乜野叫負債比率a????

　　在香港經濟轉型過程中，企業的發展歷程並不一帆風順，但經營成功的企業，資產規模逐步積累，資產質量不斷提高，尤其是在CEPA協議簽署之後，香港和內地經濟融合進程加快，越來越多的紅籌上市企業晉升藍籌。企業發展成功既有利用外部市場運作的因素，也有企業內部管理的效用，特別是財務風險管理的作用。在新經濟環境下，企業將面臨更多的風險管理機會。其實風險管理也並不是壞事，在一定的條件下，能成功控制風險的企業等同為企業增加財富，即通過"風險+控制"才有機會為企業的財富增值。

　　當企業積累了一些成型的管理經驗，特別是對財務風險的控制環節的管理經驗，將更有利於企業內部管理和企業的生存和發展。為此，本文試圖淺析企業財務風險管理的重要性。


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一﹑ 企業資金安全與財務風險控制

　　國家的經濟實力除了反映在GDP的增量和總量以外，在很大程度上比較具體地反映在該國企業群體的競爭能力和企業的經營安全上。

　　企業的經營安全首先要抓企業財務管理，而企業財務管理的重要環節又是企業資產運作和資金安全。資金是企業的血液，資金管理工作包括債務與風險控制、資金運作控制和投資規模的控制。控制各項風險率、利率風險、應收款風險等都是為了保障資金安全，提高資金收益，增加盈利能力，都是為了改善企業資產的質量，提高企業的現金流量，保障企業達致中長期的發展目標。

　　此外，美國與伊拉克的國際關係日趨緊張，薩達姆再次連任總統反映了該國的反美情緒高漲，隨時會再發動新一輪的報復性襲擊。法國一艘油輪剛於去年10月在也門受襲爆炸，已引起業界的高度關注。事實上，油輪運輸商現已盡量避免駛經中東地區，因此棄用巴拿馬運河而繞道，這必然會加重油價飆升的壓力。

1. 銀行債務與風險控制

　　回顧亞洲金融危機期間，香港銀行普遍收緊了對企業的貸款，直接導致了"廣信"的破產倒閉和"粵海"的重組。亞洲金融危機時，不少企業的資金周轉亮起了紅燈，融資相當困難，嚴重影響了企業資金的籌措和成本，致使企業的流動資金不足，陷入艱難的市場困境。

　　造成這一困難局面有外部原因，更有內部原因。外部原因是亞洲金融危機造成企業資產嚴重縮水。據統計，上市公司的總市值因亞洲金融危機而嚴重縮水50%左右，企業所持的物業也嚴重縮水60%。資產貶值的直接後果導致了企業負債比率上升，資產變現的流動性減弱，銀行債務的還款壓力增大。

　　造成這一困難局面的內部原因是企業的深層矛盾，主要可歸納為三個方面，企業的負債比率長期過高、對市場風險認識不足、缺乏完善的風險監控機制。

(1) 負債比率不能長期過高

　　香港企業的平均資產負債比率在40%左右，出問題的企業的負債比率都高過這一水平，有些甚至是長期高企。負債比率長期高企是企業深層矛盾的一種集中反映，反映企業沒有處理好發展與安全的關係、資產規模與資產質量的關係，不良資產過多是造成企業負債比率高企不下的主要原因之一。企業發展理應受到資金狀況和抗風險能力的限制，否則，發展與安全的矛盾就很難解決，負債比率就會長期處於過高水平。"廣信"的破產倒閉和"粵海"的重組、美國的科技泡沫爆破、會計醜聞中的破產企業，以及今年6月初農凱集團遭到廉政公署調查事件等都是以負債比率過高為導火線。忽視企業資產和管理質素的提高，不重視資產質量，片面追求資產規模都會嚴重影響企業的盈利，從而影響企業的還債能力。負債比率長期過高，對企業安全和發展都會產生致命的打擊。以下是幾家香港上市企業公開的負債狀況對比分析：


(2) 對市場風險的認識與控制　　企業本身的盈利能力、財務狀況都直接影響企業資金的籌措。企業資產負債率高企必然增大企業財務風險，造成企業的流動資金不足，降低抵禦市場風險的能力。控制企業財務風險首要的是控制企業資產負債率。比如，企業擴張過快、疏於風險控制、缺少對資產負債率的控制、缺乏對債務規模和資本支出總量指標、企業的流動資金不足等都說明這些企業缺乏足夠的風險意識和對市場風險認識不足。

2. 資金運作控制和對投資規模的控制

　　資金運作控制和對投資規模的控制同樣是企業安全管理的重要內容。為確保資金安全和企業經營安全，企業必須建立自我約束機制，企業發展不能過分依賴外延式擴張，要進取不忘穩健，處理好發展與安全的關係，否則在監管不力和自我約束不足的情況下就會出現投資失控。

　　在亞洲金融危機的衝擊下，1999年大多數在港中資企業與中央部委脫鉤以後，香港銀行界和投資者不再給予中資借款人原有的所謂"溢價"待遇，企業的在港融資借貸活動也不能像以往那樣，依靠公司的背景資料取得銀行的信貸和授信額度，也不能再依靠高負債經營，銀行對負債高企的企業採取了信貸收緊動作，企業只好大幅度地收緊投資規模。>

　　隨著香港銀行信貸政策的改變，今後，這種依靠公司的背景資料進行高負債經營的發展模式將很難在市場上繼續存在，因為這類企業確實面臨很大的風險，企業要處理好發展與安全的關係，對投資規模的控制應列為首要的考慮因素。

　　因此，現階段香港企業的發展應該建立在提高企業的資產質量，健全企業的財務管理，增強財務監管，增加企業盈利，改善企業的現金流量的基礎上，以適應外部市場條件的變化。

二﹑ 企業資產管理與財務風險控制

　　企業在資產經營管理上的深層次矛盾和問題應當引起注意。一方面企業具有發展的目標，不發展就沒有出路，沒有後勁；另一方面，企業發展又受到客觀條件和財政狀況的限制。這些限制包括負債比率過高，消化不良資產負擔沉重，控制風險能力尚未健全。針對這些問題，企業應進一步強化資產管理和財務風險控制，管理方式也要轉變，要改變企業管理中的人為因素，加強管理工作中的制度建設。通過吸收先進企業的管理經驗，改造企業資產管理和控制財務風險的運作機制，完善有關規章制度，使其成為規範企業運作的行為準則，使其成為企業自我發展和自我約束的重要機制。

1. 企業發展應與整體財務狀況相匹配

　　企業資產負債率高企必然增大企業財務風險，降低抵禦市場風險的能力。控制企業財務風險首要是控制企業資產負債率。

　　企業在規劃自我發展的空間時，應充分考慮自己的財務承受能力，發展不忘穩健，並做到與整體財務狀況相匹配。控制負債要有明確目標，在確保實現企業既定的負債比率情況下，每年可用於投資發展的資金即所謂合理的資本支出總量可以通過預算進行控制。在計算時，既要考慮經驗數據，又要考慮理論數據，經驗數據來自過去企業控制負債比率的實際情況；理論數據主要是根據當年的利潤+折舊+合理的新增銀行債務測算所得，其中新增銀行債務理論上應按當年的淨利潤x銀行債務與股東權益比率。根據理論測算所得，銀行債務與股東權益比率應是企業合理的負債比率，不應隨意擴大，更不應無限擴大。

2. 企業投資發展成功要具有規範和完善的制度

　　企業投資發展除了需具備適合國際競爭的專業人才和充裕的資金優勢外，更離不開規範和完善的各項制度以及企業管理層對制度的重視。

　　為確保投資回報，使企業投資項目和投資主體都能均衡發展，企業必須制定投資規模控制制度，根據每年資金和資產負債比率情況，以量力而行的原則平衡資本性支出總量。具體投資項目必須經可行性分析和現金流量預測的評審，不能令項目審批流於形式，以保證合理的股東資金回報。

　　為確保投資回報，應建立項目經理制度。建立項目經理制度是要將項目調研、開發、論證等責任落實到人。項目在經營中出現的前期評估錯誤以及經營不善的問題，項目經理應負一定的具體責任，要涉及人事考核制度。

3. 企業投資發展必須具備相應的人才

　　由於每個行業在經營運作上都有各自的特點和規律，所以企業在發展有關項目時，必須首先具備熟悉該行業的人力資本，由他們對項目進行開發、經營、管理，這樣才能使投資產生更佳的經濟效益。沒有適合國際競爭環境的職業經理，投資失敗的機率會大大提高，同時，要將管理項目的責任落實到人。投入資金之後，應盡可能派出項目經理參與項目的管理和後續工作。投資單位應建立專人跟蹤管理辦法，了解被投資單位的經營管理和財務狀況，及早發現可能出現的問題，並制定相應的措施或對策，避免投資失敗或投資失控。

　　綜上所述，企業投資發展的成功離不開高質素的人力資本，離不開充裕的資金資源，離不開規範和完善的各項制度；企業的資產、資金安全離不開企業的自我約束機制和嚴格的財務監管。與成功的國際性大企業相比，香港仍有不少企業須在財務風險管理上下功夫，不斷地自我完善。

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