的調整風險後回報表現。 不過，Sharpe比率是一個相對量衡，其本身數值並不能帶給我們太多資料。如果某基金的Sharpe比率值是2，除非將之跟其他基金的數據比較，否則我們不能就此知道2是表示高抑或低的回報比率。我們只可從數字的正值知道，基金的過往表現可抵銷其承受的風險。