什麼是窩輪, 什麼影響窩輪的升跌?

認股證是一個「權利」但非責任，在預定的「到期日」，以預定的 「行使價」，購買或沽出「相關資產」(如：股份、指數、商品、貨幣等)。
市場上有兩種認股證，一般稱為公司認股證及備兌認股證 :
公司認股證(股票認股證)
是公司的集資活動，透過發行公司股份的認購證進行。 在行使時，公司將發行新股，並以行使價售予行使股證的持有人。


備兌認股證 (窩輪/Warrant)
一般由投資銀行發行。發行人發行備兌認股證並非為了集資，而是提供予投資者一種管理投資組合的有效工具。備兌認股證是上市證券，於交易所 進行買賣，並構成發行人與持有人之間的一項合約。發行人的責任及認股證的條款及細則會詳列於上市文件中。

行使狀況而言，認股證亦分為歐式和美式認股證
美式認股證
持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權利。


歐式認股證
持有人只可以在到期日當日行使其權利，歐式認股證為香港最常見的股證類別，故我們亦將在此主要介紹歐式認股證。

然而，無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售所持有之股證。事實上，只有小部份股證持有人會選擇行使其股證，大部份投資者均會在到期前沽出股證。


以持有人的權利而言，認股證分為認購證和認沽證 :
認購證
賦予持有人一個權利但非責任，以行使價在特定期限內購買相關資產。


認沽證
賦予持有人一個權利但非責任，以行使價在特定期限內出售相關資產。

三項主要影響價格因素
1. 相關資產價格

認股證價格包含「內在價值」和「時間價值」。內在價值是指相關資產價格與行使價的差額，亦即行使認股證時所得的利潤。由此亦引伸出「到價」、「價內」及「價外」的概念。

2. 時間價值

時間價值反映等待相關資產在到期日前作出有利投資者的價格變動的價值 (上升有利認購證，下跌有利認沽證)。

認股證理論價格 = 內在價值 + 時間價值
例子:
法興公司丙認購證(9905.HK)於2000年8月1日之價格

公司丙股價: 102.50 港元
行使價: 95.00 港元
認股證價格: 1.63 港元
內在價值: 0.75港元 [(102.50港元 - 95.00港元)/10]
時間價值: 0.88港元(1.63港元 - 0.75港元)

愈接近到期日，認股證的時間價值愈低 (「時間萎縮」)，這是由於相關資產價格在到期日前升越行使價 (對認購證而言)，或跌低於行使價 (對認沽證而言)的機會日漸減少，故反映等待價值的時間價值亦愈低(假設其他因素於期間保持不變)。

3. 波幅

波幅是評估認股證價格的最重要因素。

波幅量度認股證相關資產價格的變動頻率及幅度。波幅為年度統計數字，以百分比表示在一段時期終結時價格變動的標準差。 例如，某一張期貨合約現於$100水平成交，波幅為10%，我們會得知該期貨合約有68%的時間，在$90至$110之間成交。同時，該合約會有95%的時間在$80至$120之間成交，並有99.7%的時間在$70至$130之間成交。

兩種波幅 - 歷史波幅及引伸波幅

歷史波幅反映在過去一段期間，價格相對的年度標準差。歷史波幅根據歷史數據計算得來，反映了相關資產在過去一段時間的價格變化，亦顯示了相關資產在過去的價格變動形態。

引伸波幅用以為期權及認股證定價。在發行日，發行人需要預計相關資產在股證有效期間的價格變動走勢，以為認股證設定發行價。歷史波幅並不足以提供指標，引伸波幅是市場對股證有效期間預期波幅的共識，因而有別於基於過去數據而得出的歷史波幅。

什麼是窩輪？
窩輪，是英文Warrant的譯音，即認股權證，分看好的認購輪（Call）和睇淡的認沽輪（Put）。
投資窩輪，其實就是買入一個權利：可在到期日，以預定的價錢，買入或沽出相關股份。以麥銀匯豐認購輪（2206）為例：
行使價：$145
到期日：明年三月底
窩輪價格：$4（以十輪換一股匯豐計）
換言之，投資者以$4買入一個權利：在明年三月底，可以$145的價錢買匯豐。屆時匯豐市價如高於$149（行使價加窩輪成本），便有利可圖；若低於此價，則窩輪成廢紙。

輪商玩殘散戶四部曲
Step1：虛張聲勢
新輪上市，輪商先刻意安排交叉盤，即自己同自己買賣，以谷大成交，引散戶上釣，再配合旗下的代言人及財經演員合作促銷。
Step2：賤價開盤
散戶落疊後，輪商將窩輪打入冷宮。窩輪成交淡靜，輪商開出賤價，掛低五至十個價位，散戶被迫沽貨平賣。
Step3：質低輪價
若窩輪街貨量超過五成，輪商可以輪價偏貴為由，向港交所申請增發窩輪，名正言順地質低輪價。加上輪商代言人及財經演員敦促散貨換馬，即引發拋售潮。
Step4：平價回收
輪價大跌後，輪商平價收貨，再將買賣差價拉闊，成功高賣低買。


發窩輪賺到笑
發行商賣輪，理論上要買回相關的股份對沖風險。事實上，輪商為節省成本，卻多會購買場外期權，甚至其他輪商的窩輪，對沖風險便了事。
由於毋須買正股，也不一定要做足對沖，賣輪所得的資金可以用來另行投資賺錢。萬一睇錯市，輪商也可以發行ELN之類的票據，將風險轉嫁出去，是一盤穩賺的生意。據業內人士估計，輪商的毛利率可高逾一成。